事件：公司公告，拟与江西巨网科技董事长郑剑波先生签订《业绩奖励及补偿协议》。
延长对赌，现金激励，进一步坚实未来业绩成长的持续性
公司2017 年收购的巨网科技，巨网科技对赌业绩为2017 年、2018 年、2019年经审计扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润分别不低于9,300 万元、13,000 万元、17,000 万元。对赌到期后，为保护上市公司股东利益并激励子公司核心团队，利益绑定一致，公司与巨网科技董事长郑剑波先生签订《业绩奖励及补偿协议》。
1、新的对赌：巨网科技董事长郑建波先生承诺巨网科技2020 年度、2021年度经审计扣除非经常性损益归属于母公司的税后净利润（“承诺净利润”）分别为17,000 万元、19,000 万元。
2、新的激励：上市公司承诺对郑剑波和其指定的经营团队进行分档奖励。2020 年度、2021 年度分别实现承诺净利润超出15,000 万元到17,000 万元部分的30%，超出17,000 万元部分的50%奖励给郑剑波和其指定的经营团队。同时，2020、2021 年郑剑波年薪定为100 万元，每年经审计扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润达到13,000 万元即发放200 万元绩效奖金给郑剑波和其指定的经营团队。
3、补偿协议：如果巨网科技相应年度未实现利润承诺，则郑剑波需要股票+现金方式进行补偿，2.6 亿元为上限，具体补偿金额计算方式为：2020年补偿金额=13,000 万元－巨网科技当期期末实际净利润；2021 年补偿金额=26,000 万元－巨网科技截至当期期末累计实际净利润－已补偿金额。
4、其他承诺：郑剑波承诺巨网科技在2021 年12 月31 日的应收账款余额高于6,000 万元的剩余金额（扣除已计提坏账损失）于2022 年12 月31日前收回，未收回的金额郑剑波于2023 年3 月31 日前以现金补足。
我们认为，新的业绩奖励和补偿协议：1）充分体现巨网科技对未来发展的信心；2）上市公司和子公司利益绑定一致，有利于发挥巨网科技核心管理层工作积极性和保持巨网科技团队的稳定性；3）有利于提升公司战略执行力，进一步坚定未来业绩成长的持续性。
社交广告持续高增长，新媒体全面布局寻求更多变现模式
公司2019H1 营收增长46.06%，其中巨网的腾讯社交广告业务同比增长64%。在腾讯SMB 广告服务领域广告投放业务排名前茅，同时切入腾讯KA广告服务领域，2019H1 总体完成业务收入近15 亿元。公司已新增接入今日头条、抖音、微博、趣头条、小红书、快手等新兴广告媒体资源，新兴媒体上实现了全面布局。随着MCN 模式的兴起，公司基于已有的末端流量和丰富合作平台优势，可寻求更多新的变现模式，未来成长空间广阔。
在自媒体业务，2019 年上半年营收突破1.5 亿。已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、金融、游戏、美妆等·细分领域累计覆盖过亿用户群体。
传统通信业务，在网络优化业务，公司仍保持较高市场份额，未来会更聚焦。另外，5G 智慧杆塔运营服务业务也已于多个城市和地区进行了相关业务的布局，载体从原有的路灯杆拓展到监控杆。与山东、广东、云南等地区的部分城市管理方签订了意向性协议。随着国内启动5G 大规模建设，传统业务将迎来向上景气周期。
盈利预测和投资建议
随着5G 建设，公司通信业务迎来向上景气周期。而巨网科技的社交广告业务持续高增长的同时，随着MCN 模式兴起，基于末端流量和丰富合作平台优势，寻求更多新的变现模式，未来成长空间广阔。由于广告业务毛利下降和计提资产减值损失，调整公司2019-2021 年净利润为2 亿、2.9亿和3.8 亿元（原值为3.07 亿、3.74 亿和4.37 亿元），对应20-21 年PE为27x、20x，重申“增持”评级。
