成立合資公司，收購釹鐵硼磁材製造公司。公司12 月13 日發佈公告，公司通過控股子公司有研稀土與朱口集團共同出資成立有研稀土（榮成）有限公司和有研稀土（青島）有限公司，持股比例分別爲51%和49%，並以此兩公司爲平台以合計5,736 萬元現金分別收購朱口集團旗下榮成宏秀山磁業有限公司和其子公司青島麥格耐特科技有限公司100%股權。考慮2018 年宏秀山（含麥格耐特科）營收爲2.25 億元，淨利潤1,232 萬元，此次收購資產對應2018 年PE 4.7x。 標的青島麥格耐特是電聲用高性能磁片生產龍頭，有研新材以此契機佈局下游燒結釹鐵硼領域。據官網介紹，青島麥格耐特擁有磁性材料毛坯到成品深加工的全套生產線，主營產品銷往電聲產品製造頭部生產商，是電聲用高性能磁片生產龍頭企業。公司此次收購一是快速切入下游燒結釹鐵硼領域，完成產業鏈上下游佈局。公司子公司有研稀土一直是國內稀土金屬粉末的龍頭生產商，是國內各大燒結釹鐵硼生產商的原材料主要供應商，具有較強的技術優勢，此次收購燒結釹鐵硼生產企業，意在將產業鏈向下遊延伸，並依託標的公司在磁材生產領域成熟的技術和現場管理優勢，實現強強聯合。二是選擇未來發展潛力較大的電聲領域，打差異化競爭戰略。 公司初涉燒結釹鐵硼生產領域，一方面避開目前競爭白熱化的電機用磁材生產下游，進入目前逐漸興起的電聲用磁材，另一方面和當前電聲領域頭部企業合作，依託其現有的行業地位和市場開拓渠道，能夠有效發揮各自優勢，維持產品高附加值。特別是近期TWS 耳機的迅猛崛起帶動電聲用磁材的快速增長，公司切入頭部企業供應鏈有望顯著受益。 公司磁板塊上下游佈局初見雛形，粘結和燒結磁材雙管齊下，高端磁材領域有望成爲公司未來另一業績增長點。稀土磁材主要分爲粘結釹鐵硼和燒結釹鐵硼兩塊領域，公司此次收購燒結釹鐵硼標的之後，已經形成了從稀土金屬到稀土磁材和下游產品的全產業鏈佈局。公司此前通過與湖北豪鵬成立國嘉磁材已經成功布局粘結釹鐵硼產線，此次收購重點是佈局燒結釹鐵硼產線，也爲公司進一步向高性能永磁電機市場的滲透提供技術支撐，隨着未來磁性材料在汽車、電子消費領域的需求不斷擴大，公司有望顯著受益，業績有望不斷增厚。 戰略聚焦電磁光三大領域，未來業績增長值得期待。一是電板塊，主要依託高端金屬靶材生產業務，未來有望受益於5G 加速發展以及國內邏輯和存儲等芯片技術突破所帶來的需求增量。二是磁板塊，瞄準稀土需求最大釹鐵硼磁材領域，目前已完成上下游佈局，首先切入電聲磁材製造，未來有望不斷向磁材下游其他領域擴展。三是光板塊，公司產品一方面涉及高純鍺單晶、鍺系化合物以及硫化鋅，主要用於太陽能電池和紅外光學窗口材料等領域，未來有望顯著有益於民用紅外領域的需求增長；另一方面涉第二代半導體砷化鎵單晶，目前主要用於光電領域。 給予“買入-A”投資評級，6 個月目標價16 元。公司已經完成磁材板塊上下游佈局，未來有望顯著受益於汽車和消費電子對磁性材料的需求拉動，疊加公司高端金屬靶材及光電材料業務快速增長，預計公司2019~2021 年EPS 分別爲0.12、0.16 和0.21。考慮到公司當前約110x 動態估值處於歷史相對較低水平，亦低於同類主營的江豐電子（200x）和阿石創（220x），再加上公司在三大業務領域具有擁有較強的技術壁壘和較大的市場前景，給予公司2020 年動態市盈率100x，6 個月目標價16 元。 風險提示：1）公司產品產能釋放不及預期；2）下游行業需求不及預期。