短期因素影响Q4 业绩，公司基本面良好不改中长期趋势
1 月15 日公司发布2019 年年度业绩预告，受益于5G 移动通信设备产品快速增长和公司对海外市场的拓展，预计19 年归母净利润为9000-11400万元，同比增长85.15%-134.53%。公司四季度业绩低于预期，我们认为主要受短期因素影响以及波发特超额业绩奖励在四季度集中计提。我们认为，公司基本面良好，随着5G 建设上量以及运营商集采落地，有望凭借新客户和新产品拓宽业务收入渠道，中长期继续保持高速增长，我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.65/1.51/1.92 元，维持“买入”评级。
受短期因素及业绩超额奖励计提Q4 业绩下滑
扣除超额业绩奖励1953 万元，公司Q4 归母净利润为1134-3534 万元，环比下滑6.4-70.0%，我们认为可能受5G 共建共享技术方案影响导致单季度5G 产品收入下滑，公司产品无问题，产品需求有望在技术方案成熟后恢复。根据业绩奖励计提金额，我们预计波发特19 年净利润约1.02 亿元，相比业绩承诺0.54 亿元增长了89%，显示出公司较强的盈利能力。
5G 射频产品已供应爱立信，陶瓷介质滤波器静待放量
我们看好公司未来的成长性：1）随着国内和海外运营商对4G 网络的深度覆盖以及5G 基站建设的提速，移动通信产品市场需求旺盛，有望推动公司营收大幅增长；2）纵向布局新产品：公司通过收购捷频电子纵向布局陶瓷介质滤波器技术，目前已进入客户送样测试阶段，静待客户需求放量；3）横向拓展新客户：公司原先是中兴通讯和日本电业的天线射频产品的主要供应商之一，目前已顺利进入爱立信供应商体系，有望打开增量市场空间。
5G 商用推动天线射频端市场规模大幅增长
5G 时代带宽、时延、同步等性能全面提升，推动天线射频侧技术大升级，整体看大规模阵列天线及天线有源化驱动整体无线射频侧价值量大幅提升。根据测算，我们预计建设高峰期（2020-2022 年）宏基站天线市场每年空间可达67.2-75.6 亿元，相较4G 规模建设期同比增长32%~48%。对应的滤波器市场，预计建设高峰期（2020-2022）宏基站滤波器市场空间每年可达约51.6-59.4 亿元，相较4G 规模建设期同比增长91%~120%。
5G 天线射频新贵，维持“买入”评级
根据业绩预告及超额业绩奖励计提预计（1953 万元），我们调整19-21 年收入预测及19 年费用预测，我们预计公司2019~2021 年归母净利润分别为1.10/2.55/3.23 亿元（前值1.51/2.64/3.24 亿元），对应EPS 分别为0.65/1.51/1.92 元，对应PE 分别为60/26/20x。同行业可比公司2020 年估值PE 平均值为36x。我们认为可给予公司2020 年PE 30-35x 估值水平，对应目标价45.3~52.9 元，维持“买入”评级。
风险提示：5G 发展低于预期；横向拓展客户不及预期；自研陶瓷介质滤波器方案不及预期。
短期因素影響Q4 業績，公司基本面良好不改中長期趨勢
1 月15 日公司發佈2019 年年度業績預告，受益於5G 移動通信設備產品快速增長和公司對海外市場的拓展，預計19 年歸母淨利潤為9000-11400萬元，同比增長85.15%-134.53%。公司四季度業績低於預期，我們認為主要受短期因素影響以及波發特超額業績獎勵在四季度集中計提。我們認為，公司基本面良好，隨着5G 建設上量以及運營商集採落地，有望憑藉新客户和新產品拓寬業務收入渠道，中長期繼續保持高速增長，我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.65/1.51/1.92 元，維持“買入”評級。
受短期因素及業績超額獎勵計提Q4 業績下滑
扣除超額業績獎勵1953 萬元，公司Q4 歸母淨利潤為1134-3534 萬元，環比下滑6.4-70.0%，我們認為可能受5G 共建共享技術方案影響導致單季度5G 產品收入下滑，公司產品無問題，產品需求有望在技術方案成熟後恢復。根據業績獎勵計提金額，我們預計波發特19 年淨利潤約1.02 億元，相比業績承諾0.54 億元增長了89%，顯示出公司較強的盈利能力。
5G 射頻產品已供應愛立信，陶瓷介質濾波器靜待放量
我們看好公司未來的成長性：1）隨着國內和海外運營商對4G 網絡的深度覆蓋以及5G 基站建設的提速，移動通信產品市場需求旺盛，有望推動公司營收大幅增長；2）縱向佈局新產品：公司通過收購捷頻電子縱向佈局陶瓷介質濾波器技術，目前已進入客户送樣測試階段，靜待客户需求放量；3）橫向拓展新客户：公司原先是中興通訊和日本電業的天線射頻產品的主要供應商之一，目前已順利進入愛立信供應商體系，有望打開增量市場空間。
5G 商用推動天線射頻端市場規模大幅增長
5G 時代帶寬、時延、同步等性能全面提升，推動天線射頻側技術大升級，整體看大規模陣列天線及天線有源化驅動整體無線射頻側價值量大幅提升。根據測算，我們預計建設高峯期（2020-2022 年）宏基站天線市場每年空間可達67.2-75.6 億元，相較4G 規模建設期同比增長32%~48%。對應的濾波器市場，預計建設高峯期（2020-2022）宏基站濾波器市場空間每年可達約51.6-59.4 億元，相較4G 規模建設期同比增長91%~120%。
5G 天線射頻新貴，維持“買入”評級
根據業績預告及超額業績獎勵計提預計（1953 萬元），我們調整19-21 年收入預測及19 年費用預測，我們預計公司2019~2021 年歸母淨利潤分別為1.10/2.55/3.23 億元（前值1.51/2.64/3.24 億元），對應EPS 分別為0.65/1.51/1.92 元，對應PE 分別為60/26/20x。同行業可比公司2020 年估值PE 平均值為36x。我們認為可給予公司2020 年PE 30-35x 估值水平，對應目標價45.3~52.9 元，維持“買入”評級。
風險提示：5G 發展低於預期；橫向拓展客户不及預期；自研陶瓷介質濾波器方案不及預期。
