投资要点
专家治厂、研发驱动是新阳的特质：公司创始人王福祥、孙江燕夫妇系电子材料行业资深专家，公司董事总经理方书农系东京大学工学部应用化学科博士后，公司常务副总、总工程师王溯系香港科技大学微电子制造专业博士。15 年底，公司治理结构从原先的创始人团队为主逐步转向职业经理人团队为主的运营管理模式。
封测化学品发展平稳，晶圆化学品快速起量。目前的电子化学品主要围绕电子清洗和电子电镀展开，封测类电子清洗和电子电镀化学品业务需求平稳。随着晶圆制程类客户认证进展，晶圆用清洗和电镀化学品增速较快，是未来重要的盈利增长点。此外，公司还储备了先进封装用电子化学品，该业务目前体量较小，但是市场容量较大，值得重点关注。
公司的光刻胶业务存在一定的预期差。按照下游应用，光刻胶可以分为PCB、LCD 以及集成电路制造、封装用光刻胶等，从市场体量看，LCD光刻胶是最合适的切入点，但是从市场需求看，集成电路制造用光刻胶需求最为迫切。公司参股的博砚电子主要从事LCD 光刻胶，处于快速起量阶段。同时，博砚电子成功的经验为新阳提供了借鉴，公司和博砚电子也有一定的业务协同，公司目前在推进ArF 干式、KrF 厚膜光刻胶的研发，我们认为公司是国内最有可能率先取得突破的企业。
公司的电子装备业务值得期待。引线脚表面处理化学品用装备是公司的传统装备业务，16 年3 月，公司组建新阳硅密，从事晶圆级湿制程电镀设备、清洗/去胶机和供酸系统的开发，相关业务的市场容量较大，业务进展值得重点关注。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司2019~2021 年营收分别为6.42 亿元、7.88 亿元和9.19 亿元，归母净利润分别为2.22 亿元、0.91 亿元和1.01 亿元，EPS 分别为0.76 元、0.31 元和0.35 元，当前股价对应PE 分别为70X、172X、155X。考虑到半导体配套材料国产化进程和公司光刻胶化学品进展，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：集成电路制造用光刻胶的市场容量有限；晶元化学品业务市场开拓慢于预期。
投資要點
專家治廠、研發驅動是新陽的特質：公司創始人王福祥、孫江燕夫婦系電子材料行業資深專家，公司董事總經理方書農系東京大學工學部應用化學科博士後，公司常務副總、總工程師王溯系香港科技大學微電子製造專業博士。15 年底，公司治理結構從原先的創始人團隊為主逐步轉向職業經理人團隊為主的運營管理模式。
封測化學品發展平穩，晶圓化學品快速起量。目前的電子化學品主要圍繞電子清洗和電子電鍍展開，封測類電子清洗和電子電鍍化學品業務需求平穩。隨著晶圓製程類客戶認證進展，晶圓用清洗和電鍍化學品增速較快，是未來重要的盈利增長點。此外，公司還儲備了先進封裝用電子化學品，該業務目前體量較小，但是市場容量較大，值得重點關注。
公司的光刻膠業務存在一定的預期差。按照下游應用，光刻膠可以分為PCB、LCD 以及積體電路製造、封裝用光刻膠等，從市場體量看，LCD光刻膠是最合適的切入點，但是從市場需求看，積體電路製造用光刻膠需求最為迫切。公司參股的博硯電子主要從事LCD 光刻膠，處於快速起量階段。同時，博硯電子成功的經驗為新陽提供了借鑑，公司和博硯電子也有一定的業務協同，公司目前在推進ArF 幹式、KrF 厚膜光刻膠的研發，我們認為公司是國內最有可能率先取得突破的企業。
公司的電子裝備業務值得期待。引線腳表面處理化學品用裝備是公司的傳統裝備業務，16 年3 月，公司組建新陽硅密，從事晶圓級濕製程電鍍設備、清洗/去膠機和供酸系統的開發，相關業務的市場容量較大，業務進展值得重點關注。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司2019~2021 年營收分別為6.42 億元、7.88 億元和9.19 億元，歸母淨利潤分別為2.22 億元、0.91 億元和1.01 億元，EPS 分別為0.76 元、0.31 元和0.35 元，當前股價對應PE 分別為70X、172X、155X。考慮到半導體配套材料國產化進程和公司光刻膠化學品進展，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：積體電路製造用光刻膠的市場容量有限；晶元化學品業務市場開拓慢於預期。
