一、事件概述 公司近日發佈2019 年業績快報，預計全年實現營收6.5 億，同比+66%，歸母淨利潤0.95 億，同比增長57%。 盈利增速符合預告中位數，環境工程+污水處理齊放量本次快報預增57%，位於此前業績預告的中位區間。其中Q4 單季度盈利預計在3400萬元左右，同比增長接近100%，增速較前三季度持續提升。我們判斷利潤增量主要來自於公司環境工程業務的放量。公司2018 年公告桐城市農村生活污水處理PPP項目等訂單，投資額近14 億元，創公司新紀錄。上半年公司污水處理及環境工程業務營收分別增長44%和60%，在手項目的按期投建成爲公司業績的主要驅動力。 按新規修改定增方案，項目融資保障性強 公司此前公告非公開發行股票募集不超過5.5 億資金，用於惠民縣生活垃圾焚燒發電項目、泰安市岱嶽新興產業園供排水一體化PPP 項目和補充流動資金。2 月18 日公司公告非公開發行預案修訂，將限售期調整爲6 個月，發行對象調整爲不超過35名。公司Q3 末資產負債率60.5%，低於同業，定增完成後負債率將降到50%以下，充沛的現金和健康的財務狀況將進一步保障項目的落地。 經營穩健、項目優質，遠期水務工程及垃圾發電提振業績彈性公司經營風格穩健，2018 年2/3 的毛利來自於污水處理運營。2019 年公司公告新中標泰安、蜀山及衢州等污水處理項目，總投資額約10 億元，項目工期在1~2 年，業績有望快速釋放。2018 年起公司通過承接盛運環保旗下待建項目的形式進入垃圾發電領域，目前在手4 個垃圾焚燒發電項目，一期總規模約2100 噸/日，惠民及承德項目有望於未來兩年逐步落地。德江項目與承德項目垃圾處理費分別爲75 與95元/噸，高於2019 年行業65 元/噸的平均水平，彰顯較高的項目質量。 三、投資建議 公司經營風格穩健，在手優質項目有望於近兩年逐步落地，同時新進入垃圾發電業務領域。我們看好公司未來的成長空間，假設定增於2020 年年內落地並攤薄當年業績，則預計2019~2021 年EPS 分別爲0.59/0.61/0.86，對應當前股價PE22/21/15x，略高於行業20x 的2020 年預測PE 中位數，考慮到公司優於行業的財務狀況以及定增融資增加項目落地的確定性，應給予一定估值溢價，繼續維持“推薦”評級。 四、風險提示 1、在手項目建設不及預期；2、融資環境持續收緊。