裝飾區塊鏈技術邁出變現第一步，有望激活行業新潛能 中裝建設與農業銀行深圳市分行於近日簽署《戰略合作協議》，農業銀行同意向公司提供人民幣60 億元的意向性信用額度，並與公司進行區塊鏈金融方面的合作。農行通過系統對接方式接入玳鴿信息相關區塊鏈供應鏈金融平台，基於平台數據對公司子公司、參控公司、上下游客戶提供供應鏈金融相關融資支持；公司子公司、參控公司能在農行的授權範圍內選擇相關貸款信用品種 此合作協議是公司與玳鴿信息簽訂協議共同設立裝飾區塊鏈技術平台後開啓商業模式變現的重要一步。首先，該合作協議在裝飾行業罕見，能夠提高公司在行業中整體議價能力，吸引衆多合作商上鍊。其次，在有效解決上下游現金兌付壓力的同時，預計公司可通過供應鏈貸款收取一定手續費及擔保費用，裝飾行業區塊鏈業務商業模式有望變現。考慮到該意向信用額度也可以對公司自身使用，而目前裝飾行業普遍面臨銀行降低授信額度的風險，此協議爲行業解決融資問題提供了很好的思路，行業成長空間可能再次打開。 物業領域再下一城，未來預計持續深耕整合 公司擬以現金和股份支付的形式收購13 名自然人持有的嘉澤特100%股權（間接持有科技園物業51.63%股權）。公司在2017 年時已參股賽格物業25%股權，此次物業領域再下一城，預計強強聯合將產生較好的協同效應。公司已將物業作爲公司未來發展的重要拼圖，不排除未來在物業方面的持續深耕和整合。 公司前三季度業績持續提速，逆勢擴張難能可貴 公司2019Q3 累計新籤合同額爲46.81 億元，同比下降2.56%但訂單增速單季逐季轉好。2019 年前三季度完成營業收入35.58 億元，同比增加20.07%，其中期間費用率爲7.94%，同比上升2.43 個百分點，主要系研發費用率提高至2.98%，同比上升2.74 個百分點。公司實現歸母淨利潤2.05 億元，同比增加54.53%，利潤增速逐季提速。目前裝飾企業業績普遍減速的背景下，公司通過加強存量訂單快速結轉、逆勢擴張增加新簽訂單維持高增長，實屬難能可貴。考慮到未來區塊鏈商業模式落地，公司財務費用會有持續改善空間。 投資建議 建議重視該公司在區塊鏈等科技領域的大力拓展，快速增長的主業有望提供一個較好的估值邊際，向科技、物業領域的拓展有望帶來向上的估值彈性。我們維持公司2019-2021 年2.67 億、3.35 億、4.03 億的淨利潤預測不變，考慮到可轉債轉股股本發生變化，對應EPS 分別爲0.39、0.49、0.59 元/股。維持12.5 元的目標價，維持“買入”評級。 風險提示：區塊鏈業務進展低於預期，物業領域整合低於預期