投资要点
我们认为，本轮油服周期还将继续上行；国内“七年行动”方案托底，三桶油持续加大勘探开发投资，主要针对页岩气、致密砂岩气等“非常规油气”，这对钻机、压裂设备需求大；美国页岩气开采占天然气比重高达70%，迎来压裂设备更新周期。宏华电动钻机处于全球第一阵营，电驱压裂弯道超车；周期上行+规模效应，公司将迎来业绩快速增长阶段。
油企加大资本开支，油服行业复苏明显。
①2016 年以来，原油市场供应总体偏紧，年均原油供需缺口为6860.12 万吨。
近期，沙特阿美石油公司被袭，地缘政治紧张导致油价风险溢价提升；同时，美国页岩油企业债务和现金流问题不断地恶化，北美原油供应将趋紧。2019年以来，以美联储为代表的各国央行停止缩表并且降息，对油价形成较好支持。
②随着油价重心逐步上移，油气行业整体回暖，国内外油气市场投资需求回升；Spears&Associates 预测2019 年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4720亿美元，同比增长16%。
③能源安全战略背景下，2019 年国内油服市场约3500 亿元。8 月中纪委巡视“三桶油”，提出把方向、管大局、保落实不够到位，预计未来三桶油还将持续深入扩大油气勘探开发投资，特别是页岩气、致密砂岩气等“非常规油气”。
受益国内页岩气大开发机遇，公司实现全国多项新突破。
①美国页岩气开发改变世界能源格局，将迎来压裂设备更新周期。2018 年，美国页岩气产量为6122.26 亿立方米，同比增长19.81%。美国页岩气经过10多年的快速发展，相关压裂设备更新需求超512 亿元。
②受益于页岩气大开发，压裂设备需求旺盛。2018 年，中国页岩气产量为108.81 亿立方米，同比增长21.08%，占天然气产量比重6.74%，同比增长0.66pct。根据《页岩气发展规划（2016-2020 年）》，当完成2020 年页岩气产量300 亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为196 亿元；当完成2030年1000 亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为910 亿元。
③宏华电驱压裂弯道超车，2019 年上半年实现3.19 亿元收入。国内压裂设备已实现国产化，四机厂和杰瑞引领常规压裂设备发展，电驱压裂只有杰瑞和宏华有成熟产品。随着美国压裂设备更新周期的到来，以及国内页岩气开发的高景气，将迎来快速放量阶段。
钻机、零部件快速增长，工程服务量价齐升。
①全球活跃钻机数保持在2000 台以上，随着中国页岩气的大开发，看好亚太地区活跃钻机数增长；国产钻机性价比高。
②公司钻机及零部件销售额增长迅速，盈利能力快速提升。公司能自行设计和制造1000m-12000m 钻深能力的陆地钻机；目前有近1000 台（套）宏华钻机在世界各地使用。2019 年上半年，公司钻机及零部件收入17.36 亿元，同比增长69.83%；毛利率为31.10%，同比增长12.90pct。
③公司油气工程服务量价齐升。2019 年上半年，公司油服收入3.13 亿元，同比增长150.87%；钻井进尺40,790 米，同比增长21.91%；泵注1,179 段，同比增长307.96%；钻井队伍11 支，同比增长10.00%；毛利率为5.60%，同比增长5.00pct。
首次覆盖，给予“增持”评级。受益于全球油服行业景气度上行，美国页岩气压裂设备迎来更新周期；考虑到国内加大勘探开发政策托底，国内页岩气压裂设备及服务增量市场大。公司电动钻机处于全球第一阵营，电驱压裂实现弯道超车，竞争优势明显，预计公司业绩将持续快速增长。预计公司2019-2021年净利润分别为1.65 亿元、3.09 亿元、3.88 亿元，对应EPS 分别为0.03 元/股、0.06 元/股、0.07 元/股，按照最新收盘价0.445 港元（按照最新港元汇率0.8981 计算，折合人民币0.40 元），对应PE 分别为13、7、5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：国际油价大幅下跌的风险；油服行业复苏不及预期的风险；国内页岩气等非常规油气开发不及预期；海外市场业务不达预期；订单执行不达预期；汇率波动对公司业绩的不确定性影响。
