投资要点：
原有业务增长乏力，收购标的提升公司业绩：公司原主营业务为园艺用品的研发、生产和销售。由于国内外市场环境严峻，市场竞争加剧等不利影响，2015 年以来公司业务收入和产品毛利率逐年降低。
同时公司外销收入占营收约七成，随着中美贸易战的打响，公司 2018年营收同比下跌 13.57%，公司转型刻不容缓。公司自 2018 年初至2019 年底，多次采用支付现金和发行股份的方式收购中海沃邦进军致密气开采业务。截至 2019 年 12 月，公司已成为中海沃邦最大股东，现实际持有比例高达 48.32%。
中海沃邦 —— 优质致密气开采商：中海沃邦是一家主营天然气勘探、开采和销售的企业。2009 年与中油煤签订分成开采合同，获得山西石楼西区 1524 平方公里为期 30 年的勘探、开发和生产经营权。截至 2018 年底，石楼西区块已取得自然资源部备案的探明地质储量1276 亿方、技术可采储量 610 亿方、经济可采储量 443 亿方。2017年 5 月，永和 18 井区进入商业开采阶段，使公司 2017 年销气量较2016 年猛增 124.83%。2019 年上半年销气量 4.6 亿方，预计全年较2018 年增长 30%以上。随着永和 45-永和 18 井区天然气 12 亿方/年开采项目，以及永和 30 井区 8 亿方/年开发项目的推进，未来有望大幅提升石楼西区天然气产量，并提升公司业绩弹性。
能源安全战略下，非常规天然气中致密气成为重要补充： 能源安全战略下，非常规天然气中致密气成为重要补充：长期以来，我国天然气产量一直不及国家预期目标。随着近几年煤改气政策落地，我国对天然气的需求增速超过产量增速，导致天然气对外依存度从 2010 年的不到 10%激增到 2019 年的近 43%。严重威胁着我国能源安全，故提升天然气产量刻不容缓。近几年常规天然气产量增速放缓，未来 5-10 年非常规油气将成为主要增量能源。目前非常规气中致密气由于开采难度较小，成本较低的优点贡献了最多的产量。随着致密气补贴减免政策落地，未来将进一步提携其开采热情。
维持 “买入”评级。考虑到上市公司财务费用的提升和母公司园艺业务受贸易摩擦影响盈利能力的下滑，下调 2019 年归母净利润预测至0.73 亿元。预计公司 2019-2021 年营业收入分别为 16.1 亿元、22.8亿元、40.7 亿元；归母净利润分别为 0.73 亿元、3.97 亿元、8.08亿元；动态 PE 分别为 63、11、6 倍，维持“买入”评级。
风险提示 ：天然气产量不达预期风险；新井采矿许可证获得时间不确定风险；天然气价格下跌风险；公司园艺用品相关业务对业绩的不确定性影响；公司对标公司间不具有完全可比性，有关数据仅供参考。
投資要點：
原有業務增長乏力，收購標的提升公司業績：公司原主營業務為園藝用品的研發、生產和銷售。由於國內外市場環境嚴峻，市場競爭加劇等不利影響，2015 年以來公司業務收入和產品毛利率逐年降低。
同時公司外銷收入佔營收約七成，隨着中美貿易戰的打響，公司 2018年營收同比下跌 13.57%，公司轉型刻不容緩。公司自 2018 年初至2019 年底，多次採用支付現金和發行股份的方式收購中海沃邦進軍緻密氣開採業務。截至 2019 年 12 月，公司已成為中海沃邦最大股東，現實際持有比例高達 48.32%。
中海沃邦 —— 優質緻密氣開採商：中海沃邦是一家主營天然氣勘探、開採和銷售的企業。2009 年與中油煤簽訂分成開採合同，獲得山西石樓西區 1524 平方公里為期 30 年的勘探、開發和生產經營權。截至 2018 年底，石樓西區塊已取得自然資源部備案的探明地質儲量1276 億方、技術可採儲量 610 億方、經濟可採儲量 443 億方。2017年 5 月，永和 18 井區進入商業開採階段，使公司 2017 年銷氣量較2016 年猛增 124.83%。2019 年上半年銷氣量 4.6 億方，預計全年較2018 年增長 30%以上。隨着永和 45-永和 18 井區天然氣 12 億方/年開採項目，以及永和 30 井區 8 億方/年開發項目的推進，未來有望大幅提升石樓西區天然氣產量，並提升公司業績彈性。
能源安全戰略下，非常規天然氣中緻密氣成為重要補充： 能源安全戰略下，非常規天然氣中緻密氣成為重要補充：長期以來，我國天然氣產量一直不及國家預期目標。隨着近幾年煤改氣政策落地，我國對天然氣的需求增速超過產量增速，導致天然氣對外依存度從 2010 年的不到 10%激增到 2019 年的近 43%。嚴重威脅着我國能源安全，故提升天然氣產量刻不容緩。近幾年常規天然氣產量增速放緩，未來 5-10 年非常規油氣將成為主要增量能源。目前非常規氣中緻密氣由於開採難度較小，成本較低的優點貢獻了最多的產量。隨着緻密氣補貼減免政策落地，未來將進一步提攜其開採熱情。
維持 “買入”評級。考慮到上市公司財務費用的提升和母公司園藝業務受貿易摩擦影響盈利能力的下滑，下調 2019 年歸母淨利潤預測至0.73 億元。預計公司 2019-2021 年營業收入分別為 16.1 億元、22.8億元、40.7 億元；歸母淨利潤分別為 0.73 億元、3.97 億元、8.08億元；動態 PE 分別為 63、11、6 倍，維持“買入”評級。
風險提示 ：天然氣產量不達預期風險；新井採礦許可證獲得時間不確定風險；天然氣價格下跌風險；公司園藝用品相關業務對業績的不確定性影響；公司對標公司間不具有完全可比性，有關數據僅供參考。
