一、事件概述 公司發佈2019 年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤0.88~1.06 億元，同比增長45%~75%。 盈利略超市場預期，環境工程+污水處理齊放量 本次預增中位數60%，略超此前42%的WIND 一致預期。其中Q4 單季度盈利預計在3600 萬元左右，同比增長接近100%，增速較前三季度持續提升。我們判斷利潤增量主要來自於公司環境工程業務的放量。公司2018 年公告桐城市農村生活污水處理PPP 項目等訂單，投資額近14 億元，創公司新紀錄。上半年公司污水處理及環境工程業務營收分別增長44%和60%，在手項目的按期投建成爲公司業績的主要驅動力。 經營穩健、項目優質，水務工程及垃圾發電提振業績彈性 公司經營風格穩健，2018 年2/3 的毛利來自於污水處理運營。2019 年公司公告新中標泰安、蜀山及衢州等污水處理項目，總投資額約10 億元，項目工期在1~2 年，業績有望快速釋放。同時公司5.5 億元定增已在近期上報證監會，將爲後續項目的落地提供資金保障。2018 年起公司通過承接盛運環保旗下待建項目的形式進入垃圾發電領域，目前在手4 個垃圾焚燒發電項目，一期總規模約2100 噸/日。其中貴州德江項目按工期已於年內投運，惠民及承德項目也有望於未來兩年逐步落地。德江項目與承德項目垃圾處理費分別爲75 與95 元/噸，高於2019 年行業65 元/噸的平均水平，彰顯較高的項目質量。 財務狀況優於同業，未來集團有望提供更多支持 剔除污水處理項目相關投資款計入經營活動現金流的影響後，公司2018 年經營活動淨流入8000 萬元，與利潤基本匹配。Q3 末資產負債率60.5%，低於同業，且債務結構以長期借款爲主，與業務久期較爲匹配。公司控股股東張伯中，旗下中辰集團業務以房地產爲主，實力強勁。年內實控人爲公司提供了3 億元關聯借款，支持公司業務。依託上市平台優勢，未來集團資源有望逐漸向環保業務傾斜。 三、投資建議 公司經營風格穩健，在手優質項目有望於近兩年逐步落地，同時新進入垃圾發電業務領域。我們看好公司未來的成長空間，預計2019~2021 年EPS 分別爲0.61/0.86/1.17，對應當前股價PE 21/15/11x，低於行業18x 的2020 年預測PE 中位數，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 四、風險提示 1、在手項目建設不及預期；2、融資環境持續收緊。