历史回顾:教育业务收入占比70%左右,与华为云合作
拓维信息在上市后的2009 年已开始从校讯通转型至教育领域,2018 年教育服务业务收入和毛利占比70%左右。公司定位为行业一体化解决方案提供商、及华为智能硬件的生产销售商。公司是华为云第四大战略合作伙伴,华为主要看重公司在教育领域的经验、以及教育体系和学校资源。公司与华为的合作主要聚焦于3 个方面:(1)教育信息化:智慧校园、智慧教育等;(2)华为云(交通等其他行业解决方案);(3)鲲鹏一体机(公司是鲲鹏唯一“软+硬”的合作伙伴)。
教育领域优势:教育资源+华为技术+团队经验+内容
我们分析,公司在教育信息化业务的优势主要在于:(1)体制内优势,公司在教育厅局等机构的采购量是最大的,而疫情期间,系统平台由教委集中推广渗透速度快于学校采购;(2)有12年到校服务团队经验,与18 个省、140 多个地市的教育机构有过合作;(3)技术方面,有华为云、Welink 提供技术支持、由来自优酷的团队开发直播平台,Welink 相比微信更加稳定、更适用于企业和学校场景;(4)内容方面,不仅能完成“开课”,而是可以打通从教学、测试、练习、到评价再反馈整个链条,最后通过智能化推出精准教学、定制学习。
在线教育:疫情期间,教育局加快区域学习中心推广
2018 年初,拓维信息联合长沙市教育局推出长沙市中小学生在线学习平台,目前平台已经覆盖1 万所学校、200 万用户;本次疫情期间,湖南、广东、四川、湖北、东北、甘肃等地区在线教育需求激增,我们预计用户数将高速增长、有望达到千万级别,开学后还将进一步增长;而疫情之后,我们认为,公司优质的教学资源(如与好未来、长郡中学的合作)有望提高平台的留存率。目前,公司已经入围湖北省本次疫情的在线学习名录,已在长沙和益阳两个地区进行全面推广;并将于2 月9 号在广东省实验中学高三年级开课试点后全面推广,同时重点推进在四川、浙江、贵州、山东,云南等的推广。
盈利预测及投资建议
预计2020、2021 年:(1)疫情促使各地区教育局加速推动在线教育平台,公司区域教学中心带动教育信息化业务快速增长,先体现为2G、2B 两部分收入,随后依托优质内容提升留存率、满足学生的个性化需求,2C 有望开始贡献收入;(2)随着公司和华为在智慧教育领域的合作打通,有望带动鲲鹏一体机和其他行业解决方案的推广,预计软件云服务保持快速增长;(3)游戏业务基本保持持平。预计2019/2020/2021 年EPS 分别为0.02/0.09/0.12 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
海云天业务拓展不及预期、疫情之后留存率低于预期风险、系统性风险。
歷史回顧:教育業務收入佔比70%左右,與華爲雲合作
拓維信息在上市後的2009 年已開始從校訊通轉型至教育領域,2018 年教育服務業務收入和毛利佔比70%左右。公司定位爲行業一體化解決方案提供商、及華爲智能硬件的生產銷售商。公司是華爲雲第四大戰略合作伙伴,華爲主要看重公司在教育領域的經驗、以及教育體系和學校資源。公司與華爲的合作主要聚焦於3 個方面:(1)教育信息化:智慧校園、智慧教育等;(2)華爲雲(交通等其他行業解決方案);(3)鯤鵬一體機(公司是鯤鵬唯一“軟+硬”的合作伙伴)。
教育領域優勢:教育資源+華爲技術+團隊經驗+內容
我們分析,公司在教育信息化業務的優勢主要在於:(1)體制內優勢,公司在教育廳局等機構的採購量是最大的,而疫情期間,系統平臺由教委集中推廣滲透速度快於學校採購;(2)有12年到校服務團隊經驗,與18 個省、140 多個地市的教育機構有過合作;(3)技術方面,有華爲雲、Welink 提供技術支持、由來自優酷的團隊開發直播平臺,Welink 相比微信更加穩定、更適用於企業和學校場景;(4)內容方面,不僅能完成“開課”,而是可以打通從教學、測試、練習、到評價再反饋整個鏈條,最後通過智能化推出精準教學、定製學習。
在線教育:疫情期間,教育局加快區域學習中心推廣
2018 年初,拓維信息聯合長沙市教育局推出長沙市中小學生在線學習平臺,目前平臺已經覆蓋1 萬所學校、200 萬用戶;本次疫情期間,湖南、廣東、四川、湖北、東北、甘肅等地區在線教育需求激增,我們預計用戶數將高速增長、有望達到千萬級別,開學後還將進一步增長;而疫情之後,我們認爲,公司優質的教學資源(如與好未來、長郡中學的合作)有望提高平臺的留存率。目前,公司已經入圍湖北省本次疫情的在線學習名錄,已在長沙和益陽兩個地區進行全面推廣;並將於2 月9 號在廣東省實驗中學高三年級開課試點後全面推廣,同時重點推進在四川、浙江、貴州、山東,雲南等的推廣。
盈利預測及投資建議
預計2020、2021 年:(1)疫情促使各地區教育局加速推動在線教育平臺,公司區域教學中心帶動教育信息化業務快速增長,先體現爲2G、2B 兩部分收入,隨後依託優質內容提升留存率、滿足學生的個性化需求,2C 有望開始貢獻收入;(2)隨着公司和華爲在智慧教育領域的合作打通,有望帶動鯤鵬一體機和其他行業解決方案的推廣,預計軟件雲服務保持快速增長;(3)遊戲業務基本保持持平。預計2019/2020/2021 年EPS 分別爲0.02/0.09/0.12 元,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示
海雲天業務拓展不及預期、疫情之後留存率低於預期風險、系統性風險。