事件：公司發佈業績快報，2019 年實現營業收入27.33 億元（同比+100.57%），歸母淨利潤1.68 億元（同比+36.96%），符合之前業績預告的增長範圍。業績增長的主要原因是2018 年11 月收購的海爾新材實現並表，同時公司內部加強成本管控，增加銷售收入，母公司業績也實現增長。 改性塑料行業迎來景氣拐點，公司積極擴大產能 我們認爲改性塑料行業正在迎來景氣拐點，相關企業盈利能力將明顯改善。上游原材料環節擴產明顯，聚烯烴現階段供給充分，下游家電、汽車、建材、包裝等領域的需求增速在政策刺激下有望改善。在行業集中度逐步提升的趨勢下，改性塑料行業整體盈利能力將持續改善。 公司目前20 萬噸改性塑料產能（其中海爾新材12 萬噸），另外計劃發行可轉債募集資金新建12 萬噸改性塑料產能。公司目前聚丙烯熔噴料產品市場需求較大，對公司改性塑料銷售量有明顯帶動作用。 彈性體業務發展迅速，進入多個高端領域 公司彈性體產品主要包括TPV、TPIIR、HNBR 和DVA 等產品，其中TPV 是一種新型橡膠，在取代傳統硫化橡膠上有巨大應用潛力，目前已經在國內汽車零部件產業鏈中得到廣泛應用。公司積極拓展TPV 彈性體在新能源汽車冷卻水管、軌道交通、建築工程等領域的用途，在新裝置建成後將充分利用產能。TPIIR、HNBR 和DVA 等特種橡膠作爲公司近年來技術工藝持續有所突破的新產品，已經逐步進入下游醫用和汽車輪胎等應用市場，預計未來2 年將進入快速放量階段。 風險提示：疫情推遲下游復工時間影響需求；原材料價格大幅波動。 投資建議：上調盈利預測，給予“增持”評級。 我們預計公司19-21 年歸母公司淨利潤1.68/3.03/3.92 億元，年增速分別爲37%/81%/29%。每股收益19-21 年分別爲0.41/0.75/0.96 元，對應PE 爲72.1/39.9/30.9 倍，公司近期股價波動幅度較大，我們看好公司在改性塑料和彈性體兩大業務上的長期發展，給予“增持”評級。