预告2019 年盈利将同比增长至少20%，低于预期

宏华集团发布盈利预警，预计2019 年盈利将至少同比增长20%，低于我们和市场的预期。我们测算2019 年归母净利润至少为9,900万元，对应2H19 至少为3,800 万元（至多环比下降38%或同比下降81%）。

我们认为盈利低于预期的主要原因在于钻机销售利润率下滑以及年底潜在的减值损失。

关注要点

钻机销售利润率或低于预期。1H19 业绩发布会上，管理层预计下半年公司将签订来自中东和中亚的大规模钻机订单。但是，公司下半年并未如期公布任何钻机订单。因此，我们预计2H19 钻机板块没有高毛利的大型海外订单，板块盈利或低于此前预期。

2H19 或出现减值损失。公司维持审慎的会计处理原则，因此我们不排除公司年底将计提减值损失。但是，我们预计2H19 减值损失将环比减少。

电驱压裂设备销售和油田服务收入均有望达到指引。鉴于中国页岩气勘探开发行业快速增长，我们预计2019 年公司将实现销售7-8 套6,000 水马力电驱压裂设备，完成年初指引。此外，我们预计公司的油田服务板块2H19 表现良好，如与中石油签订了在四川长宁提供页岩气压裂服务的合同，以及向中石化在重庆涪陵的页岩气井场提供了全电驱压裂服务等，预计2019 年板块收入有望达到指引6-10 亿元的中值。

估值与建议

维持盈利预测和目标价0.90 港元，对应12 倍2020 年市盈率，较目前股价具备88%上行空间。维持跑赢行业评级。目前，宏华集团交易于6.2 倍2020 年市盈率。

风险

油价大幅波动；订单低于预期。