本報告導讀： 公司2019Q3 產銷量保持高位，期間費用有所優化，成本上升致業績承壓。10 月宏觀數據顯示地產韌性偏強，基建有望回暖。礦價高位回落背景下，公司業績有望回升。 投資要點： 維持“增持”評級。公司2019 年前三季度實現營收154.91 億元，同比升0.7%；歸母淨利潤2.4 億元，同比降58.41%；公司Q3 單季營收59.48億元；公司前三季度歸母淨利潤分別爲-1.94、3.18、1.17 億元，公司Q3業績仍承壓。考慮到成本端鐵礦價格上漲的壓力以及行業供給的超預期上行， 下調公司2019-2021 年EPS 至0.25/0.20/0.20 元（ 原0.25/0.32/0.36 元），公司受益基建回暖預期強烈，給予公司2019 年一定溢價PB1.38X 進行估值，下調公司目標價至3.86 元，“增持”評級。 噸鋼毛利下行，三季度業績仍承壓。2019 年前三季度公司鋼材銷量分別爲107、154、163 萬噸，噸鋼售價爲分別爲3652、3654、3654 元/噸，噸鋼成本分別爲3521、3177、3275 元/噸，噸鋼毛利分別爲131、477、380 元/噸，噸鋼三費分別爲322、403、469 元/噸，噸鋼淨利分別爲-181、207、72 元/噸，公司三季度噸鋼毛利、淨利與二季度相比有所下滑。 資產負債率保持下行，期間費用有所優化。2019 年3 季度末，公司資產負債率77.62%，較2018 年全年下降1.46 個百分點。公司2019 年前三季度期間費用率爲7.71%，較2018 年同期下降0.33 個百分點，期間費用有所優化。 新疆鋼企龍頭充分受益疆內偏強的鋼鐵需求，公司業績或有所回升。10 宏觀數據顯示地產韌性猶存，而疆內固定資產投資同比增速爲5.6%，高於全國固定資產投資增速0.4 個百分點，區域鋼材市場需求偏強，公司作爲新疆鋼鐵行業的龍頭將充分受益。在礦價高位回落的背景下，公司Q4 業績有望回暖。 風險提示：宏觀經濟加速下行；供給端上升超預期。