全国一网加速推 进，华数集团资产注入预期渐进2019 年3 月，中国广电与中信集团及阿里巴巴签署战略合作，共同将全国有线电视网络向“全国一网”推进。2019 年，中国广电获得工信部发放的5G 商用牌照。广电网络正加速由“一省一网”向“全国一网”推进。时隔10 个月，公司再次重启华数集团资产注入交易。本次计划注入华数集团旗下浙江华数91.3%及宁波华数100%股权，进一步深化华数传媒广电网络整合。公司将持续受益于广电一网整合与广电5G 业务的推进。
多业务齐头并进，持续推动智慧广电与媒体融合发展。
经过近25 年发展，公司已经逐渐开展了互动电视、手机电视、互联网电视及互联网视听节目服务等业务，逐渐降低对传统广电业务的依赖，2018 年传统广电业务营收占比持续下降至33%。公司拥有IPTV、手机电视、互联网电视的集成运行许可牌照，持续加强数字内容建设，平台优势逐渐凸显。同时，公司积极联合合作伙伴，抓住5G 机遇，发力智慧广电，打造产品应用矩阵，从传统广电向“智慧广电+运营商和服务商”转型升级。此外，公司持续提升智能基础设施建设，深入推进媒体融合发展。
营收稳健增长，分红率提升空间大。
近五年，公司营收稳健增长，年均复合增速为13.79%，2018年公司实现营收为34.36 亿元，同比增长7.06%，较2017 年提升2.9pct。近五年公司期间费用率稳中有降，利润率保持稳定。现金流充裕，货币资金自2017 年开始逐渐回升。此外，与同行业上市公司相比公司分红率仍有较大提升空间。
盈利预测及投资建议
我们预计，2019-2021 年公司将分别实现营收35.22 亿元、37.62 亿元和40.95 亿元，同比增长2.53%、6.8%和8.84%，归母净利润分别为6.85 亿元、7.46 亿元和8.11 亿元，同比增长6.45%、8.8%和8.71%，EPS 分别为0.48 元、0.52 元和0.57元，对应PE 分别为21.74x、19.98x 和18.38x。考虑公司作为广电行业的领军者，将持续受益于广电5G 和国网整合的落地，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
行业政策变化风险、国网整合推进不及预期、资产注入速度不及预期、行业竞争风险加剧等。
全國一網加速推 進，華數集團資產注入預期漸進2019 年3 月，中國廣電與中信集團及阿里巴巴簽署戰略合作，共同將全國有線電視網絡向“全國一網”推進。2019 年，中國廣電獲得工信部發放的5G 商用牌照。廣電網絡正加速由“一省一網”向“全國一網”推進。時隔10 個月，公司再次重啟華數集團資產注入交易。本次計劃注入華數集團旗下浙江華數91.3%及寧波華數100%股權，進一步深化華數傳媒廣電網絡整合。公司將持續受益於廣電一網整合與廣電5G 業務的推進。
多業務齊頭並進，持續推動智慧廣電與媒體融合發展。
經過近25 年發展，公司已經逐漸開展了互動電視、手機電視、互聯網電視及互聯網視聽節目服務等業務，逐漸降低對傳統廣電業務的依賴，2018 年傳統廣電業務營收佔比持續下降至33%。公司擁有IPTV、手機電視、互聯網電視的集成運行許可牌照，持續加強數字內容建設，平臺優勢逐漸凸顯。同時，公司積極聯合合作伙伴，抓住5G 機遇，發力智慧廣電，打造產品應用矩陣，從傳統廣電向“智慧廣電+運營商和服務商”轉型升級。此外，公司持續提升智能基礎設施建設，深入推進媒體融合發展。
營收穩健增長，分紅率提升空間大。
近五年，公司營收穩健增長，年均複合增速為13.79%，2018年公司實現營收為34.36 億元，同比增長7.06%，較2017 年提升2.9pct。近五年公司期間費用率穩中有降，利潤率保持穩定。現金流充裕，貨幣資金自2017 年開始逐漸回升。此外，與同行業上市公司相比公司分紅率仍有較大提升空間。
盈利預測及投資建議
我們預計，2019-2021 年公司將分別實現營收35.22 億元、37.62 億元和40.95 億元，同比增長2.53%、6.8%和8.84%，歸母淨利潤分別為6.85 億元、7.46 億元和8.11 億元，同比增長6.45%、8.8%和8.71%，EPS 分別為0.48 元、0.52 元和0.57元，對應PE 分別為21.74x、19.98x 和18.38x。考慮公司作為廣電行業的領軍者，將持續受益於廣電5G 和國網整合的落地，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
行業政策變化風險、國網整合推進不及預期、資產注入速度不及預期、行業競爭風險加劇等。
