事件：2020 年2 月29 日，公司发布年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入71,437.98 万元，较去年同期增长24.80%；营业利润2,173.19 万元，较去年同期下降78.00%；归属于上市公司股东的净利润2,309.41 万元，较去年同期下降75.46%。
主要观点：
信息安全行业龙头，终端行业地位稳固。
北信源是中国信息安全龙头企业之一，成功打造信息安全知名品牌“北信源VRV”，拥有1200 多名信息安全专业人员，构建了全国七大区、近三十个省市的营销与服务网络，在品牌知名度、市场、产品、人才等方面均居行业领先地位。公司顺应市场趋势，启动并实施全新战略规划，布局信息安全、互联网、大数据为公司三大战略方向，致力将北信源逐步打造成为物联网时代下智慧安全的全面解决方案提供商，目前正从终端安全、数据安全向大数据安全、云安全、移动安全、物联网安全等方向全面拓展。在通讯业务方面，公司的行业地位将保持稳固：公司的旗舰产品信源豆豆搭建安全通信聚合平台，提供了基于鲲鹏生态环境下的即时通讯、智能办公、安全互联互通服务，实现了组织内部和组织之间的高效沟通。
顺应行业发展趋势，业绩暂时下滑不改未来前景。
根据业绩快报，2019 年公司实现营业收入7.14 亿元，同比增长24.80%，公司经营稳健，营业收入继续保持增长；公司营业利润和归母净利润分别同比下降78%、75%，主要因为信息安全市场加速成长，竞争有所加剧，公司毛利率有所降低，根据公司三季报，公司前三季度销售毛利率为66.83%，较上年同期下降12.97%；另外，公司不断加大研发投入力度，并持续开拓市场，导致研发与销售费用增长快于收入增长。公司的研发支出呈逐年上升趋势。
2018 年，公司研发支出合计1.2 亿元，占营业收入的20.96%。2019 年，受信息安全创新产业政策影响，公司加大对信创安全产品技术研发及创新，以及加大市场宣传推广力度，研发费用和销售费用的增幅在30%以上。持续的研发投入和营销服务网络的完善有利于增强公司技术储备、不断提升产品性能和服务品质、提高公司核心竞争力、增强公司跨区域经营能力，为公司未来持续发展奠定了良好基础。
信源豆豆远程办公平台助力政协履职平台在线政务，公司推出疫情应急指挥通信系统。
公司的核心产品之一信源豆豆是以“安全连接，智慧聚合”为核心理念、私有服务器为载体、即时通信为基础的安全通信聚合平台。信源豆豆具备移动办公、公众服务等多种功能，且向用户提供即时通信、视频会议、手机考勤打卡、安全云盘等远程协同办公功能，用户可以根据自己的需求，添加邮件系统、任务审批、日程管理等多款高质量的标准办公应用，成为新冠疫情时期企业办公的选择之一。信源豆豆已经为政协履职平台提供了信息互联服务，政协履职平台已于2018 年全面投入使用，由北信源与中国联通共同发起；信源豆豆为该平台提供了重要功能，实现了“联络联系”、“点对点沟通”、“系统信息推送”、以及“主题议政”等功能，该系统最大的群组容纳2500 人，创造了在即时通讯领域系统社群容纳最多人数，系统上线一年多，运行十分稳定。除此之外，公司还推出了疫情应急指挥通信系统，帮助国家各级政府、医疗管理单位、医院等快速构建安全并稳定的疫情期间应急指挥体系，共包括事件上报、事件处置、风险预警、指挥调度、信息披露和零报告六大功能模块。在新冠病毒席卷全国的关键时期，公司将于2 月4 日至6 月30 日对信源豆豆面向公众免费开放，同时免费开放部分平台应用。
国内终端安全市场领导者，迎来较大发展契机。
公司作为国内终端安全市场领导者，拥有北信源国产化安全系列产品与北信源主机监控审计系统。目前北信源与鲲鹏、飞腾、神通、龙芯等业内优秀上下游企业组建了强有力的企业矩阵，系列安全产品全线支持龙芯、飞腾、兆芯等国产CPU，昆仑、达梦、金仓等国产数据库，麒麟软件、统信软件等一系列国产化操作系统以及联想、长城等国产化整机，跟随国产化自主可控国家战略，共同配合打造安全的国产化自主可控生态体系。
根据赛迪顾问发布的《2019 年中国网络安全最具成长价值新型创新企业分析报告》，预计2019 年中国网络安全市场市场规模为608.1 亿元，预计到2021 年，市场规模将达到926.8 亿元，将连续保持20%以上的市场增长率。国内网络安全市场的大幅增长为公司提供了较大的发展契机。
