本报告导读：
5G 渗透率加速，手机散热需求倍增。公司以导热石墨为本，布局热管/VC 迎接行业红利，且陶瓷/玻璃盖板亦放量在即。首次覆盖给予“增持”评级，目标价35.50 元。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级，目标价35.50 元。市场担心智能手机进入存量市场，散热市场竞争激烈，价格下行压力大，但是我们认为5G带来散热行业需求倍增，公司积极布局热管和均热板（VC）领域，即将享受新一轮行业红利。预计公司2019-2021 年营收分别为5.60、16.60、23.65 亿元，归母净利润0.06、1.48、2.49 亿元，2019-2021 对应EPS 0.03、0.71、1.18 元。结合可比公司及自身增速，给予目标价35.50 元，对应2020 年PE 50 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
以高导热石墨材料为核心，积极拓展热管/VC、陶瓷/玻璃盖板等领域。公司2018 年营收5.42 亿元，2012-2018 年复合增速为24.48%，保持快速增长。受毛利率和费用影响，净利润表现偏弱。公司产品主要为高导热石墨膜系列产品，客户包括华为、三星、OPPO 等，其中高导热石墨膜为2018 年收入5.07 亿元，营收占比为93.52%，在石墨领域居于行业领先地位。近年公司积极加大研发投入，预计2020年5G 散热均热板、陶瓷盖板等业务将实现从0 到N 的突破。
5G 逐渐落地，积极扩产迎接行业红利。5G 渗透率不断加速，IDC 预计2019-2023 年5G 手机销量年复合增长率将达180%，到2023 年5G手机将超7 亿部。由于5G 背景下智能手机等消费电子产品对散热要求更高，带来手机散热产业需求大幅上涨，市场潜力巨大。公司依靠高导热石墨膜，积极拓展VC 业务。目前公司VC 在华为5G 手机供应链进展顺利，2020 年开始享受行业红利。
催化剂：5G 行业政策落地，5G 手机发布会
风险提示：5G 手机销量不及预期；行业竞争加剧，产品价格下行
本報告導讀：
5G 滲透率加速，手機散熱需求倍增。公司以導熱石墨爲本，佈局熱管/VC 迎接行業紅利，且陶瓷/玻璃蓋板亦放量在即。首次覆蓋給予“增持”評級，目標價35.50 元。
投資要點：
首次覆蓋給予“增持”評級，目標價35.50 元。市場擔心智能手機進入存量市場，散熱市場競爭激烈，價格下行壓力大，但是我們認爲5G帶來散熱行業需求倍增，公司積極佈局熱管和均熱板（VC）領域，即將享受新一輪行業紅利。預計公司2019-2021 年營收分別爲5.60、16.60、23.65 億元，歸母淨利潤0.06、1.48、2.49 億元，2019-2021 對應EPS 0.03、0.71、1.18 元。結合可比公司及自身增速，給予目標價35.50 元，對應2020 年PE 50 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
以高導熱石墨材料爲核心，積極拓展熱管/VC、陶瓷/玻璃蓋板等領域。公司2018 年營收5.42 億元，2012-2018 年複合增速爲24.48%，保持快速增長。受毛利率和費用影響，淨利潤表現偏弱。公司產品主要爲高導熱石墨膜系列產品，客戶包括華爲、三星、OPPO 等，其中高導熱石墨膜爲2018 年收入5.07 億元，營收佔比爲93.52%，在石墨領域居於行業領先地位。近年公司積極加大研發投入，預計2020年5G 散熱均熱板、陶瓷蓋板等業務將實現從0 到N 的突破。
5G 逐漸落地，積極擴產迎接行業紅利。5G 滲透率不斷加速，IDC 預計2019-2023 年5G 手機銷量年複合增長率將達180%，到2023 年5G手機將超7 億部。由於5G 背景下智能手機等消費電子產品對散熱要求更高，帶來手機散熱產業需求大幅上漲，市場潛力巨大。公司依靠高導熱石墨膜，積極拓展VC 業務。目前公司VC 在華爲5G 手機供應鏈進展順利，2020 年開始享受行業紅利。
催化劑：5G 行業政策落地，5G 手機發佈會
風險提示：5G 手機銷量不及預期；行業競爭加劇，產品價格下行
