业绩预告2019 年全年净利润将同比下滑47-50%中海石油化学发布盈利预告，预计2019 年全年净利润将同比下滑47-50%至6.85-7.25 亿元。公司业绩不及我们预测，我们认为主要因为产品价格低于预期。
全年盈利预告对应2019 年下半年净利润1.86-2.26 亿元，与2019年上半年核心净利润相比环比下降55-63%。我们预计下半年尿素和甲醇出厂均价将分别环比下降7%和12%，对应毛利率分别环比下滑34%和63%。
我们认为下半年尿素和甲醇价格下滑的主要原因在于：1）国内农业、工业、化工行业需求下降；2）国际原油价格下滑；3）受新产能放量以及开工率提升影响，全行业产量增长。
我们认为下半年公司工厂运营稳健，预计年底不会有大额一次性损失或设备减值。但是，我们不排除公司或计提部分财务减值，因此导致业绩不及预期。
关注要点
关注股息。虽然公司业绩不及我们预测，但是我们认为股价已经基本反映。如果公司维持较高的分红比例，我们认为可能将对股价起到利好推动。考虑公司资产负债表强劲，同时过去三年分红比例不断提升，我们预计公司高股息收益率的投资逻辑依旧成立，股价下行风险有限。
估值与建议
我们下调主要产品价格假设，同时下调2019-2020 年每股盈利预测31%和30%至0.16 元和0.17 元。我们引入2021 年每股盈利预测0.20 元。我们下调目标价25%至2.10 港元，对应0.6 倍2020年市净率，较当前股价具备29%上行空间。目前，中海石油化学交易于0.4 倍2020 年市净率。我们维持跑赢行业评级。
风险
需求疲软；油价和煤价剧烈波动。
業績預告2019 年全年淨利潤將同比下滑47-50%中海石油化學發佈盈利預告，預計2019 年全年淨利潤將同比下滑47-50%至6.85-7.25 億元。公司業績不及我們預測，我們認爲主要因爲產品價格低於預期。
全年盈利預告對應2019 年下半年淨利潤1.86-2.26 億元，與2019年上半年核心淨利潤相比環比下降55-63%。我們預計下半年尿素和甲醇出廠均價將分別環比下降7%和12%，對應毛利率分別環比下滑34%和63%。
我們認爲下半年尿素和甲醇價格下滑的主要原因在於：1）國內農業、工業、化工行業需求下降；2）國際原油價格下滑；3）受新產能放量以及開工率提升影響，全行業產量增長。
我們認爲下半年公司工廠運營穩健，預計年底不會有大額一次性損失或設備減值。但是，我們不排除公司或計提部分財務減值，因此導致業績不及預期。
關注要點
關注股息。雖然公司業績不及我們預測，但是我們認爲股價已經基本反映。如果公司維持較高的分紅比例，我們認爲可能將對股價起到利好推動。考慮公司資產負債表強勁，同時過去三年分紅比例不斷提升，我們預計公司高股息收益率的投資邏輯依舊成立，股價下行風險有限。
估值與建議
我們下調主要產品價格假設，同時下調2019-2020 年每股盈利預測31%和30%至0.16 元和0.17 元。我們引入2021 年每股盈利預測0.20 元。我們下調目標價25%至2.10 港元，對應0.6 倍2020年市淨率，較當前股價具備29%上行空間。目前，中海石油化學交易於0.4 倍2020 年市淨率。我們維持跑贏行業評級。
風險
需求疲軟；油價和煤價劇烈波動。
