公司动态事项
1月15日，公司发布一季度预告，预期期间盈利9800-13000万元，同比增长-11.05%-17.99%。其中，集成电路板块预计实现净利润3,800-4,500万元，同比增长52.67%-80.80%；化工板块预计实现净利润6,000-8,500万元，同比下滑30%-0%。
事项点评
公司实现“电子+化工”双翼布局
公司传统业务为化工品的生产销售，主要产品包括烧碱、环氧丙烷、聚醚等。2017 年下半年，公司收购了长沙韶光及威科电子两家集成电路企业，从GPU、FPGA、高频材料、射频模块等领域切入电子业务。2020 年，公司参股武汉导航院，从北斗导航领域进一步加码企业转型。结合2019 年业绩预告，我们预期公司2019 年电子业务相关利润接近1.8 亿，业务超越化工板块。
公司GPU 国产化掷地有声 高频高速材料共襄5G 盛宴公司目前电子领域布局主要包括“长沙韶光”以及“威科电子”
两大资产。“长沙韶光”前身为国营四四三五厂，始建于1960 年，依托微电子产品为国家武器装备的发展作出过突出贡献。“长沙韶光”分别在2014 年和2016 年开发一代与二代图形处理芯片，2019 年12 月，公司分别斩获5980 万元GPU 订单，应用领域涵盖武器装备和党政机关。“威科电子”业务主要包括高频材料与器件、大功率电源模块与厚膜集成电路。“威科电子”在高频材料领域实现国产突破，相关材料与射频器件适用于5G 通讯设备，未来国产替代市场广阔。
北斗三商用在即 公司精准卡位
公司于1 月5 日公告以支付现金4,000 万元参股武汉导航院10.67%股权。武汉导航院研发带头人包括北斗导航领域泰斗刘经南院士以及“千人计划”入选人韩绍伟。根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，2020 年我国卫星导航产业规模将超过4,000 亿，其中北斗3 将于今年完成全球组网，北斗导航产业链将进一步快速增长。武汉导航院研发的北斗3 基带射频一体化芯片取得重大进展，批量化流片后将为武汉导航院带来爆发性的业务发展机会。我们认为，公司在北斗3 组网完成前启动武汉导航院参股，未来不排除进一步提升控制权，加码北斗3 业务与自身渠道优势的协同。
盈利预测与估值
我们预期公司2019-2021年将实现营业收入39.13亿元、44.81亿元、51.80亿元，同比增长分别为2.30%、14.50%和15.60%；归属于母公司股东净利润为3.21亿元、4.51亿元和6.00亿元；EPS分别为0.47元、0.65元和0.87元，对应PE为45X、32X和24X。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。
风险提示
（1）新一代GPU 产品研发不及预期；（2）5G 民用业务开拓不及预期。
公司動態事項
1月15日，公司發佈一季度預告，預期期間盈利9800-13000萬元，同比增長-11.05%-17.99%。其中，集成電路板塊預計實現淨利潤3,800-4,500萬元，同比增長52.67%-80.80%；化工板塊預計實現淨利潤6,000-8,500萬元，同比下滑30%-0%。
事項點評
公司實現“電子+化工”雙翼佈局
公司傳統業務為化工品的生產銷售，主要產品包括燒鹼、環氧丙烷、聚醚等。2017 年下半年，公司收購了長沙韶光及威科電子兩家集成電路企業，從GPU、FPGA、高頻材料、射頻模塊等領域切入電子業務。2020 年，公司參股武漢導航院，從北斗導航領域進一步加碼企業轉型。結合2019 年業績預告，我們預期公司2019 年電子業務相關利潤接近1.8 億，業務超越化工板塊。
公司GPU 國產化擲地有聲 高頻高速材料共襄5G 盛宴公司目前電子領域佈局主要包括“長沙韶光”以及“威科電子”
兩大資產。“長沙韶光”前身為國營四四三五廠，始建於1960 年，依託微電子產品為國家武器裝備的發展作出過突出貢獻。“長沙韶光”分別在2014 年和2016 年開發一代與二代圖形處理芯片，2019 年12 月，公司分別斬獲5980 萬元GPU 訂單，應用領域涵蓋武器裝備和黨政機關。“威科電子”業務主要包括高頻材料與器件、大功率電源模塊與厚膜集成電路。“威科電子”在高頻材料領域實現國產突破，相關材料與射頻器件適用於5G 通訊設備，未來國產替代市場廣闊。
北斗三商用在即 公司精準卡位
公司於1 月5 日公告以支付現金4,000 萬元參股武漢導航院10.67%股權。武漢導航院研發帶頭人包括北斗導航領域泰斗劉經南院士以及“千人計劃”入選人韓紹偉。根據《國家衞星導航產業中長期發展規劃》，2020 年我國衞星導航產業規模將超過4,000 億，其中北斗3 將於今年完成全球組網，北斗導航產業鏈將進一步快速增長。武漢導航院研發的北斗3 基帶射頻一體化芯片取得重大進展，批量化流片後將為武漢導航院帶來爆發性的業務發展機會。我們認為，公司在北斗3 組網完成前啟動武漢導航院參股，未來不排除進一步提升控制權，加碼北斗3 業務與自身渠道優勢的協同。
盈利預測與估值
我們預期公司2019-2021年將實現營業收入39.13億元、44.81億元、51.80億元，同比增長分別為2.30%、14.50%和15.60%；歸屬於母公司股東淨利潤為3.21億元、4.51億元和6.00億元；EPS分別為0.47元、0.65元和0.87元，對應PE為45X、32X和24X。未來六個月內，首次覆蓋給與“增持”評級。
風險提示
（1）新一代GPU 產品研發不及預期；（2）5G 民用業務開拓不及預期。
