核心要点:
华南地区领先的民办教育集团,运营3 所学校超4 万名学生。公司目前运营华立学院(本科独立学院)、华立职业学院(大专)以及华立技师学院(高级技工)3 所不同层次的学校,合计在校生人数超过4 万人,2018年在校人数与华南地区民办职业教育服务机构排名第二,民办学历高等教育服务机构排名第四。集团目前公司开设90 个本、专、职业培训专业,以职场实用性为导向,保障集团学生就业率在95%左右;集团采用集中式的管理,保障多校区运营稳定以及后续扩张的可行性。
内生扩建稳定能见度高,转设+升本+并购预期贡献弹性。内生扩建方面,集团3 个校区远期规划合计学生容量为8 万人,目前在校生仅为4 万仍有较大提升空间。①华立学院:预计中期校园容量将达到2.5 万人,目前在校生1.7 万人,预计未来年均保持2-3000 人增长,且每两年新生学费涨幅10%,此外每年交纳17%的品牌管理费,考虑政策驱使独立学院加速脱钩,有望贡献业绩弹性。②华立职业学院:目前在校1.4 万人,绝大多学生在增城校区,受益于目前云浮校区完成建设,未来两年江门校区落地,预计明年和后年新增人数为1000 和3000 人左右;此外,目前公司已经完成部分专业专升本(约1400 人),长期有望实现更多专业及学生数量升本,延长就读时间保障业绩成长。③华立技师学院:目前在校8600 人,后续在云浮和江门校区落地后,明年起预计新增2000 人,且江门校区开始申请大专牌照。外延方面,考虑独立学院加速脱钩有望增厚潜在并购标的池,外延布局值得期待。
天时地利:广东省高等教育毛入学率进入快车道,大湾区人才需求充分。
2018 年广东省高等教育毛入学率为42.4%,低于全国平均的48.1%,2019 年加速发展高教行业,毛入学率同增4pct,2020 年目前实现50%。
此外,大湾区产业聚集,高校有望提供针对性、实用性专业设置保障学生就业质量。区域高等教育入学率提升奠定招生规模增长的基础,扩容学生入口,湾区产业集聚奠定旗下学校产融结合优势,解决学生出口。
盈利预测与估值: 我们预计公司2020-2022 年归母净利润为2.99/3.83/4.79 亿元,对应PE 为12.3/9.6/7.6 倍,结合行业平均估值以及考虑公司成长性预期,给予公司2020 年20 倍PE,对应还有62%的股价空间,首次覆盖,给予强烈推荐评级。
风险提示:政策风险,招生人数不达预期,校区扩张不达预期、专升本进度缓慢风险。
核心要點:
華南地區領先的民辦教育集團,運營3 所學校超4 萬名學生。公司目前運營華立學院(本科獨立學院)、華立職業學院(大專)以及華立技師學院(高級技工)3 所不同層次的學校,合計在校生人數超過4 萬人,2018年在校人數與華南地區民辦職業教育服務機構排名第二,民辦學歷高等教育服務機構排名第四。集團目前公司開設90 個本、專、職業培訓專業,以職場實用性爲導向,保障集團學生就業率在95%左右;集團採用集中式的管理,保障多校區運營穩定以及後續擴張的可行性。
內生擴建穩定能見度高,轉設+升本+併購預期貢獻彈性。內生擴建方面,集團3 個校區遠期規劃合計學生容量爲8 萬人,目前在校生僅爲4 萬仍有較大提升空間。①華立學院:預計中期校園容量將達到2.5 萬人,目前在校生1.7 萬人,預計未來年均保持2-3000 人增長,且每兩年新生學費漲幅10%,此外每年交納17%的品牌管理費,考慮政策驅使獨立學院加速脫鉤,有望貢獻業績彈性。②華立職業學院:目前在校1.4 萬人,絕大多學生在增城校區,受益於目前雲浮校區完成建設,未來兩年江門校區落地,預計明年和後年新增人數爲1000 和3000 人左右;此外,目前公司已經完成部分專業專升本(約1400 人),長期有望實現更多專業及學生數量升本,延長就讀時間保障業績成長。③華立技師學院:目前在校8600 人,後續在雲浮和江門校區落地後,明年起預計新增2000 人,且江門校區開始申請大專牌照。外延方面,考慮獨立學院加速脫鉤有望增厚潛在併購標的池,外延佈局值得期待。
天時地利:廣東省高等教育毛入學率進入快車道,大灣區人才需求充分。
2018 年廣東省高等教育毛入學率爲42.4%,低於全國平均的48.1%,2019 年加速發展高教行業,毛入學率同增4pct,2020 年目前實現50%。
此外,大灣區產業聚集,高校有望提供針對性、實用性專業設置保障學生就業質量。區域高等教育入學率提升奠定招生規模增長的基礎,擴容學生入口,灣區產業集聚奠定旗下學校產融結合優勢,解決學生出口。
盈利預測與估值: 我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤爲2.99/3.83/4.79 億元,對應PE 爲12.3/9.6/7.6 倍,結合行業平均估值以及考慮公司成長性預期,給予公司2020 年20 倍PE,對應還有62%的股價空間,首次覆蓋,給予強烈推薦評級。
風險提示:政策風險,招生人數不達預期,校區擴張不達預期、專升本進度緩慢風險。