中国鹏飞集团是全球市场领先的一间回转窑、粉磨设备及相关设备制造商，在业内经营逾20 年。
根据弗若斯特沙利文报告，按2018年收益计，公司是中国及全球市场最大回转窑及相关设备供应商，市场份额分别为22.0%及13.3%。公司就不同行业已完成了9个生产线项目，包括水泥、熟料、活性石灰、天然气及矿粉生产线，目前仍有5个进行中生产线项目。
中泰观点：
回转窑及其相关设备市场需求强劲：根据弗若斯特沙利文报告，中国回转窑及其相关设备产业按销售额计算的市场规模，由2013年的人民币12.8亿元增加至2018年的人民币21.8亿元，复合年增长率为11.1%。预期2019年的市场规模将达到人民币24亿元，并于2023年增加至人民币33.98亿元，复合年增长率为8.9%。此外考虑（1）基础设施及楼宇建造的下游需求增加、（2）建材、冶金、化工及环保等行业客户业务日益多样化及宽泛，对工程、采购及建设（EPC） 服务的需求不断增加（3）“一带一路”倡议令海外需求增加，上述驱动因素都将成为回转窑及其相关设备市场未来市场增长动力。
经营业绩方面： 2016至2018财年及截止2019年4月30日，公司实现营业收入分别为人民币7.8亿元、9.5亿元、10.2亿元及4.0亿元，收入稳步提升由于设备制造业务及生产线建设业务所产生的收益增加，其中来自回转窑及粉磨设备系统产品适用的下游行业收入分别占比59.7%、68.5%、50.2%及44.2%，公司收益中的约60.6%、73.8%、88.0%及93.2%来自位于不同国家及地区的中国境外客户，包括“一带一路”国家如孟加拉国、哈萨克斯坦、土耳其及乌兹别克斯坦；毛利率分别为18.3%、20.5%、21.3%及21.5%，毛利率呈上升态势由于设备制造业务毛利持续上升所致；主要原材料包括钢材，采购的主要零部件包括电机、减速机及轴承，原材料成本总额分别约为人4.7亿元、5.5亿元、5.4亿元及2.4亿元，分别占销售成本总额约72.7%、73.6%、67.9%及77.1%；应收款项分别为1.8亿元、1.5亿元、1.7亿元及2.1亿元，占总流动资产约17.7%、11.0%、12.2%及11.8%，超过两年账龄的应收款项占逾期应收款项的33.0%、32.3%、20.6%及17.9%，公司或面临信贷风险，且公司生产线业务的合约完成周期平均在12至40个月，若客户延迟付款，可能会对现金流产生负面影响，此外资产负债率也呈上升态势，分别为255.7%、241%、469.3%及546.3%；净利率方面分别为4.3%、6.1%、7.2%及3.4%。
估值方面：按全球公开发售后的5亿股计算，公司市值为5.25-7.9亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为6.1-9.2倍，处于行业平均水平；18年市净率约为1.12-1.49倍，低于行业平均水平。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为24.4%和3.6%，高于行业平均。基石方面引入中国高速传动（658 HK）、苏中建设、Peak Holding合计投资8240万港元，若以下行价计，占发售股份约62.8%，综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其63分，评级为“申购”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）固定价格合约存在承担未来原材料价格增长的风险、（3）主要依赖建材行业客户
中國鵬飛集團是全球市場領先的一間迴轉窯、粉磨設備及相關設備製造商，在業內經營逾20 年。
根據弗若斯特沙利文報告，按2018年收益計，公司是中國及全球市場最大回轉窯及相關設備供應商，市場份額分別爲22.0%及13.3%。公司就不同行業已完成了9個生產線項目，包括水泥、熟料、活性石灰、天然氣及礦粉生產線，目前仍有5個進行中生產線項目。
中泰觀點：
迴轉窯及其相關設備市場需求強勁：根據弗若斯特沙利文報告，中國迴轉窯及其相關設備產業按銷售額計算的市場規模，由2013年的人民幣12.8億元增加至2018年的人民幣21.8億元，複合年增長率爲11.1%。預期2019年的市場規模將達到人民幣24億元，並於2023年增加至人民幣33.98億元，複合年增長率爲8.9%。此外考慮（1）基礎設施及樓宇建造的下游需求增加、（2）建材、冶金、化工及環保等行業客戶業務日益多樣化及寬泛，對工程、採購及建設（EPC） 服務的需求不斷增加（3）“一帶一路”倡議令海外需求增加，上述驅動因素都將成爲迴轉窯及其相關設備市場未來市場增長動力。
經營業績方面： 2016至2018財年及截止2019年4月30日，公司實現營業收入分別爲人民幣7.8億元、9.5億元、10.2億元及4.0億元，收入穩步提升由於設備製造業務及生產線建設業務所產生的收益增加，其中來自迴轉窯及粉磨設備系統產品適用的下游行業收入分別佔比59.7%、68.5%、50.2%及44.2%，公司收益中的約60.6%、73.8%、88.0%及93.2%來自位於不同國家及地區的中國境外客戶，包括“一帶一路”國家如孟加拉國、哈薩克斯坦、土耳其及烏茲別克斯坦；毛利率分別爲18.3%、20.5%、21.3%及21.5%，毛利率呈上升態勢由於設備製造業務毛利持續上升所致；主要原材料包括鋼材，採購的主要零部件包括電機、減速機及軸承，原材料成本總額分別約爲人4.7億元、5.5億元、5.4億元及2.4億元，分別佔銷售成本總額約72.7%、73.6%、67.9%及77.1%；應收款項分別爲1.8億元、1.5億元、1.7億元及2.1億元，佔總流動資產約17.7%、11.0%、12.2%及11.8%，超過兩年賬齡的應收款項佔逾期應收款項的33.0%、32.3%、20.6%及17.9%，公司或面臨信貸風險，且公司生產線業務的合約完成周期平均在12至40個月，若客戶延遲付款，可能會對現金流產生負面影響，此外資產負債率也呈上升態勢，分別爲255.7%、241%、469.3%及546.3%；淨利率方面分別爲4.3%、6.1%、7.2%及3.4%。
估值方面：按全球公開發售後的5億股計算，公司市值爲5.25-7.9億港元，相比港股同行較低。18年公司市盈率約爲6.1-9.2倍，處於行業平均水平；18年市淨率約爲1.12-1.49倍，低於行業平均水平。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別爲24.4%和3.6%，高於行業平均。基石方面引入中國高速傳動（658 HK）、蘇中建設、Peak Holding合計投資8240萬港元，若以下行價計，佔發售股份約62.8%，綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其63分，評級爲“申購”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）固定價格合約存在承擔未來原材料價格增長的風險、（3）主要依賴建材行業客戶
