一、事件概述 2 月28 日，公司發佈2019 年業績快報，實現營業收入22.00 億元，同比增加55.87%；實現歸母淨利潤2.54 億元，同比增長59.00%。 二、分析與判斷 業績持續高增長，Q4 業績大幅提升 2019 年全年，公司實現營業收入22.00 億元，同比增加55.87%；實現歸母淨利潤2.54 億元，同比增長59%，接近預告上限。業績增長主要原因爲報告期內軍品業務訂單持續增長。單季度來看，Q4 實現營收10.19 億元，同比增加76.30%；實現歸母淨利潤1.24 億元，同比增加73.34%，四季度營收和歸母淨利潤增速環比大幅提升。 軍工電子爲核心業務，未來有望持續快速增長 軍工電子業務已成爲公司第一大板塊，主要包括微波電路與組件和半導體器件，如微波二極管和晶體三極管，微波單片、混合集成電路等。公司披露與中電科某所簽訂陣列天線T/R 組件訂購合同，金額爲8500 萬元，佔去年營收的6%。隨着軍費裏國防信息化領域的支出不斷提升，且“十三五”末期軍品訂單有望實現突破，公司軍工板塊將繼續保持高速增長。 艦船板塊屢獲訂單，恢復性增長可期 2019 年7 月17 日，公司披露中標總金額爲8800 萬元的5 艘沿海30 米級巡邏船項目，佔公司2018 年度營業收入的6.24%，對於2019 年度和2020 年度營收產生積極影響。2019 年5 月6 日，公司披露與境外特殊客戶簽訂大額意向訂單諒解備忘錄的公告，擬以5+9 方式向客戶提供14 艘68 米海軍巡邏艇，預計每艘價格爲1320萬美元，預計意向訂單總額爲18480 萬美元（約合人民幣12.4 億元）。2019 年以來，公司屢獲艦船訂單，公司已成爲國內最大的鋁合金高速客船製造企業之一。隨着造船領域產能過剩問題的逐步消除，我們預計公司未來艦船板塊有望獲得恢復性增長。 佈局民用5G 領域，市場前景開闊 公司將功放作爲重點研發方向，2018 年開始5G 用GaAs 功放芯片、GaN 功放芯片、GaN 功放管芯和GaN 內匹配模塊等系列功放芯片的研發。同時，公司與多家高校進行5G 技術合作研究，並與華爲、中興通訊和愛立信等進行了對接拓展。2019 年作爲5G 元年，行業發展迅速，隨着近期工信部與中央政治局相繼召開關於加快5G建設會議，公司產品有望獲得廣闊市場空間。 實施股權激勵，看好公司長期發展 2020 年1 月15 日，公司發佈2020 年股票期權和限制性股票激勵計劃，擬向133名高級管理人員、核心技術（業務）人員等授予合計5195 萬份權益，其中4895 萬份股票期權和300 萬股限制性股票，期權行權價格爲7.84 元、限制性股票價格爲3.92 元/股。公司利益與核心員工利益捆綁，有利於公司長遠發展。 三、投資建議 公司軍工電子領域實現突破，原有船艇板塊未來仍有成長空間，我們看好公司長期發展。預計公司2020～2021 年EPS 分別爲0.34 和0.44 元，對應PE 爲40X 和30X，可比公司平均估值50X，給予“推薦”評級。 四、風險提示 1、造船去產能進度緩慢；2、產品研發進度不及預期；3、軍品訂單存波動性風險