NB-IoT智能水錶帶動公司增長提速。受益於政策推動、行業需求和技術成熟，NB-IoT智能水錶開始放量。公司智能表銷售收入佔比不斷提高，2019年上半年智能表營收佔比從2018年46%提升到52%，2019年上半年智能水錶毛利佔比已達到65%以上，帶動綜合毛利率提升，成爲最主要的業績及其增長來源。重點客戶中標比例大，在2019年天津智慧水務招標中，公司中標超過100萬臺，中標份額超過一半。 核心競爭力在於研發創新和營銷網絡。公司是國內最早與華爲合作研發、生產與推廣NB-IoT物聯網水錶的企業之一。2015年開始研發NB-IoT智能水錶。公司與全國約1400家縣級以上水司建立和保持長期、穩定的業務關係，客戶覆蓋率達到40%左右。2019年公司的主要客戶由縣市級水司逐步進入了北京、上海、天津、深圳等主流一線城市 戰略入股中稀天馬，佈局稀土資源回收。2019年1月公司以4.45元/股價格認購三板掛牌企業中稀天馬非公開發行，持股20%。中稀天馬成爲公司聯營企業，整體估值3.64億元。2020年1月，中稀天馬再次非公開發行股份，整體估值達到4.87億元，較公司參與增發時增長33.8%，中稀天馬從事釹鐵硼廢料的回收加工及受託加工業務的高新技術企業，產品包括氧化錯釹、氧化釹、氧化鋪、氧化錯、氧化釗以及氧化軾等稀土氧化物。中稀天馬營收和利潤增長穩健。 業績預測：預計公司2019-2021年營業收入CAGR 27%；歸母淨利潤CAGR 48.5%。由於NBIOT智能水錶佔比提升，毛利率遠高於機械水錶，以及投資收益穩步提高，其歸母淨利潤增長快於收入增速。2019-2021年EPS爲0.18，0.25，0.31元，對應當前股價PE爲27.72，20.36，16.43倍。首次覆蓋，給予“買入評級”。 風險提示：系統性風險，智能水錶訂單不及預期。