家居行業：品牌時代來臨，零售能力稱王 　　多品類+全渠道，國內家居企業打造零售能力，中長期看，零售運營與供應鏈管理效率可成爲核心壁壘。在一站式購物需求以及渠道越加分散的行業背景下，多品類全渠道已成爲家居企業發展的趨勢。復盤海外，按收入盈利體量、市值規模等綜合排下來，頭部企業均爲零售商，如宜家（2018FY 營收2910億人民幣元）、家得寶（2018FY 營收7258 億人民幣元，最新市值1.67 萬億人民幣元）。結合國內發展趨勢以及海外優秀經驗，隨着未來家居企業逐步將從“製造商”轉型爲“零售商”，零售運營及供應鏈管理能力將是核心競爭力。 美克家居：優秀的零售品牌，順趨勢發展助力品牌更上一層 零售基因助力品類與渠道實現跨越式擴張。美克家居以直營零售起家，公司在前端運營、零售管理方面具有豐富的實踐經驗，其零售能力在當前中國家居行業內處於領先地位。後續在多品類多品牌全渠道發展下，公司有望成爲更加優秀的大家居零售品牌：大力發展軟裝品類，2015-2018 年飾品零售營收CAGR 達37%，定製衣櫃亦不斷推新；持續推動多品牌戰略，現已形成7個渠道品牌及4 個國際批發品牌的品牌矩陣；推動多渠道引流（直營、加盟、電商、與地產商和酒店合作等），發力數字化精準營銷提升渠道效率。 後續看點：內部變革，持續打造高效的零售體系 公司後續看點主要在於管理層調整及供應鏈改進後，業績或逐步向上。近期公司管理層有所調整，更加年輕化，且有助於前端銷售與供應鏈管理形成合力；公司前期大額回購（回購7.48%的股份），或將用於股權激勵，有望激發團隊活力。供應鏈改進亦持續推進，前端梳理停產商品、更新迭代新產品，中端改進組織價格和流程管控，後端整合供應商資源。供應鏈改進已逐步見效，2019 年三季度末庫存較年初降低13%，經營性現金流淨額由負轉正。 家居零售業態引領者，或迎戴維斯雙擊，維持“買入”評級 看好公司在內部變革後帶來的活力，以及在豐富的零售經驗和多品類多渠道發展趨勢下，逐漸打造高效的大家居零售體系，維持“買入”評級。公司目前已形成多品類多品牌的產品矩陣，渠道亦逐步多元化。在豐富的零售運營經驗基礎上，後續隨着供應鏈優化以及數字化精準營銷的逐步落地，公司有望順應趨勢打造高效的大家居零售體系。此外公司管理層亦更加年輕化，前期回購的股份或將用於激勵，有望激發團隊活力。我們預測公司2019-2021年EPS 爲0.27/0.33/0.39 元，對應PE 爲17/14/12 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示： 1. 房地產增速低於預期； 　　2. 公司門店拓展不及預期。