军品雷达系统、智能弹药、卫星应用等放量在即
公司依托北京理工大学，雷达产品技术国内领先，军用雷达市场已进入持续上量阶段。根据2018 年报显示，公司凭借理工雷科、奇维科技、苏州博海等在图像/激光/雷达导引头、存储设备、射频微系统等领域的优势展开深度合作并成立雷达技术研究院，提供定制化、系列化的低成本弹载部件解决方案，已经大量应用于导弹、制导弹药等飞行器产品，关注放量节奏。公司凭借自有导航基带芯片及微波信号收集技术，可提供星上信号实时处理与地面原始数据预处理等系列化产品，且子公司爱科特在卫星地面站市占率较高，多款在研项目放量在即。
民品领域汽车雷达、安全存储等产品市场可期
根据2019 年半年报显示，公司77GHz 汽车毫米波雷达已获数万套订单，是百度阿波罗计划和比亚迪Dlink 计划唯一合作厂商，与国内近十家汽车毫米波雷达厂商建立了合作业务；且毫米波交通雷达在积极参与各地智慧城市路网监控系统的建设工作。公司依托自主研发、支持数据加解密的SSD 控制芯片，研制军用、工控和消费类SSD 盘，为党政军系统提供数据存储解决方案，其自主可控光纤通道存储阵列已列入《军用关键软硬件自主可控产品名录》，成为国内首批进入该名录的企业。
通过收购恒达微波，进一步完善产业链布局
根据重组报告书显示，恒达微波深耕微波领域二十余年，致力于在雷达、卫星通信与5G 通信等军民领域的应用，与原有业务高度协同，公司不仅在军品领域通过在研项目不断积累，同时向中电、航天系统外的其他军工集团拓展，并借助5G 通信的大批量应用与5G 工作频段均属于微波频段内的契机，陆续开发了华为、中兴的微波天线等批量化订单，及华讯方舟、ZW 公司、博威太赫兹等新客户。根据业绩承诺，2019-2021 年净利润分别不低于4,000、5,200、6,500 万元。
投资建议：公司围绕军工电子信息技术，经过几年产业链的整合，业务板块已见成效，不仅军用市场雷达系统、智能弹药、卫星应用等放量在即，而且民品毫米波雷达、安全存储等领域市场空间可期。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.42、2.20、 3.12 亿元，对应估值分别为79、51、36 倍。首次覆盖，给予“买入-B”评级。
风险提示：业务进一步整合节奏慢；订单低于预期；商誉占比高
軍品雷達系統、智能彈藥、衞星應用等放量在即
公司依託北京理工大學，雷達產品技術國內領先，軍用雷達市場已進入持續上量階段。根據2018 年報顯示，公司憑藉理工雷科、奇維科技、蘇州博海等在圖像/激光/雷達導引頭、存儲設備、射頻微系統等領域的優勢展開深度合作併成立雷達技術研究院，提供定製化、系列化的低成本彈載部件解決方案，已經大量應用於導彈、制導彈藥等飛行器產品，關注放量節奏。公司憑藉自有導航基帶芯片及微波信號收集技術，可提供星上信號實時處理與地面原始數據預處理等系列化產品，且子公司愛科特在衞星地面站市佔率較高，多款在研項目放量在即。
民品領域汽車雷達、安全存儲等產品市場可期
根據2019 年半年報顯示，公司77GHz 汽車毫米波雷達已獲數萬套訂單，是百度阿波羅計劃和比亞迪Dlink 計劃唯一合作廠商，與國內近十家汽車毫米波雷達廠商建立了合作業務；且毫米波交通雷達在積極參與各地智慧城市路網監控系統的建設工作。公司依託自主研發、支持數據加解密的SSD 控制芯片，研製軍用、工控和消費類SSD 盤，為黨政軍系統提供數據存儲解決方案，其自主可控光纖通道存儲陣列已列入《軍用關鍵軟硬件自主可控產品名錄》，成為國內首批進入該名錄的企業。
通過收購恆達微波，進一步完善產業鏈佈局
根據重組報告書顯示，恆達微波深耕微波領域二十餘年，致力於在雷達、衞星通信與5G 通信等軍民領域的應用，與原有業務高度協同，公司不僅在軍品領域通過在研項目不斷積累，同時向中電、航天系統外的其他軍工集團拓展，並藉助5G 通信的大批量應用與5G 工作頻段均屬於微波頻段內的契機，陸續開發了華為、中興的微波天線等批量化訂單，及華訊方舟、ZW 公司、博威太赫茲等新客户。根據業績承諾，2019-2021 年淨利潤分別不低於4,000、5,200、6,500 萬元。
投資建議：公司圍繞軍工電子信息技術，經過幾年產業鏈的整合，業務板塊已見成效，不僅軍用市場雷達系統、智能彈藥、衞星應用等放量在即，而且民品毫米波雷達、安全存儲等領域市場空間可期。我們預計公司2019-2021 年淨利潤分別為1.42、2.20、 3.12 億元，對應估值分別為79、51、36 倍。首次覆蓋，給予“買入-B”評級。
風險提示：業務進一步整合節奏慢；訂單低於預期；商譽佔比高
