双主业架构驱动增长，多领域龙头初现。公司深耕电磁线领域超过20 年，为国内铝芯电磁线领域龙头；2014 年公司成立正能电气布局电抗器业务，产业链延伸至电磁线下游，成为国内极少数高电压&大容量&大型空心电抗器核心供应商之一。2017 年公司并购新辉开，切入触控显示领域，打造“电子信息+电力电气”双主业架构。目前公司在特高压、特种电磁线、高端显示触摸屏、车联网终端等领域全球领先，拥有多个世界500 强客户及全球销售网络，致力于打造特高压、户外显示、电子车牌等多个细分领域龙头。
2020 特高压建设超预期，全年电抗器招标金额预计9-12 亿元。2020 年特高压建设节奏与投资额大超市场预期，全年投资额有望达1811 亿元，预计2020年将开展7 条以上线路招标。历史特高压线路投资中，单条直流/交流线路电抗器招标金额一般为3/2 亿元左右，结合2020 年特高压规划、且考虑到当前交流线路投资额相对较小，预计2020 年电抗器招标金额在9-12 亿元。
正能电气电抗器优势凸显，2020 业绩弹性显著。公司电抗器业务2015 年正式投产，已在2016 年中标锡盟-泰州、上海庙-山东、昌吉-古泉等核心直流工程电抗器招标项目，电抗器产品性能国内领先。2020 年3 月公司成为“2020年特高压备品备件招标”唯一中标人，为全年份额表现奠定基础。中性假设情景下，若2020 年特高压电抗器招标金额9 亿元，在40%/30%/20%中标份额假设下，公司基于2019 经营数据的业绩弹性分别达58%/34%/16%。
电磁线国内领先，电网投资加码带动需求扩张。电网承担基建投资、托底经济任务，特高压、电力物联网、配网等多环节投资加码，2020 年整体投资有望稳健增长，从而带动一次设备电磁线需求扩张。公司为国内铝芯电磁线领域龙头，产品聚焦特高压、特种设备等高端领域，将充分受益于行业需求提升。
触控显示业务优势凸显，多级产品布局支撑稳健增长。5G、物联网、智能移动终端等迅猛发展使得触控显示需求维持高景气度，公司液晶显示模组、触控显示模组等核心业务国内领先，并积极布局户外显示、电子车牌等新兴领域，多级动能确保长期增势。公司客户覆盖沃尔玛、霍尼韦尔等多个世界500 强企业，已打造全球销售网络，有望支撑电子信息业务板块稳健增长。
投资建议：公司打造“电力电气+电子信息”双主业架构，在电磁线、电抗器等领域国内领先。2020 年特高压规划超预期，电抗器招标金额预计高增，公司为2020 年特高压换流站备品备件招标唯一中标人，全年订单有望爆发，将贡献显著业绩增量；触控显示需求维持高景气度，公司前瞻布局中大尺寸领域，长期增势明确。我们预计2019-2021 年公司归母净利润将分别达1.43/2.10/2.77 亿元，EPS 分别为0.31/0.45/0.60 元，对应2020 年3 月20日收盘价PE 分别为24.8/16.9/12.8，首次覆盖，给与增持评级。
风险提示：电网投资不及预期、特高压建设推进不及预期、原材料价格涨价风险等
雙主業架構驅動增長，多領域龍頭初現。公司深耕電磁線領域超過20 年，為國內鋁芯電磁線領域龍頭；2014 年公司成立正能電氣佈局電抗器業務，產業鏈延伸至電磁線下游，成為國內極少數高電壓&大容量&大型空心電抗器核心供應商之一。2017 年公司併購新輝開，切入觸控顯示領域，打造“電子信息+電力電氣”雙主業架構。目前公司在特高壓、特種電磁線、高端顯示觸摸屏、車聯網終端等領域全球領先，擁有多個世界500 強客户及全球銷售網絡，致力於打造特高壓、户外顯示、電子車牌等多個細分領域龍頭。
2020 特高壓建設超預期，全年電抗器招標金額預計9-12 億元。2020 年特高壓建設節奏與投資額大超市場預期，全年投資額有望達1811 億元，預計2020年將開展7 條以上線路招標。歷史特高壓線路投資中，單條直流/交流線路電抗器招標金額一般為3/2 億元左右，結合2020 年特高壓規劃、且考慮到當前交流線路投資額相對較小，預計2020 年電抗器招標金額在9-12 億元。
正能電氣電抗器優勢凸顯，2020 業績彈性顯著。公司電抗器業務2015 年正式投產，已在2016 年中標錫盟-泰州、上海廟-山東、昌吉-古泉等核心直流工程電抗器招標項目，電抗器產品性能國內領先。2020 年3 月公司成為“2020年特高壓備品備件招標”唯一中標人，為全年份額表現奠定基礎。中性假設情景下，若2020 年特高壓電抗器招標金額9 億元，在40%/30%/20%中標份額假設下，公司基於2019 經營數據的業績彈性分別達58%/34%/16%。
電磁線國內領先，電網投資加碼帶動需求擴張。電網承擔基建投資、託底經濟任務，特高壓、電力物聯網、配網等多環節投資加碼，2020 年整體投資有望穩健增長，從而帶動一次設備電磁線需求擴張。公司為國內鋁芯電磁線領域龍頭，產品聚焦特高壓、特種設備等高端領域，將充分受益於行業需求提升。
觸控顯示業務優勢凸顯，多級產品佈局支撐穩健增長。5G、物聯網、智能移動終端等迅猛發展使得觸控顯示需求維持高景氣度，公司液晶顯示模組、觸控顯示模組等核心業務國內領先，並積極佈局户外顯示、電子車牌等新興領域，多級動能確保長期增勢。公司客户覆蓋沃爾瑪、霍尼韋爾等多個世界500 強企業，已打造全球銷售網絡，有望支撐電子信息業務板塊穩健增長。
投資建議：公司打造“電力電氣+電子信息”雙主業架構，在電磁線、電抗器等領域國內領先。2020 年特高壓規劃超預期，電抗器招標金額預計高增，公司為2020 年特高壓換流站備品備件招標唯一中標人，全年訂單有望爆發，將貢獻顯著業績增量；觸控顯示需求維持高景氣度，公司前瞻佈局中大尺寸領域，長期增勢明確。我們預計2019-2021 年公司歸母淨利潤將分別達1.43/2.10/2.77 億元，EPS 分別為0.31/0.45/0.60 元，對應2020 年3 月20日收盤價PE 分別為24.8/16.9/12.8，首次覆蓋，給與增持評級。
風險提示：電網投資不及預期、特高壓建設推進不及預期、原材料價格漲價風險等
