深耕电源行业多年 业务走向全球化
作为国内深耕电源行业20 多年的企业，公司一直着眼于电力电子技术发展及绿色节能技术的发展，全面覆盖通信电源、应急电源、高压直流、高压变频器、能效管理、光伏发电和电动汽车等多个市场领域。主要客户包括主流运营商和各大互联网企业。公司技术实力稳健可靠，每年研发投入超过当年营收的10%，在北京、深圳、西安、安徽、哈尔滨等地均设有研发中心。先后建立了EMI 实验室、DPA 实验室、HALT 实验室等，承接国内多家大型企业的委托实验项目。依托于雄厚的技术实力，目前公司产品在国内广泛应用于国家重点建设项目，包括国家体育场、国家奥林匹克体育中心、上海世博会、各地城市地铁等项目。同时，公司正在逐渐成为国际新能源市场的主流供应商之一，业务辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区，与AcuityBrands、亚美亚、霍尼韦尔等国际公司保持长期贸易关系。
抓住5G 通信电源增长机会，超越业绩历史高位2018 年，公司业绩下滑主要是因为4G 网络建设完成导致对电源设备需求的大幅下降。进入2019 年以来，在严峻的国际和国内经济环境、技术加快更迭的背景下，公司稳健中求发展，专注于本公司擅长的技术领域技术创新，进一步拓宽现有的业务领域，先后形成了数据通信、智慧能源和新能源汽车三大产业，以客户需求为导向，以技术创新为驱动，采用直销+代理商销售为客户提供从产品到整体解决方案以及完整的全生命周期服务。目前公司的各项业务齐头并进，各项业务营收趋于平衡，结构也在优化中。今年三季度以来，公司收入7.92 亿，净利润1612 万，彻底扭转了去年的亏损局面，而且同期毛利率也稳步攀升，达到近年来的新高，内部费用缩减，盈利能力得到有效提高。
相对于4G 网络设备，5G 网络在架构、综合设备以及器件上有了重大的变化，不仅设备数量上的增多，技术性能参数上也有了显著的提升。预计2020年电信运营商基站设备投资超2000 亿，相应的通信电源需求也将达到一个新高数量。公司正是瞄准5G 建设对电源设备的大量需求，同时也为了不断满足客户在电力电子领域的多样需求，公司一方面加强技术研发投入，另一方着力打造的安徽智能工厂生产基地，公司生产线的自动化程度大幅提升，产品制造能力进一步增强。同时，公司加大对供应链平台、工艺平台的建设，通过对工厂内部管理流程的梳理和优化，进一步提升供应链响应速度和产品交付能力，积极打造符合国际化大公司要求的生产制造体系和供应链体系。
加快布局智慧能源产业，积极发展新能源车产业公司在智慧能源业务布局方面初见成效，成功在雄安与中国石油、中国铁塔、航天长征等客户进行了深入合作，雄安智能光伏车棚等多个智慧能源示范项目成功落地，并取得了良好的社会效应。同时公司传统的EPS 和智能疏散系统产品广泛应用于轨道交通、机场等公共基础设施领域。公司产品应用于大兴国际机场、北京地铁、深圳地铁项目等一批重大项目，使得传统EPS 和智能疏散产品销售业绩稳步增长。此外公司作为中国铁塔能源换电柜项目的供应商，将配合中国铁塔能源公司完成“百城万站”项目，智能换电柜将成为公司业务一个新的利润增长点。
在新能源车领域，公司的电机及电机控制器业务已经形成了完整的电机电控产品体系，特别在氢燃料车业务上，公司的燃料电池DCDC 变换器产品功率达到60-120kW，已覆盖国内外所有电堆功率需求，在与北京亿华通、福田汽车、中植、申龙联合等厂商持续合作的基础上又新增加了浙江氢途、潍柴、爱德曼、南通百应等长期合作伙伴。同时公司新布局的增程式系列产品，以满足未来增程式汽车对系统可控性、经济性的进一步需求，为后续业务的拓展奠定了夯实的基础。同时公司在国内率先推出了液冷充电桩系统，并集成了全彩触控液晶显示屏，可为用户提供广告推送等增值服务，该产品成功中标“海南博鳌智能电网光储充一体化示范项目”，成为南方电网首批智能电网综合示范项目。
盈利与预测
考虑到通信行业处于5G 建设初期，通信电源业务对公司的拉动效应逐步显现，同时公司的智慧能源领域业务稳步增长，在新能源车领域业务即将进入爆发期，公司业绩恢复并进入上升趋势可期，我们看好公司当前的转型规划以及未来两年的发展势头，预计公司 20~21 年营收将达到 17.07 亿和23.90亿元，对应的归母净利润为8479 万和1.32 亿元，给予公司“增持”评级。
风险提示： 5G 网络建设不及预期，运营商 5G 电源采购不及预期，新能源汽车业务进展不及预期