与华为达成多领域深入合作，布局鲲鹏产业生态。
近一年来，公司与华为在多领域达成大规模的深入合作。2019 年4 月，公司获邀加入华为安全商业联盟，双方就合作问题达成多点一致。6 月18 日，公司与华为旗下的成都鼎桥通信签订了《战略合作协议》，共同推动安全移动应用生态的建设与发展。7 月，公司正式与华为达成合作，双方将在大数据与人工智能、互联网通信、移动办公、数据安全、云计算等领域进行深入合作。12 月，公司旗下主机监控与审计系统、即时通讯信源豆豆两款产品通过华为技术认证，完成与华为鲲鹏桌面云的兼容性测试，并获得华为的技术认证书。
2020 年1 月，北信源防病毒系统V3.0、即时通讯信源豆豆V4、主机监控与审计系统V1.2 与华为技术有限公司FusionCube 鲲鹏一体机桌面云完成兼容性测试，华为智能数据与存储授予其HUAWEI COMPATIBLE证书及相关认证徽标使用权。2 月12 日，华为消费者BG 旗下成立“全球生态发展部”，专门负责在全球范围内推进华为HMS 生态建设。该部门的成立将极大程度上促成华为HMS 生态的完善，预计将给公司带来较大的订单量。公司与华为的广泛合作为公司带来了较大发展机遇，有利于公司与华为携手布局鲲鹏产业生态，为鲲鹏生态打造多层次的安全防护。
公司盈利预测及投资评级：看好公司在信息安全创新领域的发展和信源豆豆产品的市场拓展，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为0.23、1.71 和2.26 亿元，对应EPS 分别为0.02、0.12 和0.16 元。当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为598、81 和62 倍。给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，产品推广不及预期，信创业务推进不及预期。
事件：2020 年2 月29 日，公司發佈年度業績快報。報告期內，公司實現營業總收入71,437.98 萬元，較去年同期增長24.80%；營業利潤2,173.19 萬元，較去年同期下降78.00%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2,309.41 萬元，較去年同期下降75.46%。
主要觀點：
信息安全行業龍頭，終端行業地位穩固。
北信源是中國信息安全龍頭企業之一，成功打造信息安全知名品牌“北信源VRV”，擁有1200 多名信息安全專業人員，構建了全國七大區、近三十個省市的營銷與服務網絡，在品牌知名度、市場、產品、人才等方面均居行業領先地位。公司順應市場趨勢，啟動並實施全新戰略規劃，佈局信息安全、互聯網、大數據為公司三大戰略方向，致力將北信源逐步打造成為物聯網時代下智慧安全的全面解決方案提供商，目前正從終端安全、數據安全向大數據安全、雲安全、移動安全、物聯網安全等方向全面拓展。在通訊業務方面，公司的行業地位將保持穩固：公司的旗艦產品信源豆豆搭建安全通信聚合平臺，提供了基於鯤鵬生態環境下的即時通訊、智能辦公、安全互聯互通服務，實現了組織內部和組織之間的高效溝通。
順應行業發展趨勢，業績暫時下滑不改未來前景。
根據業績快報，2019 年公司實現營業收入7.14 億元，同比增長24.80%，公司經營穩健，營業收入繼續保持增長；公司營業利潤和歸母淨利潤分別同比下降78%、75%，主要因為信息安全市場加速成長，競爭有所加劇，公司毛利率有所降低，根據公司三季報，公司前三季度銷售毛利率為66.83%，較上年同期下降12.97%；另外，公司不斷加大研發投入力度，並持續開拓市場，導致研發與銷售費用增長快於收入增長。公司的研發支出呈逐年上升趨勢。
2018 年，公司研發支出合計1.2 億元，佔營業收入的20.96%。2019 年，受信息安全創新產業政策影響，公司加大對信創安全產品技術研發及創新，以及加大市場宣傳推廣力度，研發費用和銷售費用的增幅在30%以上。持續的研發投入和營銷服務網絡的完善有利於增強公司技術儲備、不斷提升產品性能和服務品質、提高公司核心競爭力、增強公司跨區域經營能力，為公司未來持續發展奠定了良好基礎。
