公司隸屬杭鋼集團，開始佈局數字經濟產業發展 杭州鋼鐵股份有限公司成立於1998 年2 月，並於當年3 月在上交所上市。目前公司第一大股東爲杭鋼集團，實際控制人爲浙江省國資委。2015 半山鋼鐵基地全面關停後，杭鋼雲計算數據中心項目是集團實施大數據戰略、新產業引進的第一個重大落地項目。項目計劃投資約25 億元，規劃建設約1.1 萬個機櫃規模。在集團新戰略引領下，公司也開始佈局數字經濟產業發展，2019 年7 月，公司收購杭鋼雲計算數據中心有限公司100%股權並增資，同時出資10 億元參股浙江富浙集成電路產業發展有限公司。 重組形成三大業務板塊：鋼鐵製造+商品貿易+環保 2015 年半山鋼鐵基地關停後，公司爲了實現長期穩定發展籌劃重大資產重組，置入寧波鋼鐵、紫光環保、再生能源等資產，目前已形成了鋼鐵製造、商品貿易和環保三大業務板塊。重組完成後公司具體業務均由子公司開展，其中鋼鐵製造業務由子公司寧波鋼鐵承載，產品以熱軋卷板爲主，年產能約400 萬噸，包括碳素結構鋼、低合金結構鋼、汽車結構用鋼、優質中高碳鋼、冷成型用鋼、電工鋼等16 個系列，100 餘個鋼種牌號，廣泛應用於工程建築、家電、汽車結構件、集裝箱、機械製造等領域。 2019 年鋼價回落，原材料價格上漲，公司業績承壓 截至2019 年3 季度，公司實現營收194.97 億元，同比減少1.26%；歸母淨利潤8.21 億元，同比減少48.83%。2019 年，供給釋放導致行業過剩程度增加，鋼材產量大幅增長，鋼價下滑。疊加公司1 號高爐檢修影響產量，熱軋卷板量、價齊落使得公司營收承壓。與此同時，受巴西淡水河谷潰壩事故影響，鐵礦石價格驟增使得公司成本端壓力增大。雖然公司期間費率一直低於行業平均水平，但受毛利率下滑影響，公司銷售淨利率惡化，盈利水平降低。 優異的地理位置帶來成本優勢，新領域開拓增強公司抗週期能力 地理位置方面，承載公司鋼鐵業務的寧波鋼鐵毗鄰北侖港，良好的地理位置爲公司帶來了物流成本優勢與豐富的市場需求。業務方面，公司加強研發推動傳統鋼鐵製造業務的升級，並通過收購控股股東旗下的商貿業務來完善自身的鋼鐵業務產業鏈，提高公司在產業鏈上下游的競爭力與話語權。與此同時，公司加強對新領域的開拓，重視環保、數據經濟產業的發展，這將提升公司產業的多樣性，在拓展營收來源實現轉型的同時，可增強公司作爲鋼鐵企業對抗週期性風險的能力。 首次覆蓋，給予“買入”評級 我們預計公司 19-21 年營收分別爲 267.14/275.16/297.17 億元，歸母淨利潤分別爲 9.57/9.85/10.69 億，給予目標價6.56 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：鋼鐵行業供需錯配導致公司鋼鐵業務利潤下滑，IDC 進展不及預期以及公司自身經營出現不可預測風險等。