深耕電源行業多年 業務走向全球化
作為國內深耕電源行業20 多年的企業，公司一直着眼於電力電子技術發展及綠色節能技術的發展，全面覆蓋通信電源、應急電源、高壓直流、高壓變頻器、能效管理、光伏發電和電動汽車等多個市場領域。主要客户包括主流運營商和各大互聯網企業。公司技術實力穩健可靠，每年研發投入超過當年營收的10%，在北京、深圳、西安、安徽、哈爾濱等地均設有研發中心。先後建立了EMI 實驗室、DPA 實驗室、HALT 實驗室等，承接國內多家大型企業的委託實驗項目。依託於雄厚的技術實力，目前公司產品在國內廣泛應用於國家重點建設項目，包括國家體育場、國家奧林匹克體育中心、上海世博會、各地城市地鐵等項目。同時，公司正在逐漸成為國際新能源市場的主流供應商之一，業務輻射到北美、歐洲和東南亞等幾十個國家和地區，與AcuityBrands、亞美亞、霍尼韋爾等國際公司保持長期貿易關係。
抓住5G 通信電源增長機會，超越業績歷史高位2018 年，公司業績下滑主要是因為4G 網絡建設完成導致對電源設備需求的大幅下降。進入2019 年以來，在嚴峻的國際和國內經濟環境、技術加快更迭的背景下，公司穩健中求發展，專注於本公司擅長的技術領域技術創新，進一步拓寬現有的業務領域，先後形成了數據通信、智慧能源和新能源汽車三大產業，以客户需求為導向，以技術創新為驅動，採用直銷+代理商銷售為客户提供從產品到整體解決方案以及完整的全生命週期服務。目前公司的各項業務齊頭並進，各項業務營收趨於平衡，結構也在優化中。今年三季度以來，公司收入7.92 億，淨利潤1612 萬，徹底扭轉了去年的虧損局面，而且同期毛利率也穩步攀升，達到近年來的新高，內部費用縮減，盈利能力得到有效提高。
相對於4G 網絡設備，5G 網絡在架構、綜合設備以及器件上有了重大的變化，不僅設備數量上的增多，技術性能參數上也有了顯著的提升。預計2020年電信運營商基站設備投資超2000 億，相應的通信電源需求也將達到一個新高數量。公司正是瞄準5G 建設對電源設備的大量需求，同時也為了不斷滿足客户在電力電子領域的多樣需求，公司一方面加強技術研發投入，另一方着力打造的安徽智能工廠生產基地，公司生產線的自動化程度大幅提升，產品製造能力進一步增強。同時，公司加大對供應鏈平臺、工藝平臺的建設，通過對工廠內部管理流程的梳理和優化，進一步提升供應鏈響應速度和產品交付能力，積極打造符合國際化大公司要求的生產製造體系和供應鏈體系。
加快佈局智慧能源產業，積極發展新能源車產業公司在智慧能源業務佈局方面初見成效，成功在雄安與中國石油、中國鐵塔、航天長徵等客户進行了深入合作，雄安智能光伏車棚等多個智慧能源示範項目成功落地，並取得了良好的社會效應。同時公司傳統的EPS 和智能疏散系統產品廣泛應用於軌道交通、機場等公共基礎設施領域。公司產品應用於大興國際機場、北京地鐵、深圳地鐵項目等一批重大項目，使得傳統EPS 和智能疏散產品銷售業績穩步增長。此外公司作為中國鐵塔能源換電櫃項目的供應商，將配合中國鐵塔能源公司完成“百城萬站”項目，智能換電櫃將成為公司業務一個新的利潤增長點。
在新能源車領域，公司的電機及電機控制器業務已經形成了完整的電機電控產品體系，特別在氫燃料車業務上，公司的燃料電池DCDC 變換器產品功率達到60-120kW，已覆蓋國內外所有電堆功率需求，在與北京億華通、福田汽車、中植、申龍聯合等廠商持續合作的基礎上又新增加了浙江氫途、濰柴、愛德曼、南通百應等長期合作伙伴。同時公司新佈局的增程式系列產品，以滿足未來增程式汽車對系統可控性、經濟性的進一步需求，為後續業務的拓展奠定了夯實的基礎。同時公司在國內率先推出了液冷充電樁系統，並集成了全綵觸控液晶顯示屏，可為用户提供廣告推送等增值服務，該產品成功中標“海南博鰲智能電網光儲充一體化示範項目”，成為南方電網首批智能電網綜合示範項目。
盈利與預測
考慮到通信行業處於5G 建設初期，通信電源業務對公司的拉動效應逐步顯現，同時公司的智慧能源領域業務穩步增長，在新能源車領域業務即將進入爆發期，公司業績恢復並進入上升趨勢可期，我們看好公司當前的轉型規劃以及未來兩年的發展勢頭，預計公司 20~21 年營收將達到 17.07 億和23.90億元，對應的歸母淨利潤為8479 萬和1.32 億元，給予公司“增持”評級。
風險提示： 5G 網絡建設不及預期，運營商 5G 電源採購不及預期，新能源汽車業務進展不及預期
