行業事件：交通部網站2019 年12 月20 日公佈，12 月20 日當週全國新增ETC 客戶574.25 萬（日均82.04 萬），完成周任務的375.99%。今年新增ETC 發行任務11017.88 萬。截至12 月18 日，累計完成11155.76 萬，佔比101.25%。截至12 月18 日，全國ETC 客戶累計達到19223.44 萬，完成發行總目標19085.56 萬的100.72%。 當前ETC 日均新增用戶量仍處於較高水平，且交通部ETC 推廣任務超額完成,我們判斷公司19Q4 將持續受益。我們在報告《ETC 帶動19Q2 收入增長，同時對19Q3 指引強勢》中提到“我們測算8 月14 日至27 日日均ETC 用戶數增加量在69 萬左右，遠超19Q1 的日均4.6 萬，我們推測19Q3 新增ETC 用戶數量有望環比顯著增長”。結合交通部最新公告的ETC 用戶數量，當前日均完成量約82.04 萬，相對19Q3 仍處於較高水平，且截至12 月18日，交通部完成發行任務總目標的100.72%，我們判斷公司19Q4 會持續受益ETC 用戶數快速增長。 公司TWS 芯片量產,後續有望受益TWS 行業快速增長。根據Trendforce 預測，2019 年TWS 出貨量有望達到7800 萬部，2020 年將達到1.1 億部。我們判斷TWS 短期憑藉便利的操控體驗、音效迅速起量，長期有望成爲語音交互的入口，我們長期看好TWS 產業鏈。公司在“上證e 互動”中披露“無線音頻是公司的主要產品之一，公司TWS 產品已量產，現主要供貨海外品牌客戶”，我們判斷公司TWS 芯片產品後續有望受益TWS 行業快速增長。 盈利預測。我們預測公司2019~2021 年EPS 分別爲2.19、3.22、4.13 元/股。我們給予公司PE（2019）50~57x，對應每股合理價值區間109.50~124.83元，給予公司PS（2019）12.00~13.50x 區間，對應每股合理價值區間110.16~123.93 元，審慎考慮我們認爲公司合理價值區間爲109.50~123.93元/股，維持“優於大市”評級。 風險提示。 ETC 芯片行業後續可能有新的競爭者加入。