华能集团中止洽购公司控股权
保利协鑫能源(3800 HK;未评级)于今年6 月份表示,有可能向主要国企华能集团出售其持有协鑫新能源的51.0%股权(97.3 亿股本)。市场当时期望,华能集团可透过资产注入和提供融资方便/转移,有效大幅降低协鑫新能源的高负债率。经过多月的商讨后,保利协鑫能源及协鑫新能源近日宣布华能集团中止洽购控股权。相反,协鑫新能源就向华能集团出售个别光伏发电项目制定合作框架协议,详情待定。
市场忧虑负债情况不良好将会加剧
公司昨日在投资人电话会议上表示,华能集团中止洽购控股权的主要原因是相关政府机构审批将会十分需时;相反,项目权益转让等相对较简单交易所需的审批时间将会较短。我们认为股权买卖双方理应在洽谈前已经考虑到相关政策风险,市场未必接受这个解释。再加上资产出售仍未落实,我们预期市场忧虑公司负债情况不良好将会加剧。
下调评级至“中性”
我们维持盈利预测,但是提高我们对公司的贴现现金流(DCF)分析模型中之风险溢价假设,并因此将目标价由0.32 港元降低34.3%至0.21 港元。这对应3.7 倍2020 年市盈率和4.5%下行空间。我们相应地将评级由“增持”下调至“中性”。
风险提示:(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价大幅下跌。
華能集團中止洽購公司控股權
保利協鑫能源(3800 HK;未評級)於今年6 月份表示,有可能向主要國企華能集團出售其持有協鑫新能源的51.0%股權(97.3 億股本)。市場當時期望,華能集團可透過資產注入和提供融資方便/轉移,有效大幅降低協鑫新能源的高負債率。經過多月的商討後,保利協鑫能源及協鑫新能源近日宣佈華能集團中止洽購控股權。相反,協鑫新能源就向華能集團出售個別光伏發電項目制定合作框架協議,詳情待定。
市場憂慮負債情況不良好將會加劇
公司昨日在投資人電話會議上表示,華能集團中止洽購控股權的主要原因是相關政府機構審批將會十分需時;相反,項目權益轉讓等相對較簡單交易所需的審批時間將會較短。我們認爲股權買賣雙方理應在洽談前已經考慮到相關政策風險,市場未必接受這個解釋。再加上資產出售仍未落實,我們預期市場憂慮公司負債情況不良好將會加劇。
下調評級至“中性”
我們維持盈利預測,但是提高我們對公司的貼現現金流(DCF)分析模型中之風險溢價假設,並因此將目標價由0.32 港元降低34.3%至0.21 港元。這對應3.7 倍2020 年市盈率和4.5%下行空間。我們相應地將評級由“增持”下調至“中性”。
風險提示:(一)項目開發延誤、(二)應收賬款風險、(三)併網電價大幅下跌。