投資要點
我們認為，本輪油服週期還將繼續上行；國內“七年行動”方案託底，三桶油持續加大勘探開發投資，主要針對頁巖氣、緻密砂巖氣等“非常規油氣”，這對鑽機、壓裂設備需求大；美國頁巖氣開採佔天然氣比重高達70%，迎來壓裂設備更新週期。宏華電動鑽機處於全球第一陣營，電驅壓裂彎道超車；週期上行+規模效應，公司將迎來業績快速增長階段。
油企加大資本開支，油服行業復甦明顯。
①2016 年以來，原油市場供應總體偏緊，年均原油供需缺口為6860.12 萬噸。
近期，沙特阿美石油公司被襲，地緣政治緊張導致油價風險溢價提升；同時，美國頁巖油企業債務和現金流問題不斷地惡化，北美原油供應將趨緊。2019年以來，以美聯儲為代表的各國央行停止縮表並且降息，對油價形成較好支持。
②隨着油價重心逐步上移，油氣行業整體回暖，國內外油氣市場投資需求回升；Spears&Associates 預測2019 年全球上游油氣勘探開發投資將恢復到4720億美元，同比增長16%。
③能源安全戰略背景下，2019 年國內油服市場約3500 億元。8 月中紀委巡視“三桶油”，提出把方向、管大局、保落實不夠到位，預計未來三桶油還將持續深入擴大油氣勘探開發投資，特別是頁巖氣、緻密砂巖氣等“非常規油氣”。
受益國內頁巖氣大開發機遇，公司實現全國多項新突破。
①美國頁巖氣開發改變世界能源格局，將迎來壓裂設備更新週期。2018 年，美國頁巖氣產量為6122.26 億立方米，同比增長19.81%。美國頁巖氣經過10多年的快速發展，相關壓裂設備更新需求超512 億元。
②受益於頁巖氣大開發，壓裂設備需求旺盛。2018 年，中國頁巖氣產量為108.81 億立方米，同比增長21.08%，佔天然氣產量比重6.74%，同比增長0.66pct。根據《頁巖氣發展規劃（2016-2020 年）》，當完成2020 年頁巖氣產量300 億立方米的目標時，增量壓裂設備市場空間為196 億元；當完成2030年1000 億立方米的目標時，增量壓裂設備市場空間為910 億元。
③宏華電驅壓裂彎道超車，2019 年上半年實現3.19 億元收入。國內壓裂設備已實現國產化，四機廠和傑瑞引領常規壓裂設備發展，電驅壓裂只有傑瑞和宏華有成熟產品。隨着美國壓裂設備更新週期的到來，以及國內頁巖氣開發的高景氣，將迎來快速放量階段。
鑽機、零部件快速增長，工程服務量價齊升。
①全球活躍鑽機數保持在2000 台以上，隨着中國頁巖氣的大開發，看好亞太地區活躍鑽機數增長；國產鑽機性價比高。
②公司鑽機及零部件銷售額增長迅速，盈利能力快速提升。公司能自行設計和製造1000m-12000m 鑽深能力的陸地鑽機；目前有近1000 台（套）宏華鑽機在世界各地使用。2019 年上半年，公司鑽機及零部件收入17.36 億元，同比增長69.83%；毛利率為31.10%，同比增長12.90pct。
③公司油氣工程服務量價齊升。2019 年上半年，公司油服收入3.13 億元，同比增長150.87%；鑽井進尺40,790 米，同比增長21.91%；泵注1,179 段，同比增長307.96%；鑽井隊伍11 支，同比增長10.00%；毛利率為5.60%，同比增長5.00pct。
首次覆蓋，給予“增持”評級。受益於全球油服行業景氣度上行，美國頁巖氣壓裂設備迎來更新週期；考慮到國內加大勘探開發政策託底，國內頁巖氣壓裂設備及服務增量市場大。公司電動鑽機處於全球第一陣營，電驅壓裂實現彎道超車，競爭優勢明顯，預計公司業績將持續快速增長。預計公司2019-2021年淨利潤分別為1.65 億元、3.09 億元、3.88 億元，對應EPS 分別為0.03 元/股、0.06 元/股、0.07 元/股，按照最新收盤價0.445 港元（按照最新港元匯率0.8981 計算，摺合人民幣0.40 元），對應PE 分別為13、7、5 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：國際油價大幅下跌的風險；油服行業復甦不及預期的風險；國內頁巖氣等非常規油氣開發不及預期；海外市場業務不達預期；訂單執行不達預期；匯率波動對公司業績的不確定性影響。
