事项:
公司发布2019 年三季报,实现营业收入5.21 亿元,同比增长70.94%;归母净利润6119.68 万元,同比增长82.32%;扣非归母净利润5267.92 万元,同比增长240.98%。Q3 单季度实现营业收入2.24 亿元,同比增长106.31%;归母净利润3408.71 万元,同比增长268.33%;扣非归母净利润3067.41 万元,同比增长812.77%。
评论:
Q3 收入翻倍增长,经营效益改善推动净利率提升。1)前三季度公司收入同比增长70.94%,其中Q3 单季度同比增长106.31%,较Q1(27.43%)、Q2(106.31%)进一步加速,主要由于国产化推动公司软件产品和系统集成业务收入高速增长。2)公司毛利率为66.83%,同比下降12.97%,主要由于系统集成业务收入占比提升所致。同时,公司经营效益提升,销售费用率、管理费用率和研发费用率同比下降5.97 个、4.36 个、6.74 个百分点,推动公司销售净利率从去年同期的10.88%提升至11.62%。3)此外公司预收账款同比增长90.01%,侧面印证公司业务步入高增长轨道。
拟变更2.34 亿元募集资金用途,加码国产安全管理平台建设。公司拟将北信源(南京)研发运营基地项目中的暂未投入使用的募集资金2.34 亿元变更用于“基于可信终端的安全管理平台”建设,面向不同国产化平台的可信终端,研发可信终端安全管理系统、可信服务器安全加固与审计系统、基于大数据的网络安全管理系统、基于大数据的安全态势感知系统、基于大数据的应用性能分析系统、基于大数据的安全运维管理系统等6 款产品,为自主可控计算机打造一体化的终端行为与数据安全管理体系和平台,巩固公司在国内终端安全管理/数据安全管理领域的龙头地位。
安全通信聚合平台信源豆豆空间广阔,推广应用加速。目前,信源豆豆产品已经完成从服务器到客户端,从操作系统到数据库,从中间件到加密算法的国产化平台及其技术的全面适配。而且针对不同客户的需求和应用模式给出了完善的解决方案,信源豆豆已部署应用于公安部、网信办、航天科工集团、中国银行、人民银行清算中心等众多政府、军工、金融、能源行业单位,收获了行业用户的广泛好评。
投资建议:公司主机审计、身份鉴别等多款产品已进入适配名录,料将高度受益于国产化浪潮。我们预测公司2019-2021 年净利润为1.59 亿、2.73 亿、3.94亿元,对应PE 分别为62 倍、36 倍和25 倍,参考可比公司估值及公司历史估值,给予公司2020 年50 倍PE,对应目标价9.41 元,首次覆盖,考虑公司信源豆豆及大数据平台业务尚处于开拓期,暂给予“推荐”评级。
风险提示:新业务拓展不及预期;政策落地不及预期。
事項:
公司發佈2019 年三季報,實現營業收入5.21 億元,同比增長70.94%;歸母淨利潤6119.68 萬元,同比增長82.32%;扣非歸母淨利潤5267.92 萬元,同比增長240.98%。Q3 單季度實現營業收入2.24 億元,同比增長106.31%;歸母淨利潤3408.71 萬元,同比增長268.33%;扣非歸母淨利潤3067.41 萬元,同比增長812.77%。
評論:
Q3 收入翻倍增長,經營效益改善推動淨利率提升。1)前三季度公司收入同比增長70.94%,其中Q3 單季度同比增長106.31%,較Q1(27.43%)、Q2(106.31%)進一步加速,主要由於國產化推動公司軟件產品和系統集成業務收入高速增長。2)公司毛利率為66.83%,同比下降12.97%,主要由於系統集成業務收入佔比提升所致。同時,公司經營效益提升,銷售費用率、管理費用率和研發費用率同比下降5.97 個、4.36 個、6.74 個百分點,推動公司銷售淨利率從去年同期的10.88%提升至11.62%。3)此外公司預收賬款同比增長90.01%,側面印證公司業務步入高增長軌道。
擬變更2.34 億元募集資金用途,加碼國產安全管理平臺建設。公司擬將北信源(南京)研發運營基地項目中的暫未投入使用的募集資金2.34 億元變更用於“基於可信終端的安全管理平臺”建設,面向不同國產化平臺的可信終端,研發可信終端安全管理系統、可信服務器安全加固與審計系統、基於大數據的網絡安全管理系統、基於大數據的安全態勢感知系統、基於大數據的應用性能分析系統、基於大數據的安全運維管理系統等6 款產品,為自主可控計算機打造一體化的終端行為與數據安全管理體系和平臺,鞏固公司在國內終端安全管理/數據安全管理領域的龍頭地位。
安全通信聚合平臺信源豆豆空間廣闊,推廣應用加速。目前,信源豆豆產品已經完成從服務器到客户端,從操作系統到數據庫,從中間件到加密算法的國產化平臺及其技術的全面適配。而且針對不同客户的需求和應用模式給出了完善的解決方案,信源豆豆已部署應用於公安部、網信辦、航天科工集團、中國銀行、人民銀行清算中心等眾多政府、軍工、金融、能源行業單位,收穫了行業用户的廣泛好評。
投資建議:公司主機審計、身份鑑別等多款產品已進入適配名錄,料將高度受益於國產化浪潮。我們預測公司2019-2021 年淨利潤為1.59 億、2.73 億、3.94億元,對應PE 分別為62 倍、36 倍和25 倍,參考可比公司估值及公司歷史估值,給予公司2020 年50 倍PE,對應目標價9.41 元,首次覆蓋,考慮公司信源豆豆及大數據平臺業務尚處於開拓期,暫給予“推薦”評級。
風險提示:新業務拓展不及預期;政策落地不及預期。