廣日股份發佈19年三季報：前三季度實現營收45.2億元，同比增長11.9%；歸母淨利潤3.6億元，同比增長38.8%，扣非歸母淨利潤3.4億元，同比增長63.7%，略低於預期。預計19/20年歸母淨利潤將回升至4.8億、6.1億，對應19/20年PE爲15倍、12倍，基於對本輪電梯行業景氣度可以維持2-3年的判斷，上調公司評級至“強烈推薦-A”。 公司主業經營情況好轉，來自日立的投資收益大幅增長，淨利潤增速低於預期主要原因在於非經常性收益下降較多。前三季度公司投資淨收益爲3.25億元，同比增加1.41億。其中日立投資收益3億（同比增幅77.24%），基本符合預期。歸母淨利潤增速低於預期原因包括：①19前三季度政府補助約1500萬，去年同期近3000萬，同比減少50%；②18Q3收到近2500萬的業績補償款，計入營業外收入，而19年營業外收入僅190萬；③Q3單季淨利潤環比下降較快主要是日立收入確認節奏變化，行業景氣度仍然向好。 毛利率有好轉跡象，淨利率大幅反彈。前三季度整體毛利率爲13.82%（去年同期爲13.75%），相對稍有好轉。淨利率則大幅反彈，主要由於日立投資收益漲幅大，本質原因在於電梯行業競爭格局向好，價格止住跌勢，盈利能力顯著修復。前三季度淨利率爲7.91%，較去年同期增加1.44pct。預計全年淨利潤同比去年將有大幅度提升，主要由於日立投資收益將繼續保持高增長，而且19年不會再出現18年計提6000萬松興電氣商譽減值的情況，此外新築股份已經計提1.87億減值準備，繼續減值可能性較小。 三費得到控制，經營性現金流由負轉正，應收賬款佔營收比重降低且賬齡結構健康：①前三季度銷售費用率2.72%（-0.31pct），主要由於銷售服務費同比增速僅爲0.55%，遠低於收入11.92%的增速；管理費用率6.4%（-0.4pct），主要因爲人工成本同比降低；②經營性現金流淨額由負轉正達到1.38億，同比增長529.66%，主要因爲銷售回款增加所致，公司賬上貨幣資金15.7億，比較充裕沒有資金週轉風險。③前三季度應收賬款同比減少543萬，佔收入比例31.07%，結構較爲健康。同時公司開始加強應收票據的回收，應收票據相較去年同期下降22.73%。整體應收風險不大。 各板塊積極拓寬業務，研發同步進行。廣日電梯推動空調項目測試，實現批量供貨；新開拓中山富比和卓梅尼線纜等新訂單；同時，加強與蘇州康力電梯、奧的斯等重點客戶的合作洽談，爭取電線電纜、鈑金和變壓器等業務。通過積極拓寬下游業務，以保證公司持續健康且多元化的長期經營。研發力度依然保持，包括日立電梯的“高效節能小機房”等項目均得到良好反饋，前三季度公司研發費用爲1.72億，同比增加22.2%，佔營收比例爲3.81%。 上調至“強烈推薦-A”評級。公司業務包括電梯整機制造、銷售和工程服務，電梯零部件製造和物流配送服務，涵蓋了整個電梯產業鏈，目前以電梯爲核心產品，向上下游產業鏈不斷延伸。“電梯更新週期的到來、老房加裝新梯以及竣工拐點有望出現”三因素共同驅動下，我們認爲19年公司業績有望止住頹勢有所好轉，預計19/20年歸母淨利潤將回升至4.8億、6.1億，對應19/20年PE爲15倍、11倍，基於對本輪電梯行業景氣度可以維持2-3年的判斷，上調公司評級至“強烈推薦-A”。 風險提示：價格下降過快、房地產投資增速超預期下滑、原材料價格波動