信源豆豆遠程辦公平臺助力政協履職平臺在線政務，公司推出疫情應急指揮通信系統。
公司的核心產品之一信源豆豆是以“安全連接，智慧聚合”為核心理念、私有服務器為載體、即時通信為基礎的安全通信聚合平臺。信源豆豆具備移動辦公、公眾服務等多種功能，且向用户提供即時通信、視頻會議、手機考勤打卡、安全雲盤等遠程協同辦公功能，用户可以根據自己的需求，添加郵件系統、任務審批、日程管理等多款高質量的標準辦公應用，成為新冠疫情時期企業辦公的選擇之一。信源豆豆已經為政協履職平臺提供了信息互聯服務，政協履職平臺已於2018 年全面投入使用，由北信源與中國聯通共同發起；信源豆豆為該平臺提供了重要功能，實現了“聯絡聯繫”、“點對點溝通”、“系統信息推送”、以及“主題議政”等功能，該系統最大的羣組容納2500 人，創造了在即時通訊領域系統社羣容納最多人數，系統上線一年多，運行十分穩定。除此之外，公司還推出了疫情應急指揮通信系統，幫助國家各級政府、醫療管理單位、醫院等快速構建安全並穩定的疫情期間應急指揮體系，共包括事件上報、事件處置、風險預警、指揮調度、信息披露和零報告六大功能模塊。在新冠病毒席捲全國的關鍵時期，公司將於2 月4 日至6 月30 日對信源豆豆麪向公眾免費開放，同時免費開放部分平臺應用。
國內終端安全市場領導者，迎來較大發展契機。
公司作為國內終端安全市場領導者，擁有北信源國產化安全系列產品與北信源主機監控審計系統。目前北信源與鯤鵬、飛騰、神通、龍芯等業內優秀上下游企業組建了強有力的企業矩陣，系列安全產品全線支持龍芯、飛騰、兆芯等國產CPU，崑崙、達夢、金倉等國產數據庫，麒麟軟件、統信軟件等一系列國產化操作系統以及聯想、長城等國產化整機，跟隨國產化自主可控國家戰略，共同配合打造安全的國產化自主可控生態體系。
根據賽迪顧問發佈的《2019 年中國網絡安全最具成長價值新型創新企業分析報告》，預計2019 年中國網絡安全市場市場規模為608.1 億元，預計到2021 年，市場規模將達到926.8 億元，將連續保持20%以上的市場增長率。國內網絡安全市場的大幅增長為公司提供了較大的發展契機。
與華為達成多領域深入合作，佈局鯤鵬產業生態。
近一年來，公司與華為在多領域達成大規模的深入合作。2019 年4 月，公司獲邀加入華為安全商業聯盟，雙方就合作問題達成多點一致。6 月18 日，公司與華為旗下的成都鼎橋通信簽訂了《戰略合作協議》，共同推動安全移動應用生態的建設與發展。7 月，公司正式與華為達成合作，雙方將在大數據與人工智能、互聯網通信、移動辦公、數據安全、雲計算等領域進行深入合作。12 月，公司旗下主機監控與審計系統、即時通訊信源豆豆兩款產品通過華為技術認證，完成與華為鯤鵬桌面雲的兼容性測試，並獲得華為的技術認證書。
2020 年1 月，北信源防病毒系統V3.0、即時通訊信源豆豆V4、主機監控與審計系統V1.2 與華為技術有限公司FusionCube 鯤鵬一體機桌面雲完成兼容性測試，華為智能數據與存儲授予其HUAWEI COMPATIBLE證書及相關認證徽標使用權。2 月12 日，華為消費者BG 旗下成立“全球生態發展部”，專門負責在全球範圍內推進華為HMS 生態建設。該部門的成立將極大程度上促成華為HMS 生態的完善，預計將給公司帶來較大的訂單量。公司與華為的廣泛合作為公司帶來了較大發展機遇，有利於公司與華為攜手佈局鯤鵬產業生態，為鯤鵬生態打造多層次的安全防護。
公司盈利預測及投資評級：看好公司在信息安全創新領域的發展和信源豆豆產品的市場拓展，預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別為0.23、1.71 和2.26 億元，對應EPS 分別為0.02、0.12 和0.16 元。當前股價對應2019-2021 年PE 值分別為598、81 和62 倍。給予“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇，產品推廣不及預期，信創業務推進不及預期。
