解热镇痛类原料药布洛芬等供应中长期趋紧，带来业绩弹性。
公司是解热镇痛原料药全球龙头企业。在全球疫情蔓延、产业链发生风险越来越大的背景下，原料药行业供应趋紧将成常态。各国将加紧储备原料药库存，以应对产业链危机，原料药价格上涨将成为中长期趋势。为保证本国供应，印度3 月4 日宣布对扑热息痛等26 个原料药和制剂限制出口，此举将更加加剧解热镇痛类原料的供应紧张。公司贡献业绩的主要力量是核心产品布洛芬和阿司匹林，解热镇痛原料药价格上涨的同时，由于沙特等国增产原油量涨价跌，化工产品价格看跌。一涨一跌带来业绩弹性。
国际大制药企业制剂CMO，打破增长天花板，意味重新估值定价制剂CMO 是有很大发展潜力的，不只是原料药CMO。原料药的产业链全在中国，中国企业有能力做出更好的美欧制剂，没有必要在做一次出口进口的动作。从百利高与新华的合作逻辑上能看出，所有制造环节都可以在中国进行，拿到欧美去做是没有成本优势的。医药行业的哑铃型结构将愈发明显。在产业链的前端研发和后端营销是企业核心竞争力，其他均可外包。新华制药通过制剂CMO 实现企业中长期全球发展战略，打破增长天花板，转型发展的确定性增强对资本市场意味着对企业重新估值定价。目前年产50 亿片出口制剂的新华-百利高制药顺利通过MHRA 的现场审计。随着新华百利高CMO 制剂品种陆续投放生产，预计2021 年底能完全达产，今年是公司发展动能上升的元年。新华制药先后与辉瑞、百利高、上海罗氏制药和拜耳制药等签订CMO 制剂委托加工合作协议，预计200 亿固体制剂项目2022 年全部达产。按照平均每片价格0.15 元测算，预计年销售额30 亿元，按照10%的净利润计算，净利润3 亿元，预期内部ROE 20%。
盈利预测：市场忽视了公司在转型CMO 的能力；同时，全球经济的下行也必然带来医疗筹资能力的下降，整体医疗消费能力的下降，仿制药的消费量将更大。公司的估值也将回归合理中枢。预计2019-2021年净利润3.00/4.01/5.06 亿,EPS 为0.48/0.64/0.81 元，PE 为19.2/14.3/11.4 倍，对标普洛药业、九洲药业和美诺华等，给予公司2020 年25 倍PE，目标价16 元。
风险提示:股市大幅波动风险；CMO 合作进程的不确定性风险；
解熱鎮痛類原料藥布洛芬等供應中長期趨緊，帶來業績彈性。
公司是解熱鎮痛原料藥全球龍頭企業。在全球疫情蔓延、產業鏈發生風險越來越大的背景下，原料藥行業供應趨緊將成常態。各國將加緊儲備原料藥庫存，以應對產業鏈危機，原料藥價格上漲將成爲中長期趨勢。爲保證本國供應，印度3 月4 日宣佈對撲熱息痛等26 個原料藥和製劑限制出口，此舉將更加加劇解熱鎮痛類原料的供應緊張。公司貢獻業績的主要力量是核心產品布洛芬和阿司匹林，解熱鎮痛原料藥價格上漲的同時，由於沙特等國增產原油量漲價跌，化工產品價格看跌。一漲一跌帶來業績彈性。
國際大製藥企業製劑CMO，打破增長天花板，意味重新估值定價製劑CMO 是有很大發展潛力的，不只是原料藥CMO。原料藥的產業鏈全在中國，中國企業有能力做出更好的美歐製劑，沒有必要在做一次出口進口的動作。從百利高與新華的合作邏輯上能看出，所有制造環節都可以在中國進行，拿到歐美去做是沒有成本優勢的。醫藥行業的啞鈴型結構將愈發明顯。在產業鏈的前端研發和後端營銷是企業核心競爭力，其他均可外包。新華製藥通過製劑CMO 實現企業中長期全球發展戰略，打破增長天花板，轉型發展的確定性增強對資本市場意味着對企業重新估值定價。目前年產50 億片出口製劑的新華-百利高製藥順利通過MHRA 的現場審計。隨着新華百利高CMO 製劑品種陸續投放生產，預計2021 年底能完全達產，今年是公司發展動能上升的元年。新華製藥先後與輝瑞、百利高、上海羅氏製藥和拜耳製藥等簽訂CMO 製劑委託加工合作協議，預計200 億固體制劑項目2022 年全部達產。按照平均每片價格0.15 元測算，預計年銷售額30 億元，按照10%的淨利潤計算，淨利潤3 億元，預期內部ROE 20%。
盈利預測：市場忽視了公司在轉型CMO 的能力；同時，全球經濟的下行也必然帶來醫療籌資能力的下降，整體醫療消費能力的下降，仿製藥的消費量將更大。公司的估值也將回歸合理中樞。預計2019-2021年淨利潤3.00/4.01/5.06 億,EPS 爲0.48/0.64/0.81 元，PE 爲19.2/14.3/11.4 倍，對標普洛藥業、九洲藥業和美諾華等，給予公司2020 年25 倍PE，目標價16 元。
風險提示:股市大幅波動風險；CMO 合作進程的不確定性風險；
