事件：
公司预计，2019 年实现归母净利润2.13 亿元，同比增长约140.85%。
点评：
业绩高增，销量上升，产品结构改善
根据预告测算，2019Q4 归母净利润6278.66 万元，同比/环比增长536%/33%,全年实现高速增长，主要是一方面，公司市场开拓顺利，销量上升，以及公司产品结构改善，产品均价提升；另一方面，同期因收入下降及股权激励终止加速确认股份支付费用（管理费用同比增长74.53%）导致基数较低。另外，去年人民币对美元贬值使得汇兑收益增加，对业绩大幅增长也形成正向作用。
全球汽车保有量巨大，公司成长前景广阔
由于公司销量基本来自于售后市场，因此，公司成长的存量逻辑属性强。全球最新汽车保有量预计在14-15 亿辆左右，国内最新汽车保有量为2.6 亿辆，所以，在巨大的汽车保有量的支撑下，作为易耗品的汽车刹车片与刹车盘将拥有可观且稳定的市场需求。根据汽车产量与保有量数据估算，全球汽车刹车片+刹车盘市场规模超千亿。公司收入市场分布面广，超85%来自海外市场，其中，整体超50%来自欧洲市场，约15%来自北美市场。欧洲与北美汽车保有量预计均超过4 亿辆，加上中国市场，共同构成公司未来持续成长的基础与支撑。公司依靠产品性价比优势有望逐步实现中高端产品进口替代并“走出去”，从而实现市场份额的持续提升。
产品结构提升，汽车OEM 与高铁创新机
1）公司刹车片产品从一般到高端分为Entry/Good/Better/Best 系列。目前产品以中高端系列为主，产品价格在提升，产品结构在改善。随着公司优化产品结构和技术结构，优化客户资源，提升运营效率，未来产品结构有望继续改善，盈利能力持续提升。2）汽车OEM 市场相比AM 市场，产品技术与质量要求更严格，市场开发难度更高，利润率相对也更高，长期以来国内外汽车刹车片与刹车盘OEM 市场主要由国际/合资厂商垄断占据。公司作为国内汽车刹车片领域的佼佼者，通过持续研发创新，成功取得了部分主机厂的配套供应资格，尤其是公司去年通过了戴姆勒的PFA 审核，正式为奔驰车型批量供应配套产品，这不仅是公司产品质量水平的体现，还为公司后续在OEM 市场持续攻城略地提供重要示范与保证。尽管目前公司OEM 配售占比低，但增长势头明显好于整体，未来随着客户持续开发，OEM 配套规模效应的显现，盈利能力有望改善甚至超越AM 市场。3）积极推进同心多元化战略，比如公司正积极研发动车组闸片并计划打入铁路等轨交市场。公司已研发出三款动车组粉末冶金闸片产品，并获得中铁检验认证中心CRCC 认证，随着后续样品检测到路试的持续推进，公司未来有望助力我国高铁列车制动系统国产化率的提升，并将受益于国内高铁快速发展的趋势。我们认为，高铁刹车片业务将打开公司现有业务与市场的天花板，有望成为公司中长期发展的新增长点。
盈利预测，维持“增持”评级
我们预计公司2019-21 年EPS 为1.04/1.21/1.42 元/股，对应2020-21 年PE分别为17/14 倍，维持“增持”评级。
风险提示：刹车片与刹车盘增长低于预期；原材料价格风险；汇率风险
事件：
公司預計，2019 年實現歸母淨利潤2.13 億元，同比增長約140.85%。
點評：
業績高增，銷量上升，產品結構改善
根據預告測算，2019Q4 歸母淨利潤6278.66 萬元，同比/環比增長536%/33%,全年實現高速增長，主要是一方面，公司市場開拓順利，銷量上升，以及公司產品結構改善，產品均價提升；另一方面，同期因收入下降及股權激勵終止加速確認股份支付費用（管理費用同比增長74.53%）導致基數較低。另外，去年人民幣對美元貶值使得匯兌收益增加，對業績大幅增長也形成正向作用。
全球汽車保有量巨大，公司成長前景廣闊
由於公司銷量基本來自於售後市場，因此，公司成長的存量邏輯屬性強。全球最新汽車保有量預計在14-15 億輛左右，國內最新汽車保有量爲2.6 億輛，所以，在巨大的汽車保有量的支撐下，作爲易耗品的汽車剎車片與剎車盤將擁有可觀且穩定的市場需求。根據汽車產量與保有量數據估算，全球汽車剎車片+剎車盤市場規模超千億。公司收入市場分佈面廣，超85%來自海外市場，其中，整體超50%來自歐洲市場，約15%來自北美市場。歐洲與北美汽車保有量預計均超過4 億輛，加上中國市場，共同構成公司未來持續成長的基礎與支撐。公司依靠產品性價比優勢有望逐步實現中高端產品進口替代並“走出去”，從而實現市場份額的持續提升。
產品結構提升，汽車OEM 與高鐵創新機
1）公司剎車片產品從一般到高端分爲Entry/Good/Better/Best 系列。目前產品以中高端系列爲主，產品價格在提升，產品結構在改善。隨着公司優化產品結構和技術結構，優化客戶資源，提升運營效率，未來產品結構有望繼續改善，盈利能力持續提升。2）汽車OEM 市場相比AM 市場，產品技術與質量要求更嚴格，市場開發難度更高，利潤率相對也更高，長期以來國內外汽車剎車片與剎車盤OEM 市場主要由國際/合資廠商壟斷佔據。公司作爲國內汽車剎車片領域的佼佼者，通過持續研發創新，成功取得了部分主機廠的配套供應資格，尤其是公司去年通過了戴姆勒的PFA 審覈，正式爲奔馳車型批量供應配套產品，這不僅是公司產品質量水平的體現，還爲公司後續在OEM 市場持續攻城略地提供重要示範與保證。儘管目前公司OEM 配售佔比低，但增長勢頭明顯好於整體，未來隨着客戶持續開發，OEM 配套規模效應的顯現，盈利能力有望改善甚至超越AM 市場。3）積極推進同心多元化戰略，比如公司正積極研發動車組閘片並計劃打入鐵路等軌交市場。公司已研發出三款動車組粉末冶金閘片產品，並獲得中鐵檢驗認證中心CRCC 認證，隨着後續樣品檢測到路試的持續推進，公司未來有望助力我國高鐵列車制動系統國產化率的提升，並將受益於國內高鐵快速發展的趨勢。我們認爲，高鐵剎車片業務將打開公司現有業務與市場的天花板，有望成爲公司中長期發展的新增長點。
盈利預測，維持“增持”評級
我們預計公司2019-21 年EPS 爲1.04/1.21/1.42 元/股，對應2020-21 年PE分別爲17/14 倍，維持“增持”評級。
風險提示：剎車片與剎車盤增長低於預期；原材料價格風險；匯率風險
