深耕广电赛道二十年，迎来高质量发展拐点。公司布局超高清4K/8K 全产业链，客户资源广泛，标杆案例丰富，积极拓展国际市场，数字电视系统及服务、安全产品板块是未来发展的重中之重，在收缩低毛利业务的背景下，未来公司综合毛利率有望稳步提升。此外，公司资产负债表非常健康，多个财务指标出现明显改善迹象。
掌握视频底层硬核科技，引领AVS 国产编码标准，打开5G 视频应用广阔空间。公司是国内视频硬编码技术路线的领头羊，通过金字塔形态的视频底层技术底蕴支撑产品高性能指标。持续高研发投入夯实护城河，调整后研发投入比例稳定在26%-27%。作为AVS 国产编码标准的先行者，随着公司5G+超高清4K/8K 标杆案例持续落地，我们预计示范作用将逐渐产生蝴蝶效应。长期展望的角度，公司的核心技术有望实现降维拓展，打开5G 视频应用广阔空间。
三重技术保护视频内容安全，稀缺资质支撑直播星业务三年爆发。公司拥有三位一体的超高清内容保护体系，通过CAS/DCAS 保护数据传输链路安全，DRM 保护内容安全，数字水印确保版权可追溯。CAS 是公司业务的发源地，切入DCAS 公司具有天然技术和客户群体优势。依托稀缺的业务资质，直播星DCAS 业务有望支撑公司未来三年业绩的持续爆发。
博汇科技专注视听大数据，闯关科创板在即，公司持股14.98%。2019 年11 月4 日，博汇科技披露了招股说明书并被上交所受理，未来如果博汇科技顺利登陆科创板，将有可能给数码科技带来较高的投资收益。。
盈利预测和投资建议。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2019-2022年公司实现收入10.05 亿元、12.46 亿元、18.84 亿元和16.34 亿元，对应归母净利润分别为0.73 亿元、3.21 亿元、7.08 亿元和6.03 亿元，2020-2022年的归母净利润复合增速为37%，考虑到公司在超高清视频赛道拥有的技术壁垒、丰富的客户资源和广阔的成长空间，给予PEG 为1.3 倍，即2020年目标市值为154 亿元。在谨慎、中性和乐观假设下，公司的长期市值空间分别为159 亿元、250 亿元、386 亿元。
风险提示：产业投资和政策实施进度低于预期的风险；技术更新风险；宏观环境低于预期的风险。
深耕廣電賽道二十年，迎來高質量發展拐點。公司佈局超高清4K/8K 全產業鏈，客戶資源廣泛，標杆案例豐富，積極拓展國際市場，數字電視系統及服務、安全產品板塊是未來發展的重中之重，在收縮低毛利業務的背景下，未來公司綜合毛利率有望穩步提升。此外，公司資產負債表非常健康，多個財務指標出現明顯改善跡象。
掌握視頻底層硬核科技，引領AVS 國產編碼標準，打開5G 視頻應用廣闊空間。公司是國內視頻硬編碼技術路線的領頭羊，通過金字塔形態的視頻底層技術底蘊支撐產品高性能指標。持續高研發投入夯實護城河，調整後研發投入比例穩定在26%-27%。作爲AVS 國產編碼標準的先行者，隨着公司5G+超高清4K/8K 標杆案例持續落地，我們預計示範作用將逐漸產生蝴蝶效應。長期展望的角度，公司的核心技術有望實現降維拓展，打開5G 視頻應用廣闊空間。
三重技術保護視頻內容安全，稀缺資質支撐直播星業務三年爆發。公司擁有三位一體的超高清內容保護體系，通過CAS/DCAS 保護數據傳輸鏈路安全，DRM 保護內容安全，數字水印確保版權可追溯。CAS 是公司業務的發源地，切入DCAS 公司具有天然技術和客戶羣體優勢。依託稀缺的業務資質，直播星DCAS 業務有望支撐公司未來三年業績的持續爆發。
博彙科技專注視聽大數據，闖關科創板在即，公司持股14.98%。2019 年11 月4 日，博彙科技披露了招股說明書並被上交所受理，未來如果博彙科技順利登陸科創板，將有可能給數碼科技帶來較高的投資收益。。
盈利預測和投資建議。首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計2019-2022年公司實現收入10.05 億元、12.46 億元、18.84 億元和16.34 億元，對應歸母淨利潤分別爲0.73 億元、3.21 億元、7.08 億元和6.03 億元，2020-2022年的歸母淨利潤複合增速爲37%，考慮到公司在超高清視頻賽道擁有的技術壁壘、豐富的客戶資源和廣闊的成長空間，給予PEG 爲1.3 倍，即2020年目標市值爲154 億元。在謹慎、中性和樂觀假設下，公司的長期市值空間分別爲159 億元、250 億元、386 億元。
風險提示：產業投資和政策實施進度低於預期的風險；技術更新風險；宏觀環境低於預期的風險。
