CNC 机床设备龙头，下游需求拐点显现：公司为全球港口装卸设备领先供应商，通过并购润星科技实现强强联合，切入CNC 数控机床制造领域。
受困下游3C 领域景气度下行，2019 年公司前三季度实现净利润1.68 亿元，同比下滑45.45%。2019 下半年在5G 通信、智能穿戴等新兴领域的推动下，CNC 数控机床需求开始逐步回暖，公司业绩拐点凸显。公司业绩预告，2019年归母净利润实现3.08 亿元至3.85 亿元，同比增长0 至25%，一举改变了公司前三季度盈利下滑势头。另外，公司重庆通用机床基地2020 年投产，协同布局优势显著，有望为公司业绩增长提供新的动力。
5G 时代元年开启，投资规模有望超1.2 万亿。2020 年5G 全球商用，我国进入大规模部署阶段。根据中国信通院《5G 经济社会影响白皮书》预测，2020 年起5G 将带动高达万亿元的直接经济产出。考虑共建共享影响，若达到4G 网络同等覆盖，国内5G 宏基站数量预计在400~500 万站。因此，在建设期主设备最为受益。
5G 时代设备先行，公司数控机床有望充分受益。5G 基站面临高功耗难题，散热难度加大，散热模组技术方案持续升级。公司针对5G 基站散热片加工而研发的1066HC 等系列精密立式加工中心产品，目前已成功覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。另外，5G 手机换机需求确定性高，预计5G 时代会以“非金属材料+金属中框”方案为主。5G 手机中的金属中框及结构件，对比4G 手机，加工精度要求更高，加工时间更长，从而有望推动新一轮CNC 设备更新周期的到来。5G 手机换机潮推动精密加工迎新蓝海，公司作为CNC 设备的龙头企业，未来有望充分受益。
盈利预测、估值与评级：我们预测公司2019-2021 年营业收入分别有望达到128.54、164.62、205.34 亿元，增速分别为29.21%、28.07%、24.74%。公司2019-2021 年净利润分别为3.66、5.75、8.29 亿元，对应EPS 为0.36、0.57、0.82 元。我们给予华东重机10 元目标价（分别对应19/20年PE 约为26/18 倍），首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游客户对加工机床的投资不及预期风险；产能进度低于预期的风险；业绩承诺不达预期从而引发商誉减值风险。
CNC 機牀設備龍頭，下游需求拐點顯現：公司為全球港口裝卸設備領先供應商，通過併購潤星科技實現強強聯合，切入CNC 數控機牀製造領域。
受困下游3C 領域景氣度下行，2019 年公司前三季度實現淨利潤1.68 億元，同比下滑45.45%。2019 下半年在5G 通信、智能穿戴等新興領域的推動下，CNC 數控機牀需求開始逐步回暖，公司業績拐點凸顯。公司業績預告，2019年歸母淨利潤實現3.08 億元至3.85 億元，同比增長0 至25%，一舉改變了公司前三季度盈利下滑勢頭。另外，公司重慶通用機牀基地2020 年投產，協同佈局優勢顯著，有望為公司業績增長提供新的動力。
5G 時代元年開啟，投資規模有望超1.2 萬億。2020 年5G 全球商用，我國進入大規模部署階段。根據中國信通院《5G 經濟社會影響白皮書》預測，2020 年起5G 將帶動高達萬億元的直接經濟產出。考慮共建共享影響，若達到4G 網絡同等覆蓋，國內5G 宏基站數量預計在400~500 萬站。因此，在建設期主設備最為受益。
5G 時代設備先行，公司數控機牀有望充分受益。5G 基站面臨高功耗難題，散熱難度加大，散熱模組技術方案持續升級。公司針對5G 基站散熱片加工而研發的1066HC 等系列精密立式加工中心產品，目前已成功覆蓋國內主要通信設備企業的一二級配套供應商。另外，5G 手機換機需求確定性高，預計5G 時代會以“非金屬材料+金屬中框”方案為主。5G 手機中的金屬中框及結構件，對比4G 手機，加工精度要求更高，加工時間更長，從而有望推動新一輪CNC 設備更新週期的到來。5G 手機換機潮推動精密加工迎新藍海，公司作為CNC 設備的龍頭企業，未來有望充分受益。
盈利預測、估值與評級：我們預測公司2019-2021 年營業收入分別有望達到128.54、164.62、205.34 億元，增速分別為29.21%、28.07%、24.74%。公司2019-2021 年淨利潤分別為3.66、5.75、8.29 億元，對應EPS 為0.36、0.57、0.82 元。我們給予華東重機10 元目標價（分別對應19/20年PE 約為26/18 倍），首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：下游客户對加工機牀的投資不及預期風險；產能進度低於預期的風險；業績承諾不達預期從而引發商譽減值風險。
