2019 年11 月28 日， 楓葉教育發佈2019 財年年度業績公告（2018.09.01-2019.08.31） 　　FY19 楓葉教育營收15.70 億人民幣（下同），同比增長17.1%。 　　具體來看：FY19 全年學費收入13.19 億元（佔比84.0%），同比增長18.9%；冬夏令營收入0.54 億元（佔比3.4%），同比增長6.8%；課本收入0.46 億元（佔比2.9%），同比增長4.3%；其他收入1.52 億元（佔比9.7%），同比增長10.1%。FY19 楓葉教育的收入增長主要源於整體招生人數的增加。 　　同時，公司公告已引入新的楓葉世界學校課程（Maple Leaf World SchoolProgram，世界學校課程」。 　　世界學校課程將自2020 年9 月開始實施，爲期3 年。根據世界學校課程，公司於中國的高中BC 課程將由英屬哥倫比亞省課程轉爲楓葉世界學校課程。本公的首批世界學校 課程畢業生將於2023 年6 月獲頒楓葉高中畢業文憑，該文憑獲全球最大的世界知名學校認證機構Cognia（前稱Advanc Ed）認可。 　　英屬哥倫比亞省教育部已正式同意於過渡期間與楓葉合作，經向其諮詢後，楓葉正在推行該策略轉變。此外，楓葉 　　已與大學合作伙伴討論有關世界學校課程的過渡安排。經與加拿大、澳洲、英國、愛爾蘭、瑞士及荷蘭的主要大學進行會面後，該等主要大學確認其有意繼續優先錄取來自中國楓葉的高中學生。 　　FY19 主營業務成本8.35 億元，同比增長16.5%，主要由於教員成本和固定資產折舊及攤銷增加所致。具體來看： 　　員工成本6.38 億元，同比增長7.4%，主要由於教師數量增加，以及FY19教師平均薪資上漲所致。教師數目由FY18 的約2955 名增加至FY19 的3433名，主要是由於2018/2019 學年新開設的13 所學校聘請了更多教師所致。 　　楓葉師生比由上一年度的1：11 小幅減少至1：12。 　　固定折舊與攤銷0.81 億元，同比增長34.9 %；無形資產攤銷0.07 億元，同比增長534.1 %。 　　維持盈利預測，給予買入評級。 　　楓葉作爲國際教育龍頭的實現優質成長，品牌及經驗沉澱疊加異地擴張能力實現業績穩定高速增長，未來在不新增學校情況下楓葉尚有近1 倍的人數增長空間；同時其PPP 輕資產模式成熟，有效減少學校前期投入進而加快複製減少折攤，定位中產實現客群廣泛覆蓋。我們預期公司FY20-21 年淨利分別爲8.2 億、9.9 億，對應PE 分別爲9x、8x。 　　風險提示：民促法實施條例尚未落地，招生不及預期