事件：
公司以自筹资金5,000 万元人民币对全资子公司珠海中力新能源增资， 将进一步增强中力新能源的资金实力和运营能力，有利于其锂电池的梯级利用、回收、拆解及再制造等业务的拓展。
评论：
行业不景气致使公司业绩出现大幅下滑。公司传统业务为PCB 化学品，而钴等金属价格持续下跌，进而造成公司营收和利润均出现下滑。公司新能源业务处于爬坡期，但今年由于新能源汽车行业同样处于低谷，正极材料价格持续下行，对于公司新业务拓展伤害较大。毛利率下滑既有行业环境原因，同时也由于锂辉石矿项目纳入报表和新能源业务爬坡期毛利率不高等收入结构原因造成。
产能转移趋势不变，PCB 化学品业务市场份额有望提升。随着PCB 行业产能转移持续推进，国产替代成为趋势，进而有望助力国内PCB 行业景气度回升。同时环保监管趋严促使国内行业集中度有望逐渐提升。公司作为国内PCB 化学品龙头，2017 年市占率为4%，未来市占率有望进一步提高。随着新产能逐渐投放，公司PCB 化学品业务将有望持续增长。
新能源汽车崛起大势所趋，动力电池生产与回收业务井喷在即。2019 年1-11 月份新能源车产销分别完成109.3 万辆和104.3 万辆，同比增长3.6%和1.3%，预计2020 年有望回暖并维持较好增长，未来动力电池装机进入爆发期。同时按照动力电池3-5 年生命周期测算，2018 年开始动力电池回收进入快速起量阶段，梯次利用和三元拆解将大有可为。
公司打造锂电循环产业链条，开启成长新篇章。公司优势在于长期积累的分离提纯等化学工艺，进而以此为基础进行产业延展。公司依靠创新技术和成熟原材料供应渠道形成协同效应，从而快速突破正极材料壁垒并有效降低成本。同时公司作为工信部首批5 家动力电池回收企业之一，目前汕头1000 吨/月产能的电池回收示范线已运营成熟，长期规划20 万吨项目也将逐渐投产。同时公司与多家新能源车企建立回收合作关系，并与中国铁塔联合探索蓄电池梯次利用，进而打通“电池拆解回收-资源再生-正极材料”大循环产业链条，快速占领行业制高点。
投资与评级。我们看好公司在新能源领域布局，但基于行业原因下调公司2019-2021 年营收至18.77 亿、25.58 亿和31.06 亿元，净利润分别为0.75 亿1.60 亿和2.42 亿元，EPS 分别为0.20、0.43 和0.65 元，对应PE 为62.1、29.1和19.3 倍，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：项目投产不及预期，动力电池正极材料市场竞争激烈。
事件：
公司以自籌資金5,000 萬元人民幣對全資子公司珠海中力新能源增資， 將進一步增強中力新能源的資金實力和運營能力，有利於其鋰電池的梯級利用、回收、拆解及再製造等業務的拓展。
評論：
行業不景氣致使公司業績出現大幅下滑。公司傳統業務為PCB 化學品，而鈷等金屬價格持續下跌，進而造成公司營收和利潤均出現下滑。公司新能源業務處於爬坡期，但今年由於新能源汽車行業同樣處於低谷，正極材料價格持續下行，對於公司新業務拓展傷害較大。毛利率下滑既有行業環境原因，同時也由於鋰輝石礦項目納入報表和新能源業務爬坡期毛利率不高等收入結構原因造成。
產能轉移趨勢不變，PCB 化學品業務市場份額有望提升。隨着PCB 行業產能轉移持續推進，國產替代成為趨勢，進而有望助力國內PCB 行業景氣度回升。同時環保監管趨嚴促使國內行業集中度有望逐漸提升。公司作為國內PCB 化學品龍頭，2017 年市佔率為4%，未來市佔率有望進一步提高。隨着新產能逐漸投放，公司PCB 化學品業務將有望持續增長。
新能源汽車崛起大勢所趨，動力電池生產與回收業務井噴在即。2019 年1-11 月份新能源車產銷分別完成109.3 萬輛和104.3 萬輛，同比增長3.6%和1.3%，預計2020 年有望回暖並維持較好增長，未來動力電池裝機進入爆發期。同時按照動力電池3-5 年生命週期測算，2018 年開始動力電池回收進入快速起量階段，梯次利用和三元拆解將大有可為。
公司打造鋰電循環產業鏈條，開啟成長新篇章。公司優勢在於長期積累的分離提純等化學工藝，進而以此為基礎進行產業延展。公司依靠創新技術和成熟原材料供應渠道形成協同效應，從而快速突破正極材料壁壘並有效降低成本。同時公司作為工信部首批5 家動力電池回收企業之一，目前汕頭1000 噸/月產能的電池回收示範線已運營成熟，長期規劃20 萬噸項目也將逐漸投產。同時公司與多家新能源車企建立回收合作關係，並與中國鐵塔聯合探索蓄電池梯次利用，進而打通“電池拆解回收-資源再生-正極材料”大循環產業鏈條，快速佔領行業制高點。
投資與評級。我們看好公司在新能源領域佈局，但基於行業原因下調公司2019-2021 年營收至18.77 億、25.58 億和31.06 億元，淨利潤分別為0.75 億1.60 億和2.42 億元，EPS 分別為0.20、0.43 和0.65 元，對應PE 為62.1、29.1和19.3 倍，維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：項目投產不及預期，動力電池正極材料市場競爭激烈。
