推薦邏輯：維生素景氣反轉，VB1 子公司復產受益景氣行情，帶動公司維生素業務全面回暖，業績迎來拐點，同時2020 年香料、造影劑開始貢獻增量，成長空間打開，預計2019-2021 淨利潤分別0.44、2.39、3.11 億元，3 年複合增速140%。 　　維生素景氣反轉，公司業績迎拐點。2018 年下半年供給側改革帶來的維生素景氣週期結束，VB1、VB3、VK3、VB5 價格從高位大幅回落，2019 年除VB5 外其他品種價格持續低迷，部分品種處於行業虧損狀態，維生素利潤貢獻佔公司比重90%以上，加上公司VB1 子公司受響水事故影響暫時關停，拖累公司2018、2019 年業績。我們認爲2020 年公司將迎來業績拐點，第一，公司VK3、VB1、VB3 等品種週期底部整理相對已充分，2019 年由於價格低迷，部分企業甚至虧損，隨着虧損加重迫使市場競爭趨於緩和，競爭格局逐步穩定。第二，2020 年以來疫情作爲催化劑，加速了VK3、VB1、VB3 品種景氣向上，VB1、VB3、VK3 較2019 年漲幅分別72%、23%、10%，同時公司VB1 子公司已通過復產審批，將受益此輪行業景氣，維生素業務全面回暖，公司業績迎來拐點。 　　新一輪收穫期開啓，公司重回成長通道。2017 年啓動建設的二期苯二酚及衍生物、碘造影劑項目已試生產，2020 年將開始爲公司帶來業績增量。同時，隨着產能釋放，公司正式步入香料和醫藥領域，未來週期波動較大的維生素業務比重將下降。苯二酚及衍生物一期項目包括1 萬噸苯二酚、1.5 萬噸苯二酚衍生物（含3000 噸香蘭素、2500 噸乙基香蘭素），可根據市場調節苯二酚、香蘭素產品結構，抗風險能力提高，同時香蘭素作爲全球大宗香料品種，市場前景好，爲公司帶來業績增量。造影劑項目已試生產，規劃造影劑產能1000 噸，預計年中開始供貨中間體，後期有望成爲造影劑原料藥供應商，打開公司新的業務領域，碘造影劑是公司正式開啓醫藥業務的重要項目，未來公司還會在醫藥領域不斷加碼佈局，成長空間廣闊。 　　盈利預測與投資建議。維生素景氣反轉，公司業績迎來拐點，香料、造影劑投產開啓新成長，預計2019-2021 淨利潤分別0.44、2.39、3.11 億元，3 年複合增速140%，我們給予公司2020 年28 倍PE，對應目標價7.56 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風險提示：下游飼料需求下滑；項目推進或不及預期；維生素價格大幅下滑。