業績綜述：1、營收環比不弱、營業利潤和歸母淨利潤同比增速均有回升。 　　4Q19 營收環比-0.1%，信貸規模環比3.6%，2019 全年營收、營業利潤、淨利潤同比增速分別爲14.6%、9.8%、13.3%。2、存貸4 季度均環比高增，但增幅不及總資產負債增速，佔比有小幅下降。3、資產質量繼續夯實提高。 4 季度不良率環比下行1bp 至1.18%低位，撥覆率環比提升7 個百分點至262.41%。 營收同比增速略微放緩，預計是4 季度增配部分較低收益的資產，但在費用管控良好，資產質量穩健、撥備有釋放利潤空間的前提下，營業利潤和歸母淨利潤同比增速均有回升。1Q19-2019 營收、營業利潤、歸母淨利潤分別同比增長29.5%/ 26.8%/ 18.3%/ 14.6%；15.1%/9.8%/6.7%/9.8%；15.0%/ 11.0%/ 11.5%/ 13.3%。營業支出同比增速大幅減緩：1Q19-2019營業支出同比分別48.8%/47.5%/30.7%/19.0%。 投資建議：公司2019、2020E PB 1.30X/1.17X；PE 12.19X/10.80X（城商行 PB 1.03X/0.91X；PE 8.79X/7.74X），公司是西北首家上市城商行，股權結構多元均衡，營收和淨利潤增速在結構優化帶動下逐步回暖，資產端高收益貸款佔比保持穩定，同時負債端存款絕對高佔比夯實了低付息率的優勢，資產質量穩步向好，資本夯實。公司是次新股，現在估值相對偏高，建議待估值回歸合理區間後積極關注。 風險提示：宏觀經濟面臨下行壓力，業績經營不及預期。