神州高铁发布公告:(1)公司将向三洋铁路项目公司即河南禹亳铁路发展有限公司增资16 亿元(分三年出资),获得项目公司13.25%股权,成为项目公司第一大股东,投资完成后,神州高铁及子公司将承揽本项目的整线运营维保、传统技术装备和智能装备供应、智慧平台、工程服务、咨询服务、教育培训、租赁等业务;(2)神州高铁与中国建筑、中铁大桥、中铁大桥电气化组成联合体,参与三洋铁路部分路桥段新建及部分路段改造施工总承包投标,神州高铁及其子公司负责本项目内的设备集成并负责各专业设备供应,合同总金额约为18.4 亿元,且公司拟参与施工部分包括智慧平台等不少于7 亿的业务;(3)公司及6 家子公司将与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体,投标天津地铁二号线、三号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及天津地铁2 号线、3 号线存量TOT 项目,公司及子公司拟直接和通过合伙企业间接投资合计不超过13.2 亿元。
评论:
入股三洋铁路项目,货运大通道盈利能力强,有望为公司提供长期充足订单量以及稳定的现金流。三洋铁路全长1100 公里,是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道,与蒙华铁路接驳,年运输需求达到1.6 亿吨,堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路。铁路货运盈利能力强,对标国际,BNSF 是美国盈利能力最强的铁路货运公司之一,长期获得投资者的青睐。神州高铁通过增资16 亿获得三洋铁路项目13.25%的股权成为第一大股东,按照三年建设期三十年运营期计算,投资完成后公司预计获得三部分收益:(1)三年建设期设备及服务订单42 亿元(第一年6 亿、第二年16.5 亿、第三年18.5 亿),包括传统与智能装备销售、智慧管理维保监控调度平台建设、BIM 仿真系统、咨询服务、工程服务与工程设备租赁、教训培训、机车车辆租赁等;(2)运营维保,预计三年建设期内获得合同13.3 亿,2023 年运营后每年合同金额不低于18 亿元;(3)运输收益,预计年运输收入可达50-65亿元,预计2023-2027 年年运输收益0.7 亿元,2028 年后年均1.75 亿元。
投标天津地铁2、3 号线TOT 项目,打入城轨存量项目,促进公司更快实现业绩提升。公司组成联合体投标天津地铁2、3 号线TOT 项目,若中标,公司有望获得天津地铁二号线、三号线轨道交通运营有限公司(含三十年经营权)股权和两条既有成熟线路长期运营维保业务,一方面对业绩增长形成有力支撑,另一方面可与前期中标的天津地铁7 号线BOT 项目实现网络化运营,实现更加有效的提质增效。天津地铁2、3 号线与1 号线共同构成天津轨交主骨架,随着天津市建设以及京津冀一体化发展,未来客流量有望持续提升,实现客运收入提升。
神州高铁战略转型,整线运维项目不断落地,股权激励高业绩考核彰显信心。
神州高铁是全产业链系统装备公司,轨交各个环节的团队均具备丰富的管理经验,从设备提供商转型运维服务是业务模式的自然延伸。2018 年国投高新以5.3 元/股的价格要约收购神州高铁,目前公司是央企控股公司,第一大股东为国投高新,占比20.27%,第二大股东为海淀国投,占比12.59%,央企背景助力公司拿下BOT/TOT 等项目,前期已中标项目包括台州S1 号线、杭绍台高铁、唐山港货运线、天津地铁7 号线。实施股权激励,行权条件高彰显信心,行权条件为2020-2022 年营收不低于35.9 亿元、42.3 亿元、51.3 亿元,净利润不低于5.9 亿元、7.5 亿元、10.1 亿元,ROE 不低于7%、7.5%、8%。
盈利预测:基于公司运维项目不断落地,我们维持2019 年EPS 预测值0.16元,上调公司2020-2021 年EPS 预测值至0.22、0.29 元,对应PE 为24、17、13 倍,考虑到公司项目不断落地,业绩的提升有望在未来不断体现,给予神州高铁2019 年30 倍估值,维持目标价4.8 元,维持“推荐”评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、新产品新项目进展不达预期。
