三大业务子公司布局5G核心器件国产化。公司在5G 方面的布局以子公司华扬通信、南京彼奥、成都通量为业务平台，主要产品包括环形器、隔离器等无源器件、射频微波小信号器件、射频单芯片等。公司通信电子业务板块围绕5G 布局的部分产品已实现国产化替代，随着5G 商用的开启，我们认为公司的业绩弹性被市场所低估。
收购华扬通信与南京彼奥剩余股权，5G布局日趋完善。公司近期发布公告，收购控股子公司华扬通信和南京彼奥剩余股权，同时拟募集配套资金拟用于5G 环形器扩产项目、旋磁铁氧体材料扩产项目、铁氧体材料研发中心建设项目及补充流动资金。市场此前担心5G 环形器两家核心子公司的部分股权在外，影响利润释放，此次收购剩余股权，将消除市场担忧，有助于继续加码5G 射频器件赛道。
行业爆发+国产替代，公司掌握上游布局优势明显。行业爆发：伴随5G 在2020 年展开大规模建设，基站数量大幅提升。同时，5G 基站由于通道数增多，环形器和隔离器用量大幅增加，由4G 时期的4 通道、8 通道，大幅增加到64 通道，单基站用量达到192 个，需求大幅提升。国产替代：环形器此前龙头厂商为skyworks、molex 以及TDK 等美系、日系厂商，近年来随着美系退出、国产替代浪潮，通信环形器向国内产业转移趋势明显；上游布局：公司在环形器以及上游旋磁铁氧体有良好布局，在国内厂商中优势明显。
除了环形器之外，天和防务旗下成都通量布局射频芯片已久，有望加速放量！根据2018 年年报，天和防务持有成都通量51%股权，成都通量主要从事射频与毫米波模拟集成电路的创新设计、生产与销售，年报显示完成了覆盖主流通信频段多款国产化替代芯片的研发并具备产业化能力，其研发的低噪声放大器已实现小规模送样。我们预计随着国产化进度加快，成都通量相关产品有望加速放量。
面向5G准备充分，环形器实现稳定收入，进入爆发阶段，射频芯片持续推进，布局核心关键芯片国产替代。公司重点客户已经批量采购公司环形器、隔离器等通信器件产品，部分产品已形成持续、稳定的订单收入；成都通量完成了覆盖主流通信频段多款国产化替代芯片的研发并具备产业化能力，其研发的低噪声放大器已实现小规模送样。预计公司2019~2021 年实现归母净利润0.84/3.97/4.90 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：5G 建设进度不及预期，集采份额不及预期，定增方案推进不及预期。
三大業務子公司佈局5G核心器件國產化。公司在5G 方面的佈局以子公司華揚通信、南京彼奧、成都通量為業務平臺，主要產品包括環形器、隔離器等無源器件、射頻微波小信號器件、射頻單芯片等。公司通信電子業務板塊圍繞5G 佈局的部分產品已實現國產化替代，隨着5G 商用的開啟，我們認為公司的業績彈性被市場所低估。
收購華揚通信與南京彼奧剩餘股權，5G佈局日趨完善。公司近期發佈公告，收購控股子公司華揚通信和南京彼奧剩餘股權，同時擬募集配套資金擬用於5G 環形器擴產項目、旋磁鐵氧體材料擴產項目、鐵氧體材料研發中心建設項目及補充流動資金。市場此前擔心5G 環形器兩家核心子公司的部分股權在外，影響利潤釋放，此次收購剩餘股權，將消除市場擔憂，有助於繼續加碼5G 射頻器件賽道。
行業爆發+國產替代，公司掌握上游佈局優勢明顯。行業爆發：伴隨5G 在2020 年展開大規模建設，基站數量大幅提升。同時，5G 基站由於通道數增多，環形器和隔離器用量大幅增加，由4G 時期的4 通道、8 通道，大幅增加到64 通道，單基站用量達到192 個，需求大幅提升。國產替代：環形器此前龍頭廠商為skyworks、molex 以及TDK 等美系、日系廠商，近年來隨着美系退出、國產替代浪潮，通信環形器向國內產業轉移趨勢明顯；上游佈局：公司在環形器以及上游旋磁鐵氧體有良好佈局，在國內廠商中優勢明顯。
除了環形器之外，天和防務旗下成都通量佈局射頻芯片已久，有望加速放量！根據2018 年年報，天和防務持有成都通量51%股權，成都通量主要從事射頻與毫米波模擬集成電路的創新設計、生產與銷售，年報顯示完成了覆蓋主流通信頻段多款國產化替代芯片的研發並具備產業化能力，其研發的低噪聲放大器已實現小規模送樣。我們預計隨着國產化進度加快，成都通量相關產品有望加速放量。
面向5G準備充分，環形器實現穩定收入，進入爆發階段，射頻芯片持續推進，佈局核心關鍵芯片國產替代。公司重點客户已經批量採購公司環形器、隔離器等通信器件產品，部分產品已形成持續、穩定的訂單收入；成都通量完成了覆蓋主流通信頻段多款國產化替代芯片的研發並具備產業化能力，其研發的低噪聲放大器已實現小規模送樣。預計公司2019~2021 年實現歸母淨利潤0.84/3.97/4.90 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：5G 建設進度不及預期，集採份額不及預期，定增方案推進不及預期。
