事件
10 月30 日晚間，公司公佈2019 年三季度報告。報告期內，公司實現歸母利潤4.22 億元，同比下滑66.96%；實現基本每股收益0.15 元/股，同比下滑66.96%。公司第三季度實現歸母淨利潤0.42 億元，環比第二季度下降86.50%。
成品銷售價格下降且原材料成本上升 公司三季度業績下滑明顯
公司主要產品為型材、板帶材等，其中型材佔比超過78%以上。今年三季度以來，鐵礦石價格持續高位。根據鋼聯數據顯示，三季度鐵礦石62%澳洲粉礦遠期現貨價格為101.33 美元/幹噸，環比二季度上漲1.5%。在成本壓力趨漲的情況下，而公司主營產品螺紋鋼三季度價格仍處下滑趨勢：以螺紋鋼HRB400:20mm 為例，根據鋼聯數據顯示，瀋陽地區螺紋鋼三季度均價為3765 元/噸，環比下降134 元/噸，降幅3.44%。原料端成本上升及成材銷售價格下滑是影響公司三季度業績表現的主要原因。
另一方面，公司三季度產量持續小幅提升。根據公司公告，公司三季度型材、板帶材、管材產量分別為119.5 萬噸、30.3 萬噸、2.7 萬噸，合計152.5萬噸，環比增長2.98%。
股權結構較半年報略有變化
公司前期定增解禁後，股權結構今年發生較大變化。截至三季報，天津泰悦和九江萍鋼分別為公司第二、第三大股東，其中天津泰悦持有公司5.53億股，佔總股本19.94%；九江萍鋼持有公司股本3.11 億股，佔總股本的11.23%。與半年報相比，公司股權結構略有變化：天津泰悦和九江萍鋼股權佔比較二季度不變，但九江萍鋼鋼鐵有限公司系遼寧方大集團實業有限公司實控企業，實際控制人方威新增股份754.8 萬股，新增股份佔比0.27%。後期股權結構的變化以及對公司經營影響仍需進一步重點關注。
給予“持有”評級
今年以來，鐵礦石等原材料價格大幅上漲，增加了公司的營業成本，而普鋼銷售價格下滑加劇影響了公司產品利潤。結合公司三季度業績低於預期，我們認為公司業績或將受到一定影響。因此，我們將公司2019-2021 年EPS由0.28 元/股、0.29 元/股、0.32 元/股調整為0.18 元/股、0.22 元/股、0.25元/股，將公司評級由“買入”調整為“持有”。
風險提示：需求端不及預期，上游原材料價格大幅波動等。
