公司近況 2020 年2 月18 日，公司發佈公告，王曉慧將其持有的盛和投資40%股權轉讓給金躍躍或金躍躍指定的第三方，並將其持有的上海北頊39.5%合夥份額轉讓給金躍躍，並將0.5%合夥份額轉讓給張璐。盛和投資和上海北頊爲音飛儲存控股股東，此前由金躍躍（董事長）和王曉慧（原副總經理）持有，我們預計轉讓完成後，金躍躍直接或間接持股比例將從32.1%上升至53.5%，但是實控人不變（仍爲金躍躍）。 2020 年2 月4 日，公司發佈澄清公告宣稱，其已與特斯拉（上海）簽署有關特斯拉超級工廠（一期）等項目的高位貨架供應合同，截至目前總合同39 萬元，2 月15 日前完成安裝。此次合同對於音飛短期影響較小，但是如果能借此成爲特斯拉的長期合作伙伴，則我們預計2-3 年內總共有望貢獻超過1000 萬元收入。 2020 年2 月4 日，公司發佈公告，截至2020 年1 月底，已經通過集中競價交易累計回購股票468 萬股，支付金額3435 萬元，佔公司總股本的1.55%，距離回購最低限度5000 萬元，仍有約1500萬元空間。 評論 關注馬鞍山和南京濱海新區項目新增產能將在2020/21 年陸續落地：1）馬鞍山項目總投資10 億人民幣，項目建成後貨架新增產能將達10 萬噸，目前項目已在開工建設中，我們預計最早於2020年四季度部分投產。若產能完全釋放，將貢獻10 億元收入，2012~2018 年公司平均毛利率/淨利潤率分別爲34%/13%，這一生產線擴建將貢獻3.4 億毛利潤，以及1.3 億淨利潤。2）南京濱海新區項目總投資3 億元，我們預計將於2021 年下半年完工。 估值建議 考慮到公司2020 年受疫情影響業務量或低於預期，我們下調2020e 盈利9%至1.06 億元，引入2021 年淨利潤1.32 億元。暫維持中性評級和目標價7.5 元，對應22.4 倍2019 年市盈率和21.3倍2020 年市盈率。當前股價對應26.2/25.0 倍2019/20 年市盈率，相比於目標價有15%的下行空間。 風險 疫情持續時間超預期，鋼價大幅波動