公司简介
佳辰控股总部位于中国江苏省常州市，主要从事制造及销售架空活动地板产品及提供相关安装服务。产品主要包括（1）全钢架空活动地板产品、（2）硫酸钙架空活动地板产品。根据灼识咨询报告，公司在2018 年中国架空活动地板制造行业排名第三，按收益计算，市场份额约3.6%。此外公司在常州市经营两项制造设施，总楼面面积分别为24万 平方米及5,056 平方米。
中泰观点
未来中国架空活动地板行业增长受多因素驱动：架空活动地板产品已被广泛应用于办公楼、工业办公楼、数据中心、课室、图书馆等地。根据灼识咨询报告，预期2018年至2023年，架空活动地板制造行业将以6.0%的复合年增长率增加，由约人民币63.4亿元增至84.9亿元。增长原因主要由于（1）中国二线及以上城市建设工业办公楼的需求日渐增加、（2） 中国的老化办公楼数目增加，且愈来愈多过时架空活动地板产品元件报废、（3）中国政府采取更严格的政策，从而刺激架空活动地板产品需求的预期增长、（4）因原材料价格上升而导致架空活动地板产品价格上升、（5） 硫酸钙架空活动地板产品因其高性能而令渗透率持续上升。
经营业绩方面：2016至2018财年及截止2019年6月30日，公司营业收入分别为人民币1.6亿元、2.2亿元、2.5亿元及1.2亿元，来自销售全钢架空活动地板产品的收益分别占总收益约87.4%、85.8%、82.1%及87.8%；毛利率分别为23.3%、24.8%、24.2%及24.7%，毛利率保持较为稳定；生产原材料包括钢、水泥、铝头等，分别占总销售成本约77.0%、75.7%、77.8%及77.0%；合约资产及贸易应收款项减值分别为40万元、330万元、270万元及320万元；平均合约资产、贸易应收款项及应收票据的周转天数为约170.9天、218.3天、283.4天及316.2天；净利率分别为12.1%、9.5%、10.0%及5.7%；全钢架空活动地板产品的实际产量分别为约130万平方米、110万平方米、160万平方米及80万平方米，同期平均利用率分别为约81.8%、71.5%、94.5%及99.6%。
估值方面：按全球公开发售后的10 亿股本计算，公司市值为5.3-6 亿港元，低于港股同业平均水平。18 年公司市盈率约为18.8-21.2 倍，高于行业平均水平；市净率约为1.89-2.07 倍，高于行业平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分别为16.5%和7.8%，高于行业平均。公司基本面不太理想，然而我们统计保荐人近两年往绩，首日8 涨2 跌，平均首日涨幅约10%，我们认为可以谨慎申购，给予其60 分，评级为“申购”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）项目投标率影响
公司簡介
佳辰控股總部位於中國江蘇省常州市，主要從事製造及銷售架空活動地板產品及提供相關安裝服務。產品主要包括（1）全鋼架空活動地板產品、（2）硫酸鈣架空活動地板產品。根據灼識諮詢報告，公司在2018 年中國架空活動地板製造行業排名第三，按收益計算，市場份額約3.6%。此外公司在常州市經營兩項製造設施，總樓面面積分別爲24萬 平方米及5,056 平方米。
中泰觀點
未來中國架空活動地板行業增長受多因素驅動：架空活動地板產品已被廣泛應用於辦公樓、工業辦公樓、數據中心、課室、圖書館等地。根據灼識諮詢報告，預期2018年至2023年，架空活動地板製造行業將以6.0%的複合年增長率增加，由約人民幣63.4億元增至84.9億元。增長原因主要由於（1）中國二線及以上城市建設工業辦公樓的需求日漸增加、（2） 中國的老化辦公樓數目增加，且愈來愈多過時架空活動地板產品元件報廢、（3）中國政府採取更嚴格的政策，從而刺激架空活動地板產品需求的預期增長、（4）因原材料價格上升而導致架空活動地板產品價格上升、（5） 硫酸鈣架空活動地板產品因其高性能而令滲透率持續上升。
經營業績方面：2016至2018財年及截止2019年6月30日，公司營業收入分別爲人民幣1.6億元、2.2億元、2.5億元及1.2億元，來自銷售全鋼架空活動地板產品的收益分別佔總收益約87.4%、85.8%、82.1%及87.8%；毛利率分別爲23.3%、24.8%、24.2%及24.7%，毛利率保持較爲穩定；生產原材料包括鋼、水泥、鋁頭等，分別佔總銷售成本約77.0%、75.7%、77.8%及77.0%；合約資產及貿易應收款項減值分別爲40萬元、330萬元、270萬元及320萬元；平均合約資產、貿易應收款項及應收票據的週轉天數爲約170.9天、218.3天、283.4天及316.2天；淨利率分別爲12.1%、9.5%、10.0%及5.7%；全鋼架空活動地板產品的實際產量分別爲約130萬平方米、110萬平方米、160萬平方米及80萬平方米，同期平均利用率分別爲約81.8%、71.5%、94.5%及99.6%。
估值方面：按全球公開發售後的10 億股本計算，公司市值爲5.3-6 億港元，低於港股同業平均水平。18 年公司市盈率約爲18.8-21.2 倍，高於行業平均水平；市淨率約爲1.89-2.07 倍，高於行業平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分別爲16.5%和7.8%，高於行業平均。公司基本面不太理想，然而我們統計保薦人近兩年往績，首日8 漲2 跌，平均首日漲幅約10%，我們認爲可以謹慎申購，給予其60 分，評級爲“申購”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）項目投標率影響
