公司披露2019 年三季报：2019 年1-9 月，公司营收同增16.55%至16.28亿元，归母净利润同增19.03%至2.26 亿元，归母扣非净利润同增22.78%至2.07 亿元。2019 年Q3，公司营收同增24.13%至5.92 亿元、归母净利润同增13.67%至0.88 亿元。
业绩基本符合预期，图书业务稳定增长15%
公司的三季报业绩基本符合市场预期，根据业务拆分公司的营收结构：1）2019 年1-9 月，图书业务实现营收6.41 亿元，同比增长14.67%，对应的毛利率为56.16%，与去年同期基本持平；2019 年Q3，图书业务实现营收2.13 亿元，同比增长17.44%，毛利率比去年同期减少10pp，可能因为是毛利率较低的教辅业务占比提升。2）2019 年1-9 月，期刊的发行量为97.81万册，同比减少3.8%，主要是因为数字阅读冲击大众类期刊的销量；已确认的服务和广告收入为0.46 亿元，同比增长99.4%，已签约的广告订单额为53.97 万元，同比增长304.3%。
财务数据：运营效率提升，在手现金丰富
2019 年1-9 月，公司的毛利率为27.26%，比去年同期提升0.31pp；管理费率比去年同期下降0.34pp，销售费率比去年同期下降0.76pp；归母净利率为13.91%，比去年同期提升0.29pp。截至报告期末，公司拥有32.75亿元的货币资金，在手现金丰富，支撑公司后续拓展数字化和国际化。
投资建议：预计2019-2021 年，公司的营收为25.10/27.96/31.00 亿元，归母净利润为4.86/5.46/6.09 亿元，对应的EPS 为0.62/0.69/0.77 元/股，2019 年10 月29 日收盘价对应的PE 为19.09X/17.03X/15.25X。我们维持公司每股合理价值为14.92 元/股的观点不变，对应2020 年的PE 估值为21.6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外机构合作风险；纸价波动风险；移动阅读冲击；中小学教辅市场竞争加剧；知识服务业务开发进度不及预期。
公司披露2019 年三季報：2019 年1-9 月，公司營收同增16.55%至16.28億元，歸母淨利潤同增19.03%至2.26 億元，歸母扣非淨利潤同增22.78%至2.07 億元。2019 年Q3，公司營收同增24.13%至5.92 億元、歸母淨利潤同增13.67%至0.88 億元。
業績基本符合預期，圖書業務穩定增長15%
公司的三季報業績基本符合市場預期，根據業務拆分公司的營收結構：1）2019 年1-9 月，圖書業務實現營收6.41 億元，同比增長14.67%，對應的毛利率為56.16%，與去年同期基本持平；2019 年Q3，圖書業務實現營收2.13 億元，同比增長17.44%，毛利率比去年同期減少10pp，可能因為是毛利率較低的教輔業務佔比提升。2）2019 年1-9 月，期刊的發行量為97.81萬冊，同比減少3.8%，主要是因為數字閲讀衝擊大眾類期刊的銷量；已確認的服務和廣告收入為0.46 億元，同比增長99.4%，已簽約的廣告訂單額為53.97 萬元，同比增長304.3%。
財務數據：運營效率提升，在手現金豐富
2019 年1-9 月，公司的毛利率為27.26%，比去年同期提升0.31pp；管理費率比去年同期下降0.34pp，銷售費率比去年同期下降0.76pp；歸母淨利率為13.91%，比去年同期提升0.29pp。截至報告期末，公司擁有32.75億元的貨幣資金，在手現金豐富，支撐公司後續拓展數字化和國際化。
投資建議：預計2019-2021 年，公司的營收為25.10/27.96/31.00 億元，歸母淨利潤為4.86/5.46/6.09 億元，對應的EPS 為0.62/0.69/0.77 元/股，2019 年10 月29 日收盤價對應的PE 為19.09X/17.03X/15.25X。我們維持公司每股合理價值為14.92 元/股的觀點不變，對應2020 年的PE 估值為21.6 倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外機構合作風險；紙價波動風險；移動閲讀衝擊；中小學教輔市場競爭加劇；知識服務業務開發進度不及預期。