神州高鐵發佈公告:(1)公司將向三洋鐵路項目公司即河南禹亳鐵路發展有限公司增資16 億元(分三年出資),獲得項目公司13.25%股權,成為項目公司第一大股東,投資完成後,神州高鐵及子公司將承攬本項目的整線運營維保、傳統技術裝備和智能裝備供應、智慧平臺、工程服務、諮詢服務、教育培訓、租賃等業務;(2)神州高鐵與中國建築、中鐵大橋、中鐵大橋電氣化組成聯合體,參與三洋鐵路部分路橋段新建及部分路段改造施工總承包投標,神州高鐵及其子公司負責本項目內的設備集成並負責各專業設備供應,合同總金額約為18.4 億元,且公司擬參與施工部分包括智慧平臺等不少於7 億的業務;(3)公司及6 家子公司將與深圳前海新海津通投資合夥企業組成聯合體,投標天津地鐵二號線、三號線軌道交通運營有限公司股權轉讓項目及天津地鐵2 號線、3 號線存量TOT 項目,公司及子公司擬直接和通過合夥企業間接投資合計不超過13.2 億元。
評論:
入股三洋鐵路項目,貨運大通道盈利能力強,有望為公司提供長期充足訂單量以及穩定的現金流。三洋鐵路全長1100 公里,是國家鐵路網規劃中填補中原地區東西橫向貨運通路空白的幹線鐵路通道,與蒙華鐵路接駁,年運輸需求達到1.6 億噸,堪比朔黃鐵路等高盈利大型貨運鐵路。鐵路貨運盈利能力強,對標國際,BNSF 是美國盈利能力最強的鐵路貨運公司之一,長期獲得投資者的青睞。神州高鐵通過增資16 億獲得三洋鐵路項目13.25%的股權成為第一大股東,按照三年建設期三十年運營期計算,投資完成後公司預計獲得三部分收益:(1)三年建設期設備及服務訂單42 億元(第一年6 億、第二年16.5 億、第三年18.5 億),包括傳統與智能裝備銷售、智慧管理維保監控調度平臺建設、BIM 仿真系統、諮詢服務、工程服務與工程設備租賃、教訓培訓、機車車輛租賃等;(2)運營維保,預計三年建設期內獲得合同13.3 億,2023 年運營後每年合同金額不低於18 億元;(3)運輸收益,預計年運輸收入可達50-65億元,預計2023-2027 年年運輸收益0.7 億元,2028 年後年均1.75 億元。
投標天津地鐵2、3 號線TOT 項目,打入城軌存量項目,促進公司更快實現業績提升。公司組成聯合體投標天津地鐵2、3 號線TOT 項目,若中標,公司有望獲得天津地鐵二號線、三號線軌道交通運營有限公司(含三十年經營權)股權和兩條既有成熟線路長期運營維保業務,一方面對業績增長形成有力支撐,另一方面可與前期中標的天津地鐵7 號線BOT 項目實現網絡化運營,實現更加有效的提質增效。天津地鐵2、3 號線與1 號線共同構成天津軌交主骨架,隨着天津市建設以及京津冀一體化發展,未來客流量有望持續提升,實現客運收入提升。
神州高鐵戰略轉型,整線運維項目不斷落地,股權激勵高業績考核彰顯信心。
神州高鐵是全產業鏈系統裝備公司,軌交各個環節的團隊均具備豐富的管理經驗,從設備提供商轉型運維服務是業務模式的自然延伸。2018 年國投高新以5.3 元/股的價格要約收購神州高鐵,目前公司是央企控股公司,第一大股東為國投高新,佔比20.27%,第二大股東為海淀國投,佔比12.59%,央企背景助力公司拿下BOT/TOT 等項目,前期已中標項目包括台州S1 號線、杭紹台高鐵、唐山港貨運線、天津地鐵7 號線。實施股權激勵,行權條件高彰顯信心,行權條件為2020-2022 年營收不低於35.9 億元、42.3 億元、51.3 億元,淨利潤不低於5.9 億元、7.5 億元、10.1 億元,ROE 不低於7%、7.5%、8%。
盈利預測:基於公司運維項目不斷落地,我們維持2019 年EPS 預測值0.16元,上調公司2020-2021 年EPS 預測值至0.22、0.29 元,對應PE 為24、17、13 倍,考慮到公司項目不斷落地,業績的提升有望在未來不斷體現,給予神州高鐵2019 年30 倍估值,維持目標價4.8 元,維持“推薦”評級。
風險提示:鐵路固定資產投資下降、新產品新項目進展不達預期。