与化工巨头深度合作，客户结构优质。公司是国内汽车化学原料及化学制品业龙头，长期与德国巴斯夫、美国陶氏杜邦、美国雅富顿、英国BP等化工行业巨头供应商保持深度合作。覆盖国内主流合资和自主品牌主机厂。同时开拓了特斯拉、蔚来汽车和拜腾汽车等造车新势力。
光大汽车时钟运行至复苏时区，公司业绩领先零部件行业触底回升。
公司作为行业细分领域龙头，受益于稳定的竞争格局和优质的客户结构，收入增速好于乘用车销量增速。预计伴随汽车需求的景气上行，公司毛利率有望触底回升，公司2019 年三季报归母净利润增速30.2%，领先零部件行业触底回升，有望受益于汽车板块性估值修复。
电动车2022 年加速普及，有望再造一个“德联”。预计2022 年新能源汽车销量占比达到10%并开始加速普及，2025 年新能源汽车销售占比接近25%。2025 年新能源汽车放量带动粘胶类产品增量市场规模接近75 亿。
公司2018 年精细化学品收入规模约为27.4 亿，该业务有望打开公司成长空间，再造一个“德联”。
携手产业资本布局汽车“新四化”，管理层增持表信心。目前汽车行业处于新一轮朱格拉周期开启前夜，公司通过股权投资积极应对行业变革，布局汽车电子、新能源汽车、汽车后市场等领域，有望在新的产业趋势确立前占据先机，发挥目前的客户优势，开拓增量业务。截至2019 年7 月31日，公司高管增持公司股票金额1377.12 万元，彰显管理层对公司未来长期发展的信心和对公司股票投资价值的认可。
估值与评级：目前光大汽车时钟已经运行至复苏时区，该阶段汽车板块估值较为确定发生提升，公司作为汽车零部件细分领域龙头公司，业绩已经领先零部件行业触底，随着行业景气复苏，公司收入增速和毛利率上行，新能源汽车渗透率的提升打开公司中长期成长空间。我们预测公司2019-2021 年净利润1.9/2.4/3.1 亿，对应EPS 为0.25/0.32/0.41 元。我们按1 倍PEG给予公司7.5 元目标价，对应2019/2020 年PE分别为30/23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：汽车市场复苏不及预期；材料成本上升导致毛利率不及预期；粘胶产品放量不及预期。
與化工巨頭深度合作，客户結構優質。公司是國內汽車化學原料及化學制品業龍頭，長期與德國巴斯夫、美國陶氏杜邦、美國雅富頓、英國BP等化工行業巨頭供應商保持深度合作。覆蓋國內主流合資和自主品牌主機廠。同時開拓了特斯拉、蔚來汽車和拜騰汽車等造車新勢力。
光大汽車時鐘運行至復甦時區，公司業績領先零部件行業觸底回升。
公司作為行業細分領域龍頭，受益於穩定的競爭格局和優質的客户結構，收入增速好於乘用車銷量增速。預計伴隨汽車需求的景氣上行，公司毛利率有望觸底回升，公司2019 年三季報歸母淨利潤增速30.2%，領先零部件行業觸底回升，有望受益於汽車板塊性估值修復。
電動車2022 年加速普及，有望再造一個“德聯”。預計2022 年新能源汽車銷量佔比達到10%並開始加速普及，2025 年新能源汽車銷售佔比接近25%。2025 年新能源汽車放量帶動粘膠類產品增量市場規模接近75 億。
公司2018 年精細化學品收入規模約為27.4 億，該業務有望打開公司成長空間，再造一個“德聯”。
攜手產業資本佈局汽車“新四化”，管理層增持表信心。目前汽車行業處於新一輪朱格拉週期開啟前夜，公司通過股權投資積極應對行業變革，佈局汽車電子、新能源汽車、汽車後市場等領域，有望在新的產業趨勢確立前佔據先機，發揮目前的客户優勢，開拓增量業務。截至2019 年7 月31日，公司高管增持公司股票金額1377.12 萬元，彰顯管理層對公司未來長期發展的信心和對公司股票投資價值的認可。
估值與評級：目前光大汽車時鐘已經運行至復甦時區，該階段汽車板塊估值較為確定發生提升，公司作為汽車零部件細分領域龍頭公司，業績已經領先零部件行業觸底，隨着行業景氣復甦，公司收入增速和毛利率上行，新能源汽車滲透率的提升打開公司中長期成長空間。我們預測公司2019-2021 年淨利潤1.9/2.4/3.1 億，對應EPS 為0.25/0.32/0.41 元。我們按1 倍PEG給予公司7.5 元目標價，對應2019/2020 年PE分別為30/23倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：汽車市場復甦不及預期；材料成本上升導致毛利率不及預期；粘膠產品放量不及預期。
