公司简介
捷隆控股在香港成立于1983年，主要从事OEM服装制造业务，专门生产睡衣及家居便服产品。公司在柬埔寨金边市及中国河南省均设有生产设施，分别于2011年及2014年投产。
中泰观点
家居便服市场未来保持稳定增长：睡衣及家居便服的主要出口地包括美国、日本、欧洲及中东国家。根据欧睿资料，预期中国睡衣及家居便服产量于2019年至2023年期间将继续按复合年增长率约2.7%增长。预期2023年中国整体睡衣及家居便服生产规模将达至约人民币451亿元，其中约55.6%将来自家居便服产品。在纱线生产方面中国占主导地位，占全球产能约25%。
经营业绩方面： 2016至2018财年及截止2019年5月31日，公司实现营业收入分别为4.7亿元、5.2亿元、6.1亿元及2.1亿元，其中主要收入来自睡衣产品但呈下降趋势由80.5%降至66.2%，而家居便服产品占比逐渐增长由16.9%增至31.7%，公司与最大客户Target保持14年业务关系，收益分别占总收益约69.3%、72.9%、67.8%及64.0%；毛利率分别为25.4%、25.2%、27.7%及27.3%，毛利率保持相对稳定增长，主要由于公司从Target获取相对大批的家居便服产品采购订单，且其毛利率相对较高；服装生产的主要原材料包括布料及配件，坯布生产的主要原材料来自中国纱线生产商的纱线。原材料采购占销售成本总额约69.3%、62.5%、63.6%及65.5%；净利率方面分别为9.8%、9.8%、6.9%及4.8%，18年下降由于上市开支所致。
估值方面：按全球公开发售后的12.5 亿股本计算，公司市值为5-6.25 亿港元，相比港股同行较低。18 年公司市盈率约为11.8-14.8 倍，高于行业平均水平；市净率约为1.74-1.92 倍，高于行业平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分别为21.2%和8.8%，高于行业平均。基石方面引入5 位个人投资者，合计认购5,000 万港元，若按发行价中位数计算，占发售股份总数约35.55%。考虑近日新股市场关注度较为集中在阿里巴巴(9988 HK)，此类公司关注度较低。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其57 分，评级为“不申购”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）外汇风险、（3）主要出口国家贸易关系不确定性、（4）依赖最大客户
公司簡介
捷隆控股在香港成立於1983年，主要從事OEM服裝製造業務，專門生產睡衣及家居便服產品。公司在柬埔寨金邊市及中國河南省均設有生產設施，分別於2011年及2014年投產。
中泰觀點
家居便服市場未來保持穩定增長：睡衣及家居便服的主要出口地包括美國、日本、歐洲及中東國家。根據歐睿資料，預期中國睡衣及家居便服產量於2019年至2023年期間將繼續按複合年增長率約2.7%增長。預期2023年中國整體睡衣及家居便服生產規模將達至約人民幣451億元，其中約55.6%將來自家居便服產品。在紗線生產方面中國占主導地位，佔全球產能約25%。
經營業績方面： 2016至2018財年及截止2019年5月31日，公司實現營業收入分別爲4.7億元、5.2億元、6.1億元及2.1億元，其中主要收入來自睡衣產品但呈下降趨勢由80.5%降至66.2%，而家居便服產品佔比逐漸增長由16.9%增至31.7%，公司與最大客戶Target保持14年業務關係，收益分別佔總收益約69.3%、72.9%、67.8%及64.0%；毛利率分別爲25.4%、25.2%、27.7%及27.3%，毛利率保持相對穩定增長，主要由於公司從Target獲取相對大批的家居便服產品採購訂單，且其毛利率相對較高；服裝生產的主要原材料包括布料及配件，坯布生產的主要原材料來自中國紗線生產商的紗線。原材料採購佔銷售成本總額約69.3%、62.5%、63.6%及65.5%；淨利率方面分別爲9.8%、9.8%、6.9%及4.8%，18年下降由於上市開支所致。
估值方面：按全球公開發售後的12.5 億股本計算，公司市值爲5-6.25 億港元，相比港股同行較低。18 年公司市盈率約爲11.8-14.8 倍，高於行業平均水平；市淨率約爲1.74-1.92 倍，高於行業平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分別爲21.2%和8.8%，高於行業平均。基石方面引入5 位個人投資者，合計認購5,000 萬港元，若按發行價中位數計算，佔發售股份總數約35.55%。考慮近日新股市場關注度較爲集中在阿里巴巴(9988 HK)，此類公司關注度較低。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其57 分，評級爲“不申購”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）外匯風險、（3）主要出口國家貿易關係不確定性、（4）依賴最大客戶
