事件：
公司发布2019 年业绩快报， 公司实现营业收入23.93 亿元，同比下降14.54%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.53 亿元，同比增长153.27%。
公司发布非公开发行股票预案，公司拟发行募集资金总额不超过85956.03 万元（含本数），用于补充流动资金和2 个生猪养殖项目，非公开发行价格6.62 元/股。
公司发布限制性股票激励计划，计划授予激励对象共计154 人，拟授予激励对象的限制性股票数量为1354.9932 万股。2020/2021/2022年限制性股票的解锁条件为：以2019 年生猪销售数量为基数，销售数量增长率分别不低于100%/250%/500%。
1、受益猪价上涨，公司业绩大幅扭亏为盈
2019 年，受益于猪价上涨，公司养殖业务大幅扭亏为盈。据wind数据显示，2019 年全年生猪均价约22.27 元/公斤，同比上涨77.03%。
公司2019 年养殖业务收入7.31 亿，养殖业务归母净利润0.66 亿元，较上年增1.9 亿元，上年亏损1.24 亿元。由此可见，公司业绩增量主要来自于养殖业务，养殖业务已经成为盈利增长的核心。结合专家观点，我们判断非瘟疫苗研发和上市仍需要较长时间。预计未来2~3 年内，国内生猪产能难以恢复至以往正常水平。受此影响，国内猪价有望持续高位运行，公司养殖业务盈利将保持在较高的水平。
2、激励落地为养殖业务发展注入核动力
养殖是劳动密集型产业，发展核心在于人。公司此番推出限制性股票激励计划，覆盖对象范围广，行权价格低，可谓给养殖业务发展注入了核动力。要满足限制性股票激励计划所对应的解锁条件，公司2020/2021/2022 年的生猪出栏数量应不低于80 万/139 万/238 万头，年均复合增速为81.8%。公司东北等多个生猪养殖基地产能建设和投放进展较快，结合此次激励落地，我们判断未来三年出栏目标实现的可能性较大，因此出栏弹性极大
盈利预测：
预计公司 2020/2021 年生猪出栏量预计为80 万/150 万头，预计2020/2021 年生猪销售均价分别为28/19 元/公斤，则2020/2021 年归母净利润预计分别为8.07 亿/9 亿，对应EPS 分别为1.43/1.60（总股本为非公开发行后总股本），给予8 倍PE，目标价11.44 元，给予买入评级。
风险提示：
1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。
2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。
3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。
4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。
5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及预期。
事件：
公司發佈2019 年業績快報， 公司實現營業收入23.93 億元，同比下降14.54%；公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.53 億元，同比增長153.27%。
公司發佈非公開發行股票預案，公司擬發行募集資金總額不超過85956.03 萬元（含本數），用於補充流動資金和2 個生豬養殖項目，非公開發行價格6.62 元/股。
公司發佈限制性股票激勵計劃，計劃授予激勵對象共計154 人，擬授予激勵對象的限制性股票數量為1354.9932 萬股。2020/2021/2022年限制性股票的解鎖條件為：以2019 年生豬銷售數量為基數，銷售數量增長率分別不低於100%/250%/500%。
1、受益豬價上漲，公司業績大幅扭虧為盈
2019 年，受益於豬價上漲，公司養殖業務大幅扭虧為盈。據wind數據顯示，2019 年全年生豬均價約22.27 元/公斤，同比上漲77.03%。
公司2019 年養殖業務收入7.31 億，養殖業務歸母淨利潤0.66 億元，較上年增1.9 億元，上年虧損1.24 億元。由此可見，公司業績增量主要來自於養殖業務，養殖業務已經成為盈利增長的核心。結合專家觀點，我們判斷非瘟疫苗研發和上市仍需要較長時間。預計未來2~3 年內，國內生豬產能難以恢復至以往正常水平。受此影響，國內豬價有望持續高位運行，公司養殖業務盈利將保持在較高的水平。
2、激勵落地為養殖業務發展注入核動力
養殖是勞動密集型產業，發展核心在於人。公司此番推出限制性股票激勵計劃，覆蓋對象範圍廣，行權價格低，可謂給養殖業務發展注入了核動力。要滿足限制性股票激勵計劃所對應的解鎖條件，公司2020/2021/2022 年的生豬出欄數量應不低於80 萬/139 萬/238 萬頭，年均複合增速為81.8%。公司東北等多個生豬養殖基地產能建設和投放進展較快，結合此次激勵落地，我們判斷未來三年出欄目標實現的可能性較大，因此出欄彈性極大
盈利預測：
預計公司 2020/2021 年生豬出欄量預計為80 萬/150 萬頭，預計2020/2021 年生豬銷售均價分別為28/19 元/公斤，則2020/2021 年歸母淨利潤預計分別為8.07 億/9 億，對應EPS 分別為1.43/1.60（總股本為非公開發行後總股本），給予8 倍PE，目標價11.44 元，給予買入評級。
風險提示：
1.突發重大疫情風險：禽畜養殖過程中會發生大規模疫病如非洲豬瘟或禽流感等，導致禽畜死亡，並對廣大民眾的消費心理有較大負面影響，導致市場需求萎縮，從而影響行業以及相關企業的盈利能力。
2.價格不及預期風險：禽畜肉類價格出現大幅下降或上漲幅度低於成本上漲幅度，影響行業以及相關公司的盈利能力，存在未來業績難以持續增長甚至下降的風險。
3.原材料價格波動風險：公司生產經營所用的主要原材料及農產品的產量和價格受到天氣、市場情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價格大幅波動，將會影響行業以及相關公司的盈利能力。
4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市將從根本上阻斷非瘟疫情的傳播，產能去化進度將受影響，豬價上漲可能不達預期。
5、爆發新冠疫情後屠宰場開工時間和開工率不及預期，豬價受較大影響，消費量不及預期。
