核心觀點：2020年 爲全球5G 商用元年與蘋果革新“大年”，預計新的一輪換機潮，有望刺激消費電子金屬結構件需求整體回暖，公司業績彈性有望提升，同時盈利能力回升彈性極大。 精密金屬製造高新技術企業，下游深耕消費電子行業。 2014-2018 年公司營業收入從4.05 億元增至24.08 億元，CAGR達35.96%。其中手機及平板電腦結構件爲主要收入來源，佔比達80%以上，產品應用於蘋果公司、索尼、聯想等國際知名客戶終端產品。公司同時發展醫療手術器械（核心客戶美敦力）、光伏產品結構件（核心客戶Solar City）和電子煙業務，擴充產品結構，藉助金屬件加工技術通用性打開下游應用場景。 行業高景氣週期開啓，業績有望大幅增厚：作爲蘋果核心供應商，公司佈局iPhone 不鏽鋼/鋁中框、 pencil 金屬件、Macbook 及iPad 金屬件。2020 年爲3C 確定性大年，換機潮將帶動上游金屬結構件需求彈性的大幅增長，公司業績有望實現觸底回升。同時公司產品有望突破新客戶，打開空間！ 19 年大額存貨計提拖累業績，新任管理層到位，股權激勵落地，彰顯公司變革信心：19 年前三季度公司管理費用率高企，同時公司2019 年一次性計提存貨減值4200 萬，大幅拖累業績。19 年底新到位總經理來自蘋果供應商赫比國際，公司運營管理能力及市場開拓有望加速，利潤率拐點確定性強。 盈利預測： 預測公司2019-2021 年收入分別爲20.99 、31.52、43.64 億元，對應歸母淨利潤-1.92、2.03、3.01 億元。給予公司2020 年40 倍PE 估值，目標價19.20 元，首次覆蓋（華西機械&電子聯合覆蓋），給予買入評級。 風險提示 1) 下游行業波動風險；2) 公司業績隨下游產品更新換代而波動的風險；3) 客戶集中風險。