风险提示：广告业务毛利率持续下滑，商誉减值，5G 业务发展不及预期等
事件：公司公告，擬與江西巨網科技董事長鄭劍波先生簽訂《業績獎勵及補償協議》。
延長對賭，現金激勵，進一步堅實未來業績成長的持續性
公司2017 年收購的巨網科技，巨網科技對賭業績爲2017 年、2018 年、2019年經審計扣除非經常性損益後歸屬於母公司的稅後淨利潤分別不低於9,300 萬元、13,000 萬元、17,000 萬元。對賭到期後，爲保護上市公司股東利益並激勵子公司核心團隊，利益綁定一致，公司與巨網科技董事長鄭劍波先生簽訂《業績獎勵及補償協議》。
1、新的對賭：巨網科技董事長鄭建波先生承諾巨網科技2020 年度、2021年度經審計扣除非經常性損益歸屬於母公司的稅後淨利潤（“承諾淨利潤”）分別爲17,000 萬元、19,000 萬元。
2、新的激勵：上市公司承諾對鄭劍波和其指定的經營團隊進行分檔獎勵。2020 年度、2021 年度分別實現承諾淨利潤超出15,000 萬元到17,000 萬元部分的30%，超出17,000 萬元部分的50%獎勵給鄭劍波和其指定的經營團隊。同時，2020、2021 年鄭劍波年薪定爲100 萬元，每年經審計扣除非經常性損益後歸屬於母公司的稅後淨利潤達到13,000 萬元即發放200 萬元績效獎金給鄭劍波和其指定的經營團隊。
3、補償協議：如果巨網科技相應年度未實現利潤承諾，則鄭劍波需要股票+現金方式進行補償，2.6 億元爲上限，具體補償金額計算方式爲：2020年補償金額=13,000 萬元－巨網科技當期期末實際淨利潤；2021 年補償金額=26,000 萬元－巨網科技截至當期期末累計實際淨利潤－已補償金額。
4、其他承諾：鄭劍波承諾巨網科技在2021 年12 月31 日的應收賬款餘額高於6,000 萬元的剩餘金額（扣除已計提壞賬損失）於2022 年12 月31日前收回，未收回的金額鄭劍波於2023 年3 月31 日前以現金補足。
我們認爲，新的業績獎勵和補償協議：1）充分體現巨網科技對未來發展的信心；2）上市公司和子公司利益綁定一致，有利於發揮巨網科技核心管理層工作積極性和保持巨網科技團隊的穩定性；3）有利於提升公司戰略執行力，進一步堅定未來業績成長的持續性。
社交廣告持續高增長，新媒體全面佈局尋求更多變現模式
公司2019H1 營收增長46.06%，其中巨網的騰訊社交廣告業務同比增長64%。在騰訊SMB 廣告服務領域廣告投放業務排名前茅，同時切入騰訊KA廣告服務領域，2019H1 總體完成業務收入近15 億元。公司已新增接入今日頭條、抖音、微博、趣頭條、小紅書、快手等新興廣告媒體資源，新興媒體上實現了全面佈局。隨着MCN 模式的興起，公司基於已有的末端流量和豐富合作平臺優勢，可尋求更多新的變現模式，未來成長空間廣闊。
在自媒體業務，2019 年上半年營收突破1.5 億。已在文學、輕娛樂、原創動漫、在線教育、金融、遊戲、美妝等·細分領域累計覆蓋過億用戶羣體。
傳統通信業務，在網絡優化業務，公司仍保持較高市場份額，未來會更聚焦。另外，5G 智慧杆塔運營服務業務也已於多個城市和地區進行了相關業務的佈局，載體從原有的路燈杆拓展到監控杆。與山東、廣東、雲南等地區的部分城市管理方簽訂了意向性協議。隨着國內啓動5G 大規模建設，傳統業務將迎來向上景氣週期。
盈利預測和投資建議
隨着5G 建設，公司通信業務迎來向上景氣週期。而巨網科技的社交廣告業務持續高增長的同時，隨着MCN 模式興起，基於末端流量和豐富合作平臺優勢，尋求更多新的變現模式，未來成長空間廣闊。由於廣告業務毛利下降和計提資產減值損失，調整公司2019-2021 年淨利潤爲2 億、2.9億和3.8 億元（原值爲3.07 億、3.74 億和4.37 億元），對應20-21 年PE爲27x、20x，重申“增持”評級。
風險提示：廣告業務毛利率持續下滑，商譽減值，5G 業務發展不及預期等
