事件描述 2020 年1 月23 日，公司發佈2019 年年度業績預告。2019 年，公司實現歸母淨利潤400 萬元至2288 萬元，同比下滑70%-95%，實現扣非歸母淨利潤-1366 萬元至-366 萬元，同比下滑109%-132%。公司2019 年實現營收約30 億元，同比下降約3.6%，實現毛利約5 億元-5.3 億元，同比增長約36%-44%。 事件評論 收購整合拖累業績，Q4 環比改善明顯：公司2019 年單四季度實現營收約8.43 億元，同比下降4.31%，主要系公司傳統光接入終端業務規模調整，環比增長19.24%，主要系公司前期整合收購帶來的產能受阻情況開始逐漸恢復，光模塊出貨量快速提升；取業績預告中值，公司單四季度實現歸母淨利潤2266 萬元，同比增長11.05%，較單三季度增加3772 萬元；單四季度實現扣非淨利潤934 萬元，較單三季度增加2734 萬元。毛利率方面，2019 年單四季度公司毛利率約爲20.25%，環比改善4.09pct，主要系公司高速光模塊產能擴張驅動收入結構改善。 400G 中長距離競爭力突出，開啓高增長通道：公司承接Oclaro 在中長距離高端光模塊技術和產品實力，在400G 10km（LR4）和2km（FR4）場景具備成熟產品，在亞馬遜和思科等大客戶實現批量出貨，500m（DR4）也逐漸成熟，認證測試中，有望獲得雲服務商訂單。伴隨400G需求大規模爆發，公司大客戶突破助力成長空間打開，驅動業績高增長。 5G 光模塊切入設備商大客戶，受益彈性大：公司5G 光模塊產品線齊全，在前傳25G 10km 領域獲得華爲2020 年訂單，回傳100G LR4 高份額中標，全面切入華爲5G 產業鏈，伴隨設計方案更新和產能轉移國內，公司5G 全系列光模塊技術和成本雙重優勢有望顯現，受益彈性大。 盈利預測與投資建議：2019 年第四季度，公司前期整合收購帶來的產能受阻情況已基本恢復，帶動營收及業績大幅環比改善；400G 光模塊在雲服務商亞馬遜和設備商思科等客戶實現批量出貨；5G 光模塊獲得大客戶華爲2020 年的訂單，回傳100G LR4 高份額中標，全面切入華爲5G 產業鏈。預計公司2019-2021 年歸母淨利潤爲0.23、1.45 和2.45億元，對應2020-2021 年PE 28、16 倍，維持“買入”評級。 風險提示： 1. 400G 光模塊需求不及預期或公司大客戶突破進度不及預期；2. 10G PON 放量不及預期拖累PON 業